Global Business Graph Growth Finance Stock Market Concept
聯準會轉鷹、中國恒大違約與美國債務上限，是左右第三季全球股市表現的三大關鍵。
雖然聯準會暗示將於今年開始縮減購債，但在美元流動性充裕且有過先例的情況下，預料對全球股市影響有限；中國恒大的風險被過分放大，就算恒大倒閉，衝擊也只限於中國市場，不會引起如同次貸風暴般的衝擊；從過往經驗來看，美國債務上限與美國政府關門對股市影響有限。我們認為以上三者都不會為全球股市帶來太多負面衝擊，天然氣價格與電價高漲才是該注意的重點，除了美國與已開發國家股市仍是配置核心外，建議可略微提高投資組合中抗通膨資產的配置比重。
文章內容
| 資產類別 | 鉅亨投研團隊看法 | 2021第4季展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 😐 中立 | 美國將縮減購債規模，但財政政策仍仰賴舉債，且未來通膨為這類資產帶來較大不確定性。 | 5% | 0% |
| 新興市場債券 | 😄 偏多 | 美元走強與新興國紛紛升息可能不利新興債表現，然而如果有出現修正，反而能為新興債帶來投資機會。 | 10% | 10% | |
| 全球高收益債券 | 😄 偏多 | 經濟放緩與美債殖利率上漲可能壓縮利差收斂空間，選擇較高品質的債券有利未來表現。 | 15% | 10% | |
| 股票 | 全球股票 | 😊 樂觀 | 疫苗供給持續增加，全球經濟回歸正常化趨勢不變，經濟數據將支撐股市表現。 | 30% | 13% |
| 新興市場股票 | 😐 中立 | 聯準會與歐洲央行都即將開始縮減購債，會否對流動性變化較敏感的新興市場造成衝擊值得觀察。 | 10% | 10% | |
| 美國股票 | 😊 樂觀 | 預期美國將通過大規模財政刺激政策，有利美國未來十年經濟成長，美股看法樂觀。 | 30% | 26% | |
| 歐洲股票 | 😊 樂觀 | 歐洲將跟隨美國寬鬆貨幣政策與刺激財政政策的方向，預期未來經濟成長率將高於過去10年的水準。 | 0% | 14% | |
| 日本股票 | 😄 偏多 | 雖然同樣有財政與貨幣政策支援，但額外刺激政策的邊際效力較低，對日本股市短期看法優於長期。 | 0% | 0% | |
| 台灣股票 | 😄 偏多 | 美中對抗態勢不變，台灣可充分享受美國經濟與消費成長的果實。 | 0% | 3% | |
| 巴西股票 | 😊 樂觀 | 美歐財政刺激政策將帶來更大的原物料需求，有利巴西經濟與股市。 | 0% | 6% | |
| 俄羅斯股票 | 😊 樂觀 | 全球ESG浪潮限制原油供給狀況，供不應求推升油價表現，俄羅斯股市後市可期。 | 0% | 6% | |
| 印度股票 | 😐 中立 | 與其他新興市場國家相比，印度股市估值較高且貨幣政策較大膽，未來潛在報酬不如其他新興市場股市。 | 0% | 0% | |
| 中國股票 | 😐 中立 | 中國政策不確定性較高，且美中對抗不見和緩跡象，中國股市無法預測的負面風險高於其他新興市場。 | 0% | 2% | |
資料來源：Bloomberg，鉅亨買基金整理，2021/9/16。
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雖然新興市場各國普遍都看到國內物價年增率升高，但各國央行卻有不同解讀與考量，以印度為例，央行堅持物價上漲只是暫時的並維持低利率不變，也刺激國內股市上漲。
資料來源: Bloomberg，2021/9/2。
新興市場主要組成國家股市本益比大多處於便宜水準，仍在等待疫情何時消退與聯準會縮減購債帶來的影響，當不確定性回落時，就是新興市場大漲的時機。
資料來源：Bloomberg，採滬深300、台灣加權、韓國KOSPI、印度SENSEX、俄羅斯RTS、沙烏地阿拉伯TASI、巴西IBOV、富時南非40、標普IPC、泰國SET、富時馬來西亞與印尼雅加達綜合指數，2021/9/15。
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巴西服務業、零售與營建業薪資就業人數已突破疫情前高點，且儘管住宿跟餐飲業還未完全恢復，整體服務業營收已經回到正常。
資料來源: Bloomberg，2021/9/16。
全球需求推升巴西出口，除了出口年增率來到50%外，貿易餘額也成長至76億美元，巴西經濟基本面強勁。
資料來源: Bloomberg，2021/9/16。
印度消費者物價年增率與躉售物價年增率走勢出現分歧，其中權重近半的食品價格相對穩定是關鍵，但不只巴西跟俄羅斯，全球糧食價格今年以來已上漲12.5%，印度還能平穩多久？
資料來源: Bloomberg，2021/9/15。
雖然印度股市目前風險溢酬略低於歷史平均值，但預估未來一年每股盈餘年增率高達30.2%，扣除掉本益比可能下修的風險後，印度股市仍有進一步上漲空間。
資料來源: Bloomberg，2021/9/15。
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中國民間財富大多儲存在房產中，若是房價崩盤，恐步入日本經濟長期無起色的後塵，但考量到債務水準與增速，中國房價也不能繼續狂飆。
資料來源：Bloomberg，2021/9/15。
中國經濟發展跟台灣25年前軌跡相似，隨著國民所得升高，未來經濟成長率將逐漸降至4%，中國政府債務大多為國內持有，仍有龐大舉債空間。
資料來源: Bloomberg，2021/9/15。
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受到氣候影響，目前墨西哥灣產油量尚未恢復，同時全球各地貿易狀況持續改善、煉油需求暢旺，使得原油庫存快速下降，若供給未來沒有相當幅度增產，油價易漲難跌。
資料來源: Bloomberg，2021/9/28，未來產量為美國能源署預估值。
經濟復甦需要消耗大量的能源，同時在其他提倡乾淨能源國家的減產下，俄羅斯股市或成最大贏家。然而，仍須留意俄羅斯國內通膨持續走高，如果通膨失控，將不利股市表現。
資料來源: Bloomberg，2021/9/28。
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| 平衡型 | 安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) | 19.6 | 41.4 | 42.9 | ✅單筆0% ✅定期定額10年0% | |
資料來源：晨星，「鉅亨買基金」整理，績效為累積報酬，截止2021/09/30。
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