Business People Meeting Talking Strategy Investment Concept
隨著越來越多疫苗研發進入第三階段，加上累積死亡率降低、累積康復率持續升高，新冠肺炎就算爆發第二波感染，也難對全球經濟與股市造成如同今年第一季時的嚴重影響。展望第四季，投資題材與方向沒改變，如何與超低利率相處並追尋較高收益的趨勢不會改變。最大不確定性落在11月的美國總統大選與新一輪財政刺激法案何時通過。選舉結果確定前，基本面最好的美國股市都可能因為政治不確定性處於休息狀態，其他國家股市與風險資產則有機會受益於資金轉向而上漲。
文章內容
| 資產類別 | 看法 | 展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 🙂 中立 | 經濟活動復甦中，對於避險型資產有抑制作用，然而就平衡投組的角度，仍應維持部分比重。 | 5% | 5% |
| 新興市場債券 | 😄 樂觀 | 歐美需求緩慢復甦有助新興市場資產，新興市場債券此波反彈較為落後，後市仍有機會。 | 19% | 13% | |
| 全球高收益債券 | 😄 樂觀 | 低通膨、低利率環境，促使資金尋求高收益資產，若景氣復甦，全球高收益債券仍是債券的最佳選擇。 | 24% | 17% | |
| 股票 | 全球股票 | 😄 樂觀 | 疫情對全球經濟衝擊將逐漸消散，預料全球景氣將進入復甦期，有利全球股票。 | 14% | 13% |
| 新興市場股票 | 😄 樂觀 | 弱勢美元，加上選舉不確定性造成資金尋找其他標的，新興市場股市可望受惠。 | 15% | 13% | |
| 美國股票 | 🙂 中立 | 儘管經濟數據健康，但選舉不確定性較大，選舉結果確定前可略微調降美股比重。 | 15% | 13% | |
| 歐洲股票 | 😄 樂觀 | 超低利率與大規模財政刺激政策，未來一年經濟成長率將因此提高，歐股短期展望樂觀。 | 4% | 4% | |
| 日本股票 | 😄 樂觀 | 更換首相後，政治與政策不確定性回歸正常，美國需求將帶動日本出口，並有利大型類股。 | 4% | 4% | |
| 台灣股票 | 😄 樂觀 | 經常帳盈餘與財政赤字佔GDP比重雙雙為新興市場最佳，為新興市場基本面首選。 | 0% | 6% | |
| 俄羅斯股票 | 😄 樂觀 | 近期跌勢主要受到短暫因素如天災與進入用油淡季影響，待不利因素消除，俄國體質仍相當強勁。 | 0% | 4% | |
| 印度股票 | 😄 樂觀 | 美日印澳戰略同盟，印度將成為夥伴重點轉移產線與投資國家，股市長期展望樂觀。 | 0% | 4% | |
| 中國股票 | 😄 樂觀 | 再度放寬的貨幣政策，有助支撐中國股市，同時與各國股市關聯度低，是分散配置的好選擇。 | 0% | 4% | |
| 巴西股票 | 🙂 中立 | 巴西股市表現確實落後於原物料類股，但在貨幣確定轉強前，投資風險仍較高。 | 0% | 0% | |
資料來源：Bloomberg，鉅亨買基金整理，2020/09/30。
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儘管每日新增新冠肺炎感染人數維持高檔，但全球累積死亡率持續下降、累積康復比率逐步升高，加上已經有9支疫苗進入大規模人體試驗的第三階段，疫情對人類影響的最壞階段已經過去。
資料來源: Bloomberg，2020/9/26。
疫情受控、封鎖程度降低或解除，自然有利經濟復甦，無論從花旗驚奇指數或領先指標來看，美國、歐洲與日本經濟都出現轉佳跡象。
資料來源:Bloomberg，2020/9/26。
疫情爆發前，全球本就處於債務過高的情形，疫情爆發後，全球央行又大量注資並開啟資產購買計畫，債務/GDP比重勢必進一步升高。企業與政府部門都已債台高築，家庭部門能否透過提高債務推升經濟成長，將是未來全球經濟成長率復甦快慢的關鍵。
資料來源:Bloomberg，2020/9/26。
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一般而言，當美國運輸類股表現好時，經濟領先指數年增率往往跟隨升高，暗示經濟前景樂觀。目前道瓊運輸指數年增率逼近10%，美國經濟領先指數與現實景氣跟上機率高。
資料來源: Bloomberg，2020/9/26。
超低利率環境，加上預期未來數年利率都將維持在目前水準，房屋與汽車等仰賴貸款的銷售都快速恢復。目前營建許可已經回到疫情前水準，汽車銷售也回到過往景氣正常水準的90%。
資料來源: Bloomberg，2020/9/26。
從過往歷史來看，民主黨贏得白宮往往有利股市，而共和黨只有全面執政時才有助股市上漲。儘管目前民主黨總統候選人拜登賭盤勝選機率高達53.8%（RealClearPolitics.com），但接下來有三場辯論要舉辦，選舉結果仍充滿不確定性。
資料來源: Bloomberg，採標普500指數，1930-2020。
歐洲央行迅速增加資產購買規模，M1貨幣供給年增率也由6.2%快速升高至13.5%，並帶動貸款年增率增加，有助未來經濟反彈。
資料來源: Bloomberg，2020/9/2。
經過央行放水，經濟應可快速反彈。但如今銀行對企業與房屋貸款標準都有升高的跡象，且企業貸款需求正開始下降。如何避免貸款標準升高並維持貸款需求，是歐洲央行未來必須面對的難題。
資料來源: Bloomberg，2020/9/2。
2011年至2014年期間，歐洲央行太快跟隨美國提高實質利率，令勞動市場遭遇二次傷害。經過上次教訓後，歐洲央行應會長期壓低實質利率，直到再三確認經濟恢復後，才會考慮提高利率。
資料來源: Bloomberg，2020/9/3。
儘管日本首相換人，但除非新首相希望日本經濟陷入衰退與股市崩盤，不然資產購買、超低利率與積極支援企業貸款等政策都難被逆轉。
資料來源: Bloomberg，2020/9/10。
美國汽車銷售快速回升，日本工具機訂單年增率與產能利用率可望跟隨走高，有助出口為主的日本經濟復甦。
資料來源: Bloomberg，2020/9/10。
受到全球央行共同降息與購買資產幫助，全球需求復甦應有助日本走出衰退，目前預估日本經濟陷入衰退機率只有6%。
資料來源: Bloomberg，2020/9/10。