資產配置月報

2021第3季投資展望》債券市場:聯準會轉向,高收益債仍是首選!

 

聯準會不斷對市場溝通將調高對通膨的忍受程度,且有可能將在今年(2021年)下半年開始減碼量化寬鬆。這可能將導致兩種效果:其一為債券市場的實質報酬率下降,甚至由正轉負,其二為市場資金撤回主要資金輸出國。因此,在下半年投資債市要更加精挑細選。

 

政府公債:購債縮減來了,公債無光

1. 避險需求下降,公債表現有限

隨著經濟狀況逐漸轉好,重啟縮減購債的討論熱度持續上升。觀察過去縮減量化寬鬆期間,公債幾乎毫無表現空間,而當資金浪潮退去後,大部分的資產報酬也回歸較低的水準。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/6/2 ,美銀美林各債券指數。

 

2. 通膨回溫侵蝕避險資產收益

市場目前對未來的通膨預期約為2% ~ 3%之間,已超過避險資產能提供的收益,對於持有此類債券的投資人較為不利。同時,殖利率像先前大幅上漲的機率相對下降,未來殖利率較可能溫和上漲維持在相對高位。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2021/6/2,美銀美林各債券指數。

 


全球高收益債:高收債信評加持,不可或缺

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1. 高收債公司體質改善,信評上調潮

經歷去年經濟低潮,許多高收益債券公司都被調降評等,但目前經濟開始回溫,部分高收益債發債公司有望恢復原本的信評,進一步帶動利差收斂。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/6/2,2021Q2經過日期調整為季度預期數字,指數採美銀美林各債券指數。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/6/2,指數採美銀美林各債券指數。

 

2. 利差探底,仍有空間

目前各信評高收益債券距離歷史低點仍有一段距離,高收益債券利差收斂有助價格表現。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/6/2,指數採美銀美林各債券指數。

 


新興市場債券:通膨承壓,新興債怎麼選?

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1. 如果美縮減購債,新興資產波動加大

觀察上次美國縮減購債規模後,由於美國經濟狀況佳、但國際資金減少,資金回流美國進而推升美元表現,引起新興市場資產下跌。然而,美元計價的新興市場債券擁有恢復力快的特色,屆時適合進場佈局。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2021/6/3,指數為美銀美林各債券指數。

 

2. 新興國通膨壓力大,升息ing

新興債券的主要國家因為原物料漲價而受到較大的通膨壓力,如巴西、俄羅斯、土耳其等國,都有超過30%以上的通貨膨脹,在利率上調機率高的情形下,選擇受匯率影響較小的美元新興債較有利。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2021/6/29。

 


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