2021第4季投資展望》債券市場:美將縮減購債,投資固定收益要用對方法

資產配置月報

 

美國即將展開縮減購債規模,預期資金將開始回流至主要資金輸出國,直到新興國家開始取得充分的疫苗。與此同時,市場對於未來通膨預期仍居高位,不利於固定收益資產,然而透過精挑細選,仍可以在其中找到不錯的標的。

 

鉅亨2021第4季─全球投資展望

資產類別鉅亨投研團隊看法2021第4季展望建議權重
穩健配置積極配置
債券美國公債😐 中立美國將縮減購債規模,但財政政策仍仰賴舉債,且未來通膨為這類資產帶來較大不確定性。5%0%
新興市場債券😄 偏多美元走強與新興國紛紛升息可能不利新興債表現,然而如果有出現修正,反而能為新興債帶來投資機會。10%10%
全球高收益債券😄 偏多經濟放緩與美債殖利率上漲可能壓縮利差收斂空間,選擇較高品質的債券有利未來表現。15%10%
股票全球股票😊 樂觀疫苗供給持續增加,全球經濟回歸正常化趨勢不變,經濟數據將支撐股市表現。30%13%
新興市場股票😐 中立聯準會與歐洲央行都即將開始縮減購債,會否對流動性變化較敏感的新興市場造成衝擊值得觀察。10%10%
美國股票😊 樂觀預期美國將通過大規模財政刺激政策,有利美國未來十年經濟成長,美股看法樂觀。30%26%
歐洲股票😊 樂觀歐洲將跟隨美國寬鬆貨幣政策與刺激財政政策的方向,預期未來經濟成長率將高於過去10年的水準。0%14%
日本股票😄 偏多雖然同樣有財政與貨幣政策支援,但額外刺激政策的邊際效力較低,對日本股市短期看法優於長期。0%0%
台灣股票😄 偏多美中對抗態勢不變,台灣可充分享受美國經濟與消費成長的果實。0%3%
巴西股票😊 樂觀美歐財政刺激政策將帶來更大的原物料需求,有利巴西經濟與股市。0%6%
俄羅斯股票😊 樂觀全球ESG浪潮限制原油供給狀況,供不應求推升油價表現,俄羅斯股市後市可期。0%6%
印度股票😐 中立與其他新興市場國家相比,印度股市估值較高且貨幣政策較大膽,未來潛在報酬不如其他新興市場股市。0%0%
中國股票😐 中立中國政策不確定性較高,且美中對抗不見和緩跡象,中國股市無法預測的負面風險高於其他新興市場。0%2%

資料來源:Bloomberg,鉅亨買基金整理,2021/9/16。

 

政府公債:高通膨預期,政府公債還抱嗎?

1. 購債縮減來了,公債無光

聯準會在9月份會議中提到勞動市場已經取得實質進展,預期今年11、12月將開始縮減購債規模,觀察歷史數據,在縮減購債時,公債幾乎毫無表現空間,而且資金浪潮退去後,大部分的資產報酬也回歸相較正常水準。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/9/28 ,美銀美林各債券指數。

 

2. 通膨預期侵蝕避險資產收益

儘管對於近期通膨持續性的討論未定,但未來通膨預期高居不下,以收益的角度來看並不利避險資產。然而,政府公債或是較高信評的債券,仍是降低投資組合波動率的首選。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2021/9/11,美銀美林各債券指數。

 


全球高收益債:高收債漲幅收斂,品質很重要

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1. 利差收斂放緩,高信評較穩定

目前各信評債券利差皆靠近歷史低點,且收斂速度也開始放緩,根據過往美國縮減購債的經驗來看,較高等級的高收益債券,在未來三年內表現不差且可以擁有較穩定的報酬。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/8/31,指數採美銀美林各債券指數。

 

2. 成長放緩,時機債券有機會

經濟快速成長的情形可能不再,如果歐美沒有成功推動額外刺激政策,經濟成長速度將可能放緩,此時將不利高收益債券利差持續擴張。受到疫情影響而被下降信評的高收益債,反而有機會表現突出。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/8/31,指數採美銀美林各債券指數。

 


新興市場債券:新興債一好一壞,需精挑細選

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1. 美元走強、新興國升息,新興債有壓力

新興債的主要組成國家因為原物料漲價而受到較大的通膨壓力,如巴西、俄羅斯等國紛紛快速升息,同時,貨幣政策轉向也推升美元走強的預期,對新興債券可能帶來短暫壓力。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2021/9/28,指數為美銀美林各債券指數。

 

2. 新興市場債抗跌,反彈快速

然而,美元計價的新興市場債券擁有恢復力快的特色,屆時適合進場佈局。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2021/9/28,指數為美銀美林各債券指數。

 

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10年0%

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,績效為累積報酬,截止2021/09/30。

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