2021第3季投資展望》全球觀點、歐美成熟市場股市:走出疫情,全球經濟復甦中!

 

聯準會何時會停止購買債券與升息,成為市場新的關注焦點,並於第二季為各類資產帶來價格波動。

我們認為聯準會對於美國經濟復甦的憂慮將於第三季逐漸消退,幾個月內正式開啟縮減購債討論的機率很高。由於強勁的經濟成長前景與國內美元流動性確實過剩,才是聯準會調整貨幣政策的原因。與美國經濟高度相關的美國股市與美元,自然不會受到太大傷害,美股可能短暫震盪後繼續走高。

有歐洲央行與日本央行護航的歐洲與日本股市,同樣衝擊也有限;但極度仰賴美元額外流動性的新興市場股市與債券市場,則可能遭遇負面衝擊。

 

2021第3季投資展望:復甦不同調,投資要慎選!

資產類別鉅亨投研團隊看法2021第3季展望建議權重
穩健配置積極配置
債券美國公債☹️ 悲觀聯準會對通膨預期容忍度提高,偏避險性的債券資產實質報酬可能由正轉負。5%0%
新興市場債券😐 中立美國貨幣政策轉向鷹派,資金是否撤出新興市場將是重要觀察指標,相比當地債,更看好美元計價新興債。10%10%
全球高收益債券😄 偏多儘管利差收斂空間不多,但能受惠於盈餘回升和油價上漲題材的全高收,仍有投資價值。15%10%
股票全球股票😊 樂觀已開發國家疫苗施打順利、廠商積極擴產滿足需求,全球經濟持續轉佳,適合當作核心資產。30%13%
新興市場股票😐 中立美國近期正式宣佈縮減購債機率增加,新興市場股市恐遭遇亂流。10%10%
美國股票😊 樂觀勞工將於第三季陸續回到職場,加上政府與企業雙雙增加投資,未來數年經濟成長都可望維持高檔。30%26%
歐洲股票😊 樂觀疫苗施打速度追上美國、服務業恢復正常,加上股市組成更偏重價值類股,歐洲股市前景佳。0%14%
日本股票😄 偏多受惠於全球需求增加與投資增加,日本出口熱絡,但奧運能否順利舉辦存在不確定性。0%0%
台灣股票😄 偏多本土疫情爆發壓抑國內需求,部分出口優勢遭抵銷,短期股價波動風險因此升高。0%3%
巴西股票😊 樂觀原物料價格維持高檔、巴西里爾強勢,都有利巴西股市上漲,加上產業抗通膨的特性,為新興市場首選。0%6%
俄羅斯股票😊 樂觀供不應求的狀況有望持續推升油價,有利俄股表現,且俄羅斯將可能成為另類的ESG受惠國。0%6%
印度股票😐 中立每日新增感染人數下降,有利印度經濟復甦,但存在輸入性通膨的可能性,央行可能被迫升息。0%0%
中國股票😐 中立相較於強勁的出口,中國消費數據不如想像,加上美中對抗有再度升高的可能,股市不確定性高。0%2%

資料來源:Bloomberg,鉅亨買基金整理,2021/6/17。

 


全球股市:走出疫情,全球經濟復甦中

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1. 疫苗打下去,全球需求回升

2020年新冠肺炎為全球經濟帶來重大衝擊,隨著多款疫苗研發成功並量產,施打疫苗的速度是2021年各國經濟何時復甦的關鍵。照目前進度,美國復甦最快速,歐洲與北美洲其次,接著才是各個新興市場區域。而復甦較快的剛好是消費為主的國家,全球需求回升速度快於供給。

全球疫苗施打狀況(完整施打完佔人口比例)

資料來源: Our World in Data,2021/6/24。

 

2. 供給回復較慢,產出有缺口

若以較需與人接觸和較不需接觸做區分,大部分已開發國家較需接觸部門總工時都與疫情前仍有10%以上差距,要等勞動市場回到正常,產能才有可能進一步提升。且除了已開發國家外,新興市場大多仍受到疫情的影響,產能恢復速度更慢。

已開發國家努力補上產出缺口

資料來源:Bloomberg,2021/6/3。

 

3. 拚擴產,搶市場

目前全球需求大於供給,為了滿足此缺口,疫苗施打較順利的國家開始增加投資,期望擴大產能來搶下市場。

美國企業積極擴增產能

資料來源:Bloomberg,2021/5/31。

 


美國股市:失業重於通膨,經濟成長是第一要務

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1. 美國迎接報復性消費潮

美國56%以上成年人已經完整接種疫苗,加上夏季旅遊旺季逼近,美國機場通關人數已回到疫情前七成水準,機票、飯店與租車價格也持續回升,報復性旅遊潮正要開始。

2018年底以來價格變化

資料來源: Bloomberg,2021/6/3。

 

2. 缺工問題可望於第三季舒緩

聯準會發佈褐皮書中共提到53次短缺,其中15次為勞工短缺。隨著共和黨執政州帶頭解除封鎖與退出額外聯邦失業救濟金,預計勞工將於未來一季陸續回到職場,有助舒緩供應鏈緊繃問題。

民主黨與共和黨執政州失業率比較

資料來源: U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICS,2021/6/10。

 

3. 財長測風向,通膨不再是最重要的事

前任聯準會主席,現任財政部長葉倫提到利率升高將有利美國經濟,從歷史來看,通貨膨脹率升高至4%前,強勁的薪資增速反而會為美國經濟帶來更多好處。

通貨膨脹率升高有利薪資增長

資料來源: Bloomberg,2021/6/7。

 


歐洲市場:跟隨美國腳步,歐洲走出衰退

1. 疫苗施打加快,服務業回升

歐洲疫苗施打速度於4月開始加快,目前已經施打完3.3億劑,追上並超過美國的3.2億劑,服務業採購經理人指數也同時回升。

服務業信心恢復中

資料來源: Bloomberg,2021/6/7。

 

2. 庫存下降,企業積極增產

根據歐元區製造業信心調查,廠商反映成品庫存下降、預期未來就業將增加,而從實際的資本財訂單年增率來看,也顯示企業正積極增加產能。

製造業信心各分項變化

資料來源: Bloomberg,2021/6/7。

 

3. 歐洲經濟危險時期已過

根據鉅亨買基金景氣預測模型,歐洲目前經濟衰退機率已降至0%,歐洲經濟將走出衰退步向復甦。

歐洲經濟衰退機率驟降

資料來源: Bloomberg,2021/6/7。

 


日本市場:不懼疫情,內外需雙雙轉佳

1. 歐美需求復甦,日本出口增長強勁

美國與歐洲增加投資並擴大產能,以滿足疫情造成的供給與需求缺口。以工具機訂單年增率為例,來自海外訂單較前一年增加174.5%,遠高於來自國內的82.6%。

來自海外工具機訂單增長超強勁

資料來源: Bloomberg,2021/6/9。

 

2. 不懼疫情,日本內需也在回升

儘管疫苗施打慢且國內重覆爆發感染,日本中小企業利潤與超時工作分項都回到疫情前水準,消費者信心調查中的就業與耐久財採購分項也在轉佳,日本內需不如想像中疲弱。

消費者信心指數分項變化

資料來源: Bloomberg,2021/6/9。

 

3. 日本經濟再度衰退機率低

全球需求推升日本出口,加上國內需求也在好轉,預估日本經濟衰退機率維持於0%附近。

日本經濟衰退機率趨近於0%

資料來源: Bloomberg,2021/6/9。

 


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