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我們認為今年上半年都很難看到通貨膨脹率觸頂，因此，聯準會升息與縮減資產負債表的速度只會更快而非更慢，而升息對於公債不是好消息。
目前市場仍在觀察聯準會升息會否引起經濟衰退，最壞的情況下，經濟衰退訊號可能於今年第四季浮現。第四季前風險性債券與公債間利差應不會大幅擴大，相較於受到升息傷害的公債，更看好強勢貨幣計價新興市場債券與非投資等級債券。
文章內容
| 資產類別 | 鉅亨投研團隊看法 | 2022第2季展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 新興市場債券 | 😊 樂觀 | 受到俄羅斯入侵烏克蘭影響，新興市場債券殖利率快速升高，未來一年潛在報酬亮眼。 | 10% | 9% |
| 非投資等級債券 | 😊 偏樂觀 | 全球非投資等級債券價格回到合理水準，亞洲非投資等級債券則跌至不理性價位，可酌量配置。 | 10% | 0% | |
| 美國公債 | 😐 中立 | 美國通貨膨脹率與10年公債殖利率進入長期上升期，經濟衰退訊號浮現時才是公債少數買進時機。 | 5% | 0% | |
| 股票 | 美國股票 | 😊 樂觀 | 與其他國家相比，美國勞動市場與需求狀況更好、貨幣政策彈性更大，且經濟衰退訊號仍未出現。 | 25% | 25% |
| 全球股票 | 😊 偏樂觀 | 雖然油價上漲提高陷入停滯性通膨的機率，通貨再膨脹機率仍高於停滯性通膨，全球經濟尚無問題。 | 20% | 12% | |
| 歐洲股票 | 😐 中立 | 無論是油價還是天然氣價格，俄羅斯入侵烏克蘭都帶給歐洲更大潛在傷害，陷入衰退機率也高於美國。 | 10% | 10% | |
| 新興市場股票 | 😐 中立 | 能源與食物價格上漲，對新興市場的負面衝擊遠大於已開發國家，因此更看好已開發國家股市。 | 10% | 8% | |
| 中國股票 | 😊 偏樂觀 | 相較於各項利空打擊的去年，預期中國今年將採更寬鬆的貨幣政策與更刺激的財政政策，有利經濟。 | 0% | 5% | |
| 巴西股票 | 😊 樂觀 | 原物料價格有利企業獲利，加上仍超低的本益比，巴西股市前景樂觀。 | 0% | 5% | |
| 俄羅斯股票 | 😐 中立 | 俄羅斯陷入戰爭泥淖中，且贏得戰爭機率越來越低，俄羅斯經濟恐陷入萎縮與混亂中。 | 0% | 5% | |
| 台灣股票 | 😊 樂觀 | 受到烏俄戰爭影響，全球回到兩個陣營對抗時代機率提高，資金與投資可望進一步流入台灣。 | 0% | 2% | |
| 日本股票 | 😐 中立 | 消費疲弱導致企業只能自行吸收增加的成本，企業獲利恐不如預期並為股市帶來壓力。 | 0% | 0% | |
| 印度股票 | 😐 中立 | 相較於其他新興市場國家，印度股市目前本益比較貴且升息速度較慢，未來風險較高。 | 0% | 0% | |
| 另類資產 | REITs | 😊 偏樂觀 | 雖然利率升高恐帶來負面影響，但通膨升高與依然強勁的需求仍是REITs最大支撐。 | 10% | 10% |
資料來源：鉅亨買基金。
中國與東歐國家帶著充沛的廉價勞動力融入世界貿易體系，是已開發國家通貨膨脹率能夠長期維持在2%以下的關鍵，但這美好時代已經結束。
資料來源: Bloomberg，2022/3/16。
隨著通貨膨脹率升高，美國10年公債殖利率上升機率高於下降機率，且現在美國經濟還沒出現陷入衰退的跡象，公債買點要再等等。
資料來源:Bloomberg，採美銀美林美國政府與機構債券指數，2022/3/16。
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| 野村基金(愛爾蘭系列)-美國高收益債券基金(T美元類股) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
※ 申購優惠費率、活動期間或其他使用規範如有異動，本公司將於官網網站另行公告。鉅亨買基金保留隨時終止，或調整優惠活動之權利。
戰爭、升息、避險情緒等各種不確定性推升全球金融壓力指數，全球非投資等級債券利差因此擴張，美國非投資等級債券與美國股市風險溢酬差距也回到2004年後的正常水準。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林美國高收益債券與標普500指數，2022/3/16。
亞洲非投資級債券與公債間利差逼近歷史最高點，身為風暴核心的中國房地產類股反而經歷三個月的上漲，亞洲非投資級債券價格跌至不理性位置。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林債券系列指數與上證房地產指數，2022/3/16。
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今年主要新興市場國家主權債券到期金額為2.2兆美元，其中97.6%由當地貨幣組成，新興市場政府違約機率低。（延伸閱讀：跌出買點，新興債大有機會！）
資料來源: Bloomberg，按照摩根美元計價新興市場債券指數組成國權重排序，2022/3/18。
台灣強勢貨幣計價新興市場債券基金平均俄羅斯占比只有1.95%，近半年新興市場主權債券指數到殖利率升高近2%，上升速度已經是2000年以來第三快，從過往經驗來看，未來一年潛在報酬亮眼。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林新興市場主權債券指數，2022/3/18。
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| 股票型 | 統一黑馬基金 | 29.9 | 130.1 | 167.7 | |
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| 摩根士丹利環球品牌基金 | 10.0 | 34.6 | 44.7 | ||
| 聯博-美國成長基金 | 9.8 | 51.6 | 70.3 | ||
| 安聯中國策略基金 | -10.9 | 42.0 | 87.4 | ||
| 摩根基金-JPM新興市場股息收益基金 | -3.5 | 34.2 | 30.1 | ||
| 債券型 | PIMCO全球實質回報債券基金 | 3.7 | 8.2 | 19.6 | |
| 野村基金(愛爾蘭系列)-美國非投資等級債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) | -0.2 | 10.6 | 14.1 | ||
| 安本標準前緣市場債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) | -5.5 | -1.8 | 10.8 | ||
| 平衡型 | 安聯收益成長基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) | 3.0 | 30.9 | 36.3 | |
資料來源：晨星，「鉅亨買基金」整理，績效為累積報酬，截止2022/03/31。 ※ 申購優惠費率、活動期間或其他使用規範如有異動，本公司將於官網網站另行公告。鉅亨買基金保留隨時終止，或調整優惠活動之權利。