2021第3季投資展望》新興市場:流動盛宴拐點到,新興市場風險升高

投資季報

 

展望2021第3季,「鉅亨買基金」認為由於強勁的經濟成長前景與國內美元流動性確實過剩,才是聯準會調整貨幣政策的原因。與美國經濟高度相關的美國股市與美元,自然不會受到太大傷害,美股可能短暫震盪後繼續走高。但極度仰賴美元額外流動性的新興市場股市與債券市場,則可能遭遇負面衝擊…

 

新興市場:流動盛宴拐點到,新興市場風險升高

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1. 美國流動性過剩,縮減購債勢在必行

聯準會已經將23%的美國公債納入資產負債表中,金融業者手中資金過多且缺乏足夠擔保品,隔夜附賣回交易金額已經超過7,700億美元,聯準會很可能於7月左右正式開啟縮減購債計畫的討論。

全球金融壓力與美國高度相關

資料來源: Bloomberg,2021/6/10。

 

2. 美國若收緊流動性,新興市場將受衝擊

若美國開始討論縮減資產購買計畫,美元指數轉強機率高,仰賴熱錢的新興市場股票與債券將因此受到負面衝擊。

前次正式縮減購債後各類資產表現

資料來源: Bloomberg,2021/6/10。

 


巴西:追趕原物料,巴西股市猛漲

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1. 巴西里爾已轉強,股市前景樂觀

相較於整體新興市場貨幣,巴西里爾兌美元表現開始轉強,但巴西股市相較於原物料類股仍較弱勢,未來潛在上漲空間依然龐大。

巴西股市與原物料類股相對比值處於低點

資料來源: Bloomberg,採MSCI巴西與MSCI世界原物料指數,2021/6/17。

 

2. 股市組成特別,抗通膨能力強

巴西股市主要組成類股為原物料、金融與能源類股,若需求推升通貨膨脹率進一步升高,巴西股市反而將受惠上漲,符合我們對通貨膨脹率的長期看法。

巴西股市各產業權重

資料來源: Bloomberg,採MSCI巴西指數,2021/6/17。

 


印度:輸入通膨機率升,印度央行難為

1. 信心仍在,工業生產恢復機率高

雖然受到疫情雜音影響,印度工業生產暫時回落,但印度每日新增感染人數再度降低,加上製造業對未來信心持續攀升,預料工業生產將於未來數月快速回升。

工業生產指數暫時回落

資料來源: Bloomberg,2021/6/16。

 

2. 升息還沒結束,內需問題大

受到供給不足影響,全球食物與能源價格持續飆漲,印度消費者物價有進一步升高的壓力,印度央行很可能再次被迫升息。

印度物價有進一步升高壓力

資料來源: Bloomberg,2021/6/16。

 


中國:填補需求缺口,中國出口暫受惠

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1. 中國內需不如預期般強勁

與疫情前相比,中國工業生產增長速度驚人,但零售銷售卻成長乏力,廠商無法將生產者物價上漲壓力傳導至消費者。

中國零售銷售與工業生產兩樣情

資料來源:Bloomberg,2021/6/15。

 

2. 出口仍強勁,但企業信心值得關注

受到疫情衝擊較小影響,中國出口大增以填補全球需求缺口,是支撐中國工業生產快速增加的原因,但美中關係依然緊張,廠商對招聘與投資的信心會否再度惡化為觀察重點。

景氣指數各分項變化

資料來源: Bloomberg,2021/6/16。

 


俄羅斯:低油價不復返,俄股後勢看佳

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1. 油企擴產謹慎,供給吃緊

隨著歐美疫苗施打率逐漸破半,全球原油需求在未來一段時間預計將持續超越供給,而OPEC和美國頁岩油公司對增產的態度仍較為保守,對油市後勢有利。

資料來源: IEA、OPEC、Bloomberg,2020/6/14。*OPEC產量預估以2021年第一季增幅做估計。

資料來源:Bloomberg,2021/6/14。

 

2. 全球提倡ESG,俄企或成最大贏家

許多成熟國家大力推動永續投資,並且對於像是石油公司此類較易產生碳排放的產業,給予諸多生產限制,俄羅斯與其他OPEC國家有望接下這些產量,擴充目前石油公司的獲利能力。

資料來源: Bloomberg,2021/6/22。

 


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