2020第4季投資展望》全球觀點、歐美成熟市場股市

投資展望

 

隨著越來越多疫苗研發進入第三階段,加上累積死亡率降低、累積康復率持續升高,新冠肺炎就算爆發第二波感染,也難對全球經濟與股市造成如同今年第一季時的嚴重影響。展望第四季,投資題材與方向沒改變,如何與超低利率相處並追尋較高收益的趨勢不會改變。最大不確定性落在11月的美國總統大選與新一輪財政刺激法案何時通過。選舉結果確定前,基本面最好的美國股市都可能因為政治不確定性處於休息狀態,其他國家股市與風險資產則有機會受益於資金轉向而上漲。

 

 

各市場分析快速傳送門
📌 全球股市:感染人數與美元,全球股市兩大關鍵
📌 美國:兩好一壞,美股休息喘口氣
📌 歐洲:短期有利多,歐洲股市樂觀
📌 日本:寬鬆到底,日本走復甦題材

 

2020第4季投資展望

資產類別看法展望建議權重
穩健配置積極配置
債券美國公債🙂 中立經濟活動復甦中,對於避險型資產有抑制作用,然而就平衡投組的角度,仍應維持部分比重。5%5%
新興市場債券😄 樂觀歐美需求緩慢復甦有助新興市場資產,新興市場債券此波反彈較為落後,後市仍有機會。19%13%
全球高收益債券😄 樂觀低通膨、低利率環境,促使資金尋求高收益資產,若景氣復甦,全球高收益債券仍是債券的最佳選擇。24%17%
股票全球股票😄 樂觀疫情對全球經濟衝擊將逐漸消散,預料全球景氣將進入復甦期,有利全球股票。14%13%
新興市場股票😄 樂觀弱勢美元,加上選舉不確定性造成資金尋找其他標的,新興市場股市可望受惠。15%13%
美國股票🙂 中立儘管經濟數據健康,但選舉不確定性較大,選舉結果確定前可略微調降美股比重。15%13%
歐洲股票😄 樂觀超低利率與大規模財政刺激政策,未來一年經濟成長率將因此提高,歐股短期展望樂觀。4%4%
日本股票😄 樂觀更換首相後,政治與政策不確定性回歸正常,美國需求將帶動日本出口,並有利大型類股。4%4%
台灣股票😄 樂觀經常帳盈餘與財政赤字佔GDP比重雙雙為新興市場最佳,為新興市場基本面首選。0%6%
俄羅斯股票😄 樂觀近期跌勢主要受到短暫因素如天災與進入用油淡季影響,待不利因素消除,俄國體質仍相當強勁。0%4%
印度股票😄 樂觀美日印澳戰略同盟,印度將成為夥伴重點轉移產線與投資國家,股市長期展望樂觀。0%4%
中國股票😄 樂觀再度放寬的貨幣政策,有助支撐中國股市,同時與各國股市關聯度低,是分散配置的好選擇。0%4%
巴西股票🙂 中立巴西股市表現確實落後於原物料類股,但在貨幣確定轉強前,投資風險仍較高。0%0%

資料來源:Bloomberg,鉅亨買基金整理,2020/09/30。

 


全球股市:感染人數與美元,全球股市兩大關鍵

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摩根士丹利環球機會基金A
駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金)

 

1. 別高估疫情影響,股市崩盤難再現

儘管每日新增新冠肺炎感染人數維持高檔,但全球累積死亡率持續下降、累積康復比率逐步升高,加上已經有9支疫苗進入大規模人體試驗的第三階段,疫情對人類影響的最壞階段已經過去。

全球疫情嚴重程度下降

資料來源: Bloomberg,2020/9/26。

 

2. 各國經濟數據陸續轉佳

疫情受控、封鎖程度降低或解除,自然有利經濟復甦,無論從花旗驚奇指數或領先指標來看,美國、歐洲與日本經濟都出現轉佳跡象。

主要已開發國家領先指標變化

資料來源:Bloomberg,2020/9/26。

 

3. 債務問題還在,家庭部門成最後救星

疫情爆發前,全球本就處於債務過高的情形,疫情爆發後,全球央行又大量注資並開啟資產購買計畫,債務/GDP比重勢必進一步升高。企業與政府部門都已債台高築,家庭部門能否透過提高債務推升經濟成長,將是未來全球經濟成長率復甦快慢的關鍵。

全球各部門債務/GDP變化

資料來源:Bloomberg,2020/9/26。

 


美國股市:兩好一壞,美股休息喘口氣

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摩根基金-JPM美國企業成長(美元)-A股(累計)

 

1. 運輸類股表現亮眼,經濟復甦開綠燈

一般而言,當美國運輸類股表現好時,經濟領先指數年增率往往跟隨升高,暗示經濟前景樂觀。目前道瓊運輸指數年增率逼近10%,美國經濟領先指數與現實景氣跟上機率高。

運輸類股率先反彈

資料來源: Bloomberg,2020/9/26。

 

2. 低利率幫忙,房車市快速恢復

超低利率環境,加上預期未來數年利率都將維持在目前水準,房屋與汽車等仰賴貸款的銷售都快速恢復。目前營建許可已經回到疫情前水準,汽車銷售也回到過往景氣正常水準的90%。

美國房市與汽車銷售恢復快

資料來源: Bloomberg,2020/9/26。

 

3. 選舉結果難料,股市期望表現差異大

從過往歷史來看,民主黨贏得白宮往往有利股市,而共和黨只有全面執政時才有助股市上漲。儘管目前民主黨總統候選人拜登賭盤勝選機率高達53.8%(RealClearPolitics.com),但接下來有三場辯論要舉辦,選舉結果仍充滿不確定性。

誰勝與否對美股影響

資料來源: Bloomberg,採標普500指數,1930-2020。

 


歐洲:短期有利多,歐洲股市樂觀

1. 短期:政策力道大,經濟反彈在路上

歐洲央行迅速增加資產購買規模,M1貨幣供給年增率也由6.2%快速升高至13.5%,並帶動貸款年增率增加,有助未來經濟反彈。

歐洲貨幣供給速度大增

資料來源: Bloomberg,2020/9/2。

 

2. 中期:貸款標準如何維持寬鬆是關鍵

經過央行放水,經濟應可快速反彈。但如今銀行對企業與房屋貸款標準都有升高的跡象,且企業貸款需求正開始下降。如何避免貸款標準升高並維持貸款需求,是歐洲央行未來必須面對的難題。

歐洲企業貸款標準正在升高

資料來源: Bloomberg,2020/9/2。

 

3. 長期:歐洲央行學教訓,超低利率難改變

2011年至2014年期間,歐洲央行太快跟隨美國提高實質利率,令勞動市場遭遇二次傷害。經過上次教訓後,歐洲央行應會長期壓低實質利率,直到再三確認經濟恢復後,才會考慮提高利率。

歐洲央行要避免2012年的政策失誤

資料來源: Bloomberg,2020/9/3。

 


日本:寬鬆到底,日本走復甦題材

1. 首相換人,但政策難改變

儘管日本首相換人,但除非新首相希望日本經濟陷入衰退與股市崩盤,不然資產購買、超低利率與積極支援企業貸款等政策都難被逆轉。

日本政府積極支援企業,以壓低失業率

資料來源: Bloomberg,2020/9/10。

 

2. 美國車市助攻,有利日本復甦

美國汽車銷售快速回升,日本工具機訂單年增率與產能利用率可望跟隨走高,有助出口為主的日本經濟復甦。

美國車市恢復,日本工具機訂單將跟上

資料來源: Bloomberg,2020/9/10。

 

3. 日本經濟衰退機率快速降低

受到全球央行共同降息與購買資產幫助,全球需求復甦應有助日本走出衰退,目前預估日本經濟陷入衰退機率只有6%。

日本經濟衰退機率大減

資料來源: Bloomberg,2020/9/10。

 


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