Business People Meeting Talking Strategy Investment Concept
隨著美國疫苗施打人數持續升高，加上規模高達1.9兆美元的第三輪紓困，美國今年經濟成長率將遠高於去年預估值。除了預期經濟成長率升高外，債券投資人也預期美國物價年增率將因此升高，並推升美國10年公債殖利率。
低利率帶來的高本益比是去年成長類股與科技類股表現突出的主因，今年利率升高則反過來打壓科技與成長類股的表現。而去年受傷較重的價值類股反而收穫頗豐，今年以來美國小型價值類股與大型成長類股分別上漲17.87%與1.37%（截至3月24日）。
展望2021年，「鉅亨買基金」維持對於美國與全球經濟的樂觀看法，2020年的輸家將華麗轉身成為2021年的贏家。
| 資產類別 | 鉅亨投研團隊看法 | 2021第2季展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 😐 中立 | 全球經濟復甦之路確立，避險需求下降，此外對於未來經濟的樂觀預期預計加溫債轉股的資金流。 | 5% | 0% |
| 新興市場債券 | 😐 中立 | 強勢美元成為新興債券最大阻力，同時，物價走高提升新興國家升息壓力，新興債壓力未解。 | 10% | 10% | |
| 全球高收益債券 | 😄 偏多 | 即使利差已來到相對低點，但企業獲利預期轉佳和相對債息皆有利高收債表現，仍是債券中的首選。 | 15% | 10% | |
| 股票 | 全球股票 | 😊 樂觀 | 受惠於疫苗施打，全球貿易與需求已經開始回升，有利全球股市表現。 | 24% | 15% |
| 新興市場股票 | 😊 樂觀 | 充裕的美元流動性有利新興市場貨幣，熱錢將進一步推升新興市場股市。 | 16% | 18% | |
| 美國股票 | 😊 樂觀 | 寬鬆貨幣政策加上財政刺激政策，美國未來數年經濟成長率可期，小型股與價值股為首選。 | 30% | 30% | |
| 歐洲股票 | 😐 中立 | 無論是經濟復甦或疫苗施打進度，歐洲都落後於美國，股市不確定性較高。 | 0% | 0% | |
| 日本股票 | 😄 偏多 | 受到美國與全球需求轉佳幫助，日本出口將撐起經濟成長，有利出口為主的日本大型類。 | 0% | 2% | |
| 台灣股票 | 😄 偏多 | 與日本相似，出口暢旺有助經濟成長維持高檔，出口為主類股為投資主軸。 | 0% | 3% | |
| 巴西股票 | 😊 樂觀 | 待美國疫苗施打完畢後，下半年可望取得較多疫苗供應並控制疫情，股市落後補漲空間大。 | 0% | 6% | |
| 俄羅斯股票 | 😊 樂觀 | 在主要產油國供給節制和全球用油需求回溫的作用下，俄股後續補漲行情仍在。 | 0% | 4% | |
| 印度股票 | 😄 偏多 | 服務業逐步回到疫情前水準，央行會否提早升息與企業貸款能否有起色為未來重點。 | 0% | 0% | |
| 中國股票 | 😄 偏多 | 率先走出疫情影響，利多大多已反映於先前漲勢，隨著貨幣政策走向正常化，股市潛在報酬率因此下滑。 | 0% | 2% | |
資料來源：Bloomberg，鉅亨買基金整理，2021/3/17。
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全球主要經濟體製造業採購經理人指數均處於榮枯分水嶺之上，大部分國家與去年中時相比，都呈現大幅轉佳，與全球貿易好壞高度相關的韓國出口年增率也率先回升，全球貿易已走出谷底。
資料來源: Bloomberg，2021/3/8。
根據OECD預估，今年印度、中國與美國經濟成長率都很亮眼，其中美國今年GDP就可望回到疫情前預估的經濟成長軌道之上，擺脫疫情帶來的負面影響。
資料來源:OECD，目前預估今年GDP與疫情爆發前預估值差距，2021/3/10。
目前各國股市本益比都遠高於過去10年平均，在經濟轉強、無風險利率升高的情形下，本益比擴張難以再支撐股市走高，每股盈餘年增率將成為今年股市成長來源。
資料來源:Bloomberg，指數採巴西聖保羅、日經225、恆生國企、印度SENSEX、道瓊歐洲600、俄羅斯RTS、羅素1000價值、羅素1000成長指數，2021/3/8。
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從1980年以來，低薪的零售銷售與餐旅休閒就業取代高薪的營建與製造就業，此類低薪工作實質薪資較1980年下降7.8%，加上先前寬鬆政策反而透過提振股市提高貧富不均，迫使美國政府調整政策方向。
資料來源: 紐約時報，2021/3/10。
美國6.2%的失業率看似非常低，但若加計想找但長期找不到工作而放棄的人，更廣義的失業率逼近15%，潛在閒置勞動力高達1,000萬人。在此1,000萬人的勞動缺口填滿前，美國都很難看到通貨膨脹率失控。
資料來源: Bloomberg，2021/3/8。
根據美國土木工程師學會最新報告，美國未來10年必須投入2.6兆美元於基礎建設投資上，以避免10兆美元的潛在經濟損失與300萬個工作機會流失。在政府發債成本極低的當下，正是採取財政刺激政策的好時機。
資料來源: ASCE，2021/3/10。
較官僚的行政體系，讓歐洲無論在疫苗取得或疫苗施打速度上，都遠遠落後於美國，大部分歐元區組成國家也仍處於封鎖或宵禁中，經濟復甦程度慢於其他已開發國家。
資料來源: Bloomberg，2021/3/10。
在歐洲政府解除封鎖前，消費與服務業都難以好轉。對於經濟成長很高程度仰賴消費的歐洲來說，擺脫經濟衰退的路上仍充滿不確定性。
資料來源: Bloomberg，2021/3/11。
儘管歐洲央行將利率維持於超低點，但消費者與企業貸款需求仍回到疫情前的下降趨勢中，歐洲政府必須肩負起更多刺激經濟成長的責任。
資料來源: Bloomberg，2021/3/11。
從美國製造業採購經理人指數新訂單分項，可看出全球需求持續復甦，有利日本相關產業訂單與出口，企業信心與貸款也可望維持高檔。
資料來源: Bloomberg，2021/3/11。
考量到美國接連不斷的大規模財政刺激政策，日本投資與出口都可望於未來數年維持正值，支撐日本經濟成長。
資料來源: Bloomberg，2021/3/11。
受惠於全球貿易與需求的好轉，日本經濟逐步回到正軌，預估日本經濟衰退機率逼近0%。
資料來源: Bloomberg，2021/3/11。