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目前美國扣除租金的服務業通貨膨脹率與生產與非管理勞工薪資年增率分別為7.3%與5.8%，加上長期壓低全球通膨的幾個關鍵因素都已遭扭轉，美國核心服務業通膨很難在沒有經濟衰退發生的情況下降至2%。假設明年美國經濟陷入衰退，代表無風險利率的10年公債殖利率將受益於避險資金湧入而再度降低，美國公債與投資等級公司債券等防禦類資產可望受益。
新興市場債券與非投資等級債券表現則取決於美元流動性與經濟衰退程度，只要美元流動性沒有迅速枯竭，與美國景氣週期連動程度不高的新興市場債券可望有不錯表現；非投資等級債券只有在美國經濟衰退程度不深的情況下，才會有較好表現。
文章內容
| 資產類別 | 鉅亨投研團隊看法 | 2022第4季展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 😊 樂觀 | 預期美國長期利率已經來到高點，加上明年衰退機率升高，美國公債與投資級債前景樂觀 | 20% | 20% |
| 新興市場債券 | 😊 樂觀 | 目前新興市場債價格跌至較便宜水準，若強勢美元到頭，新興市場債表現可期 | 15% | 15% | |
| 高收益債券 | 😊 偏樂觀 | 高收益債券殖利率皆大幅攀升，綜合考量經濟前景後，較高評級之高收益債券具投資吸引力 | 15% | 15% | |
| 股票 | 全球股票 | 😐 中立 | 預料明年利率將維持在高檔，相對看好高品質、低債且能夠在高利率環境下存活的企業股票 | 20% | 10% |
| 新興市場股票 | 😐 中立 | 經濟衰退時期美元升值機率高，短期仍不是大舉加碼新興市場股市的好時機 | 10% | 10% | |
| 美國股票 | 😐 中立 | 市場過度高估美國經濟軟著陸機率，企業盈餘有進一步下修空間，同樣建議以高品質股票為主 | 20% | 20% | |
| 歐洲股票 | 😐 保守 | 相較於美國，歐洲政策形成共識與調整時間更久，經濟衰退時的負面衝擊將超過美國股市 | 0% | 0% | |
| 日本股票 | 😐 保守 | 超寬鬆貨幣政策與刺激財政政策都未能拯救日本，全球高利率環境又不利政府債務貨幣化 | 0% | 0% | |
| 台灣股票 | 😊 偏樂觀 | 儒管來自美國需求下降，但中國經湾復甦有利台灣經濟與股市，加上股價回到合理水準，適合長期持有 | 0% | 5% | |
| 巴西股票 | 😐 中立 | 全球需求惡化將傷害巴西出口與企業獲利，不宜增加價波動本就較高的巴西股市持有比重 | 0% | 0% | |
| 印度股票 | 😐 保守 | 受到中美關惡化影響印度股市近幾年表現比中國強太多，反而不利印度股市明年相對表現 | 0% | 0% | |
| 中國股票 | 😊 樂觀 | 中國貨幣政策與財政刺激政策都已經蓄勢待發，等中國防疫封控解除後，經濟與股市可望迎來反彈 | 0% | 5% | |
資料來源：鉅亨買基金。
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預測經濟衰退最準確的美國10年與3個月公債殖利率差距已經跌至負值，美國經濟陷入衰退機率大幅增加，無論是未來12還是18個月，美國公債與投資等級公司債券表現都可望勝出。
資料來源：Bloomberg，採美銀美林債券系列指數，1978-2022，此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
美國公債與投資級公司債券近一年債券價格跌幅雙雙創下歷史紀錄，過往債券價格經歷類似跌幅時，兩者未來18個月分別平均上漲14.5%與27.7%。
資料來源: 採美銀美林債券系列指數，此處大跌為公債價格指數下跌超過10%與投資級公司債券價格指數下跌超過15%，1976-2022，此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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聯準會的鷹派貨幣緊縮政策推升無風險利率，全球高收益債券回到較低的價格水準，而目前主要高收益債券的殖利率皆大幅超過近十年平均值。
資料來源：Bloomberg，採美銀美林高收益債券指數，2022/12/16
受惠於中國政府積極投入基礎建設，加上推出多項房地產支持計劃來穩定房市，亞洲高收益債券近期大幅飆升，而先前亞高收已跌至較低價格，若無其他突發的利空因素，預期表現將持續回升。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林高收益債券指數，2022/12/16
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強勢美元讓全球資金回流美國，打壓新興市場債券表現，與公債間的利差也來到相對高點，而近期美國通膨數據逐漸回落，聯準會鷹派升息即將來到尾聲，預期美元進一步大幅升值的機率不高。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林新興市場債券指數， 2022/12/16
若強勢美元接近尾聲，新興市場市場有望反彈，目前新興市場債券價格遠低於歷史平均，且根據過往經驗來看，未來一年新興市場債的報酬可期。
資料來源: Bloomberg，採美銀美林新興市場債券指數， 2022/12/16，此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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