2022第2季投資展望》債券市場:新興債跌出買點?

資產配置月報

 

我們認為今年上半年都很難看到通貨膨脹率觸頂,因此,聯準會升息與縮減資產負債表的速度只會更快而非更慢,而升息對於公債不是好消息。

目前市場仍在觀察聯準會升息會否引起經濟衰退,最壞的情況下,經濟衰退訊號可能於今年第四季浮現。第四季前風險性債券與公債間利差應不會大幅擴大,相較於受到升息傷害的公債,更看好強勢貨幣計價新興市場債券與非投資等級債券

 

鉅亨2022第2季─全球投資展望

資產類別鉅亨投研團隊看法2022第2季展望建議權重
穩健配置積極配置
債券新興市場債券😊 樂觀受到俄羅斯入侵烏克蘭影響,新興市場債券殖利率快速升高,未來一年潛在報酬亮眼。10%9%
非投資等級債券😊 偏樂觀全球非投資等級債券價格回到合理水準,亞洲非投資等級債券則跌至不理性價位,可酌量配置。10%0%
美國公債😐 中立美國通貨膨脹率與10年公債殖利率進入長期上升期,經濟衰退訊號浮現時才是公債少數買進時機。5%0%
股票美國股票😊 樂觀與其他國家相比,美國勞動市場與需求狀況更好、貨幣政策彈性更大,且經濟衰退訊號仍未出現。25%25%
全球股票😊 偏樂觀雖然油價上漲提高陷入停滯性通膨的機率,通貨再膨脹機率仍高於停滯性通膨,全球經濟尚無問題。20%12%
歐洲股票😐 中立無論是油價還是天然氣價格,俄羅斯入侵烏克蘭都帶給歐洲更大潛在傷害,陷入衰退機率也高於美國。10%10%
新興市場股票😐 中立能源與食物價格上漲,對新興市場的負面衝擊遠大於已開發國家,因此更看好已開發國家股市。10%8%
中國股票😊 偏樂觀相較於各項利空打擊的去年,預期中國今年將採更寬鬆的貨幣政策與更刺激的財政政策,有利經濟。0%5%
巴西股票😊 樂觀原物料價格有利企業獲利,加上仍超低的本益比,巴西股市前景樂觀。0%5%
俄羅斯股票😐 中立俄羅斯陷入戰爭泥淖中,且贏得戰爭機率越來越低,俄羅斯經濟恐陷入萎縮與混亂中。0%5%
台灣股票😊 樂觀受到烏俄戰爭影響,全球回到兩個陣營對抗時代機率提高,資金與投資可望進一步流入台灣。0%2%
日本股票😐 中立消費疲弱導致企業只能自行吸收增加的成本,企業獲利恐不如預期並為股市帶來壓力。0%0%
印度股票😐 中立相較於其他新興市場國家,印度股市目前本益比較貴且升息速度較慢,未來風險較高。0%0%
另類資產REITs😊 偏樂觀雖然利率升高恐帶來負面影響,但通膨升高與依然強勁的需求仍是REITs最大支撐。10%10%

資料來源:鉅亨買基金。    

 

公債:升息剛開始,大環境不利

1. 通膨難以回到長期低於2%

中國與東歐國家帶著充沛的廉價勞動力融入世界貿易體系,是已開發國家通貨膨脹率能夠長期維持在2%以下的關鍵,但這美好時代已經結束。

廉價人力耗盡

資料來源: Bloomberg,2022/3/16。

 

2. 長期利率回升,公債買點再等等

隨著通貨膨脹率升高,美國10年公債殖利率上升機率高於下降機率,且現在美國經濟還沒出現陷入衰退的跡象,公債買點要再等等。

經濟衰退期間才是公債買進好時機

資料來源:Bloomberg,採美銀美林美國政府與機構債券指數,2022/3/16。

 

非投資等級債券:利差擴大,價格較合理

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1. 金融壓力升高,非投資等級債利差擴大

戰爭、升息、避險情緒等各種不確定性推升全球金融壓力指數,全球非投資等級債券利差因此擴張,美國非投資等級債券與美國股市風險溢酬差距也回到2004年後的正常水準。

美國非投資級債券與美股間溢酬回升至正常水準

資料來源: Bloomberg,採美銀美林美國高收益債券與標普500指數,2022/3/16。

 

2. 亞洲非投資等級債券利差來到史上高點

亞洲非投資級債券與公債間利差逼近歷史最高點,身為風暴核心的中國房地產類股反而經歷三個月的上漲,亞洲非投資級債券價格跌至不理性位置。

亞洲非投資等級債與中國房地產類股脫鉤

資料來源: Bloomberg,採美銀美林債券系列指數與上證房地產指數,2022/3/16。

 

新興市場債券:跌出買點

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1. 新興市場主要國家今年違約機率不高

今年主要新興市場國家主權債券到期金額為2.2兆美元,其中97.6%由當地貨幣組成,新興市場政府違約機率低。延伸閱讀:跌出買點,新興債大有機會!

今年到期新興市場主權債券大多以當地貨幣計價

資料來源: Bloomberg,按照摩根美元計價新興市場債券指數組成國權重排序,2022/3/18。

 

2. 短期殖利率上升過快,未來潛在報酬亮眼

台灣強勢貨幣計價新興市場債券基金平均俄羅斯占比只有1.95%,近半年新興市場主權債券指數到殖利率升高近2%,上升速度已經是2000年以來第三快,從過往經驗來看,未來一年潛在報酬亮眼。

新興債跌出買點

資料來源: Bloomberg,採美銀美林新興市場主權債券指數,2022/3/18。

 

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駿利亨德森遠見全球地產股票基金 (本基金某些股份類別之配息來源可能為本金)17.019.931.5
摩根士丹利環球品牌基金10.034.644.7
聯博-美國成長基金9.851.670.3
安聯中國策略基金-10.942.087.4
摩根基金-JPM新興市場股息收益基金-3.534.230.1
債券型PIMCO全球實質回報債券基金 3.78.219.6
野村基金(愛爾蘭系列)-美國非投資等級債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)-0.210.614.1
安本標準前緣市場債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)-5.5-1.810.8
平衡型安聯收益成長基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)3.030.936.3

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,績效為累積報酬,截止2022/03/31。 ※ 申購優惠費率、活動期間或其他使用規範如有異動,本公司將於官網網站另行公告。鉅亨買基金保留隨時終止,或調整優惠活動之權利。    


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