資產配置月報》2020年02月

美國與中國好不容易簽署第一階段貿易協議，在投資人還期待全球貿易能夠恢復的情況下，中國武漢肺炎又出現失控可能，全球股市紛紛受影響下跌（MSCI全世界指數下跌1.17%）。已開發國家股市中，本身內需較強勁的美國，受影響最小（標普500指數下跌0.16%）；自身經濟數據較差的日本與歐洲股市，分別下跌1.2%與2.59%（MSCI歐洲與MSCI日本指數）。

波動程度高於已開發國家股市的新興市場股市，下跌4.69%（MSCI新興市場指數），遠高於已開發國家股市的0.68%（MSCI世界指數）。主要新興市場國家中，身處此次疫情核心的中國，股市下跌4.86%（MSCI中國指數）；受到全球貿易恐萎縮與原物料價格下跌拖累的俄羅斯與巴西股市分別下跌3.2%與7.59%（MSCI俄羅斯與MSCI巴西指數）。印度在自身財政刺激與寬鬆貨幣政策幫助下，股市下跌1.31%（MSCI印度指數），相對較抗跌。

相較於風險性資產，避險資產表現優異。1月美國2年公債殖利率從1.57%降至1.31%，10年公債殖利率則由1.92%降至1.51%，整體美國政府債券上漲2.56%（美銀美林美國政府債券指數）。受到美國公債殖利率降低，與預期更多國家將降息因應此次危機，新興市場主權債券上漲1.13%（美銀美林新興市場債券指數）。與股市連動較密切的高收益債券表現較差，但仍小幅上漲0.14%（美銀美林全球高收益債券指數）。

展望

武漢肺炎就像是灰犀牛一般，去年底就被世人所知，但沒人預料把它放在心上。直到中國宣佈武漢封城，才引起全球對於武漢肺炎失控的擔憂，進而衝擊投資人信心並傷害股市。武漢肺炎像是投資人過度反應的典型事件，剛開始時，沒人認為會有影響。等到感染人數開始顯著升高時，投資人又從沒反應快速轉變成過度反應，認為疫情會失控、全球經濟將受到無法逆轉的損傷。對照2003年台灣爆發SARS的經驗，台灣股市在和平醫院宣布封院前後，一度下跌近11%。但之後隨著疫情受到控制，台股又重回上升趨勢，SARS期間台股上漲14.56%。

從目前全球感染人數變化來看，武漢封城似乎有效，感染人數成長速度有所放緩（感染擴散速度從1月30日的1.37降至2月3日的1.19）。若至2月中時，該數字能進一步降低至1，疫情進一步爆發機率就較低。除了全球感染人數成長速度放慢外，已開發國家普遍都對往來中國航班做出限制，只要能夠有效辨識與隔離現有國內感染者，已開發國家醫療能量都足以應對目前的危機，投資人不需過度擔心。

我們於第一季投資展望中，建議穩健型投資人配置20%於新興市場股市、積極型投資人配置15%於新興市場股市與4%於中國股市。考量到新興市場股票型基金中約1/3投資於中國，等於穩健與積極型投資人對中國股市曝險程度分別為7%與9%，大部分資產仍集中於全球股市與債券中。儘管我們認為疫情失控可能性較低，但全面宣佈解除疫情與恢復信心可能仍需要一到兩個季度，為避免短期波動，我們仍小幅下調新興市場建議配置比重，增持全球股票型基金與美國股票型基金。

美國製造業有好轉跡象，是另一個我們建議增加美國股票型基金的原因。1月美國製造業採購經理人指數從47.8大幅升高至50.9，其中生產、新訂單與出口訂單分項為好轉主因（生產分項從44.8跳升至54.3）。好轉的製造業，加上早就轉佳的房屋銷售，代表美國經濟陷入衰退機率大幅降低。相較於受疫情所苦的亞洲、經濟數據仍疲弱的歐洲與日本，基本面較佳的美國，仍是最佳選擇。

無

微調建議

無