美國即將展開縮減購債規模，預期資金將開始回流至主要資金輸出國，直到新興國家開始取得充分的疫苗。與此同時，市場對於未來通膨預期仍居高位，不利於固定收益資產，然而透過精挑細選，仍可以在其中找到不錯的標的。
文章內容
鉅亨2021第4季─全球投資展望
| 資產類別 | 鉅亨投研團隊看法 | 2021第4季展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 😐 中立 | 美國將縮減購債規模，但財政政策仍仰賴舉債，且未來通膨為這類資產帶來較大不確定性。 | 5% | 0% |
| 新興市場債券 | 😄 偏多 | 美元走強與新興國紛紛升息可能不利新興債表現，然而如果有出現修正，反而能為新興債帶來投資機會。 | 10% | 10% | |
| 全球高收益債券 | 😄 偏多 | 經濟放緩與美債殖利率上漲可能壓縮利差收斂空間，選擇較高品質的債券有利未來表現。 | 15% | 10% | |
| 股票 | 全球股票 | 😊 樂觀 | 疫苗供給持續增加，全球經濟回歸正常化趨勢不變，經濟數據將支撐股市表現。 | 30% | 13% |
| 新興市場股票 | 😐 中立 | 聯準會與歐洲央行都即將開始縮減購債，會否對流動性變化較敏感的新興市場造成衝擊值得觀察。 | 10% | 10% | |
| 美國股票 | 😊 樂觀 | 預期美國將通過大規模財政刺激政策，有利美國未來十年經濟成長，美股看法樂觀。 | 30% | 26% | |
| 歐洲股票 | 😊 樂觀 | 歐洲將跟隨美國寬鬆貨幣政策與刺激財政政策的方向，預期未來經濟成長率將高於過去10年的水準。 | 0% | 14% | |
| 日本股票 | 😄 偏多 | 雖然同樣有財政與貨幣政策支援，但額外刺激政策的邊際效力較低，對日本股市短期看法優於長期。 | 0% | 0% | |
| 台灣股票 | 😄 偏多 | 美中對抗態勢不變，台灣可充分享受美國經濟與消費成長的果實。 | 0% | 3% | |
| 巴西股票 | 😊 樂觀 | 美歐財政刺激政策將帶來更大的原物料需求，有利巴西經濟與股市。 | 0% | 6% | |
| 俄羅斯股票 | 😊 樂觀 | 全球ESG浪潮限制原油供給狀況，供不應求推升油價表現，俄羅斯股市後市可期。 | 0% | 6% | |
| 印度股票 | 😐 中立 | 與其他新興市場國家相比，印度股市估值較高且貨幣政策較大膽，未來潛在報酬不如其他新興市場股市。 | 0% | 0% | |
| 中國股票 | 😐 中立 | 中國政策不確定性較高，且美中對抗不見和緩跡象，中國股市無法預測的負面風險高於其他新興市場。 | 0% | 2% | |
資料來源：Bloomberg，鉅亨買基金整理，2021/9/16。
政府公債：高通膨預期，政府公債還抱嗎？
1. 購債縮減來了，公債無光
聯準會在9月份會議中提到勞動市場已經取得實質進展，預期今年11、12月將開始縮減購債規模，觀察歷史數據，在縮減購債時，公債幾乎毫無表現空間，而且資金浪潮退去後，大部分的資產報酬也回歸相較正常水準。
資料來源： Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2021/9/28 ，美銀美林各債券指數。
2. 通膨預期侵蝕避險資產收益
儘管對於近期通膨持續性的討論未定，但未來通膨預期高居不下，以收益的角度來看並不利避險資產。然而，政府公債或是較高信評的債券，仍是降低投資組合波動率的首選。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料截至2021/9/11，美銀美林各債券指數。
全球高收益債：高收債漲幅收斂，品質很重要
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1. 利差收斂放緩，高信評較穩定
目前各信評債券利差皆靠近歷史低點，且收斂速度也開始放緩，根據過往美國縮減購債的經驗來看，較高等級的高收益債券，在未來三年內表現不差且可以擁有較穩定的報酬。
資料來源： Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2021/8/31，指數採美銀美林各債券指數。
2. 成長放緩，時機債券有機會
經濟快速成長的情形可能不再，如果歐美沒有成功推動額外刺激政策，經濟成長速度將可能放緩，此時將不利高收益債券利差持續擴張。受到疫情影響而被下降信評的高收益債，反而有機會表現突出。
資料來源： Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2021/8/31，指數採美銀美林各債券指數。
新興市場債券：新興債一好一壞，需精挑細選
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1. 美元走強、新興國升息，新興債有壓力
新興債的主要組成國家因為原物料漲價而受到較大的通膨壓力，如巴西、俄羅斯等國紛紛快速升息，同時，貨幣政策轉向也推升美元走強的預期，對新興債券可能帶來短暫壓力。
資料來源： Bloomberg，「鉅亨買基金」，2021/9/28，指數為美銀美林各債券指數。
2. 新興市場債抗跌，反彈快速
然而，美元計價的新興市場債券擁有恢復力快的特色，屆時適合進場佈局。
資料來源： Bloomberg，「鉅亨買基金」，2021/9/28，指數為美銀美林各債券指數。
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資料來源：晨星，「鉅亨買基金」整理，績效為累積報酬，截止2021/09/30。
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