2021第2季投資展望》新興市場:全球復甦中,新興股市仍要慎選

 

展望2021第2季,隨著美國疫苗施打人數持續升高,加上規模高達1.9兆美元的第三輪紓困,美國今年經濟成長率將遠高於去年預估值。「鉅亨買基金」維持對於美國與全球經濟的樂觀看法,2020年的輸家將華麗轉身成為2021年的贏家。而在各新興市場國家又將如何改變呢…

 

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📌 新興市場:全球復甦中,新興股市仍要慎選
📌 巴西:受疫情所困,股市潛在漲幅高
📌 印度:內需回升,印度重回成長
📌 中國:貨幣政策正常化,中國調整步伐
📌 俄羅斯:能源需求可望復甦,俄股有機會

 

新興市場:全球復甦中,新興股市仍要慎選

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1. 美元盤整機率高,有利新興股

若使用將量化寬鬆政策納入考量的影子利率,可發現美國實質利率依然維持低檔,美元指數難以大幅升值,新興市場股市未來表現優於美國股市機率高。

美元指數缺乏大幅走強基礎

資料來源: Bloomberg,此處實質利率為影子聯邦基金利率減通貨膨脹率,2021/3/16。

 

2. 美股強,新興股容易有好表現

美國經濟剛要步出衰退,更好的獲利將提振美國股市表現,而這兩個原因也都有利新興市場股市取得好表現。

美國經濟步出衰退,有利新興股市

資料來源: Bloomberg,採標普500與MSCI新興市場指數,1988-2021。

 


巴西:受疫情所困,股市潛在漲幅高

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1. 防疫失控,巴西股市落後同儕

相較於全球其他國家,巴西近期新增感染人數與死亡人數雙雙來到記錄高點,再次爆發的疫情成為巴西股市表現遲遲大幅落後於整體新興市場股市的原因。

近一週平均每日新增感染人數比較

資料來源: Bloomberg,2021/3/17。

 

2. 全球貿易已復甦,巴西股市仍沒反應

從韓國出口年增率來看,全球貿易持續復甦並推升CRB商品價格,但巴西股市受到自身疫情所困,仍未將此利多反應於股價上。

巴西股市表現大幅落後原物料類股

資料來源: Bloomberg,採MSCI世界原物料與MSCI巴西指數,2021/3/17。

 


印度:內需回升,印度重回成長

1. 服務業回升,有利經濟成長

隨著每日新增感染人數與死亡人數維持在較低水準,印度服務業採購經理人指數與進口年增率雙雙回到疫情前數字,對於民間消費佔GDP比重近60%的印度來說,是有利未來經濟成長的大好消息。

印度服務業信心大幅好轉

資料來源: Bloomberg,2021/3/17。

 

2. 貨幣供給先行,等待企業貸款跟上

印度M3貨幣供給年增率已經增加至12.8%,但企業貸款年增率只小幅升高至6.6%,企業貸款未來增速應會提高,景氣走向有利股市表現。

貨幣供給先行,等待企業貸款跟上

資料來源: Bloomberg,2021/3/17。

 


中國:貨幣政策正常化,中國調整步伐

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1. 中國經濟回歸正常

從工業生產、出口、零售銷售到固定資產投資,中國2月經濟數據全面大幅回升,中國經濟已經回到正常水準,大型企業對景氣看法好於中小型企業。

大型與小型企業對未來景氣看法分歧

資料來源:Bloomberg,2021/3/17。

 

2. 防範金融風險,中國收緊貨幣政策

中國2月新增社會融資從5.2兆人民幣降至1.7兆,M1貨幣供給年增率也由14.7%降至7.4%,隨著經濟回到疫情前水準,中國貨幣政策將回歸正常,股市潛在漲幅自然也回到合理範圍。

資金行情結束,股市潛在漲幅回歸合理

資料來源: Bloomberg,2021/3/11。

 


俄羅斯:能源需求可望復甦,俄股有機會

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1. 疫情擔憂淡化,原油市場看多

疫苗接連在各地獲得批准,經濟活動受限的狀況可望改善,全球原油需求有機會從悲觀預測中好轉。期貨市場看多原油的部分大幅增加,受天氣限制的煉油活動也逐步恢復,原油庫存有望繼續下降。

資料來源:Bloomberg,2021/3/18。

 

2. 出口改善,基本面佳

隨著經濟恢復正常的機率逐步上升,俄羅斯出口狀況也已從谷底翻揚,且企業未來一年EPS成長率也在能源產業帶領來到101.1%。獲利轉好與高股利的特性,皆令俄股展現投資價值。

資料來源: Bloomberg,2021/3/18。

 


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