代表美國小型類股的羅素2000指數一度突破2,000點大關，從9月底以來漲幅高達32.7%，遠高於標普500指數的11.5%。美國小型類股從大跌、漲幅落後大型類股到逆轉，強勁漲勢讓不少人重新關注起波動度較大的小型類股。但明年美國小型類股能夠繼續跑贏大型類股嗎？未來潛在漲幅又有多少？
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採羅素2000指數，資料日期:2020/12/28。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
相較於業務範圍遍及全球的大型類股，美國小型類股與美國本身經濟關聯程度更高，也更能反映美國自身景氣循環狀況。從上圖可看出，美國小型類股每股盈餘與美國領先指數年增率走勢相仿，當美國領先指數年增率觸底反彈時，美國小型類股每股盈餘往往也會跟隨轉佳。目前美國經濟領先指數年增率已經從4月份的-13.2%，升高至11月的-2.2%，加上主要投資機構對美國明後兩年經濟成長率預估的平均值分別為4.0%與3.1%，美國小型類股每股盈餘於明後兩年持續好轉機率高。
以美國全國經濟研究所的定義來看，美國目前處於經濟衰退期。但若從可預測經濟衰退何時結束的紐約聯邦準備銀行未來12個月衰退機率預估來看，美國經濟離步出衰退只剩一步之遙（詳情可參閱如何用景氣週期，擴大收益？）。從1979年以來美國5次步出經濟衰退的紀錄來看，經濟衰退正式結束後一年，美國小型與大型類股平均上漲9.1%與3.3%，結束後三年平均上漲47.9%與30.0%。衰退結束後一年，美國小型類股每次都打敗大型類股，後兩年與三年，只有1982年小型類股表現落後4%，其他4次仍然都是小型股獲勝。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採羅素2000與標普500指數，資料期間:1979-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500與羅素2000指數，資料日期:2020/12/28。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
除了從企業獲利改善與景氣週期的角度外，避險情緒是另一個小型股將繼續跑贏的原因。從1979年以來，美國小型類股與大型類股滾動一年標準差分別為19.8%與15.7%，平均報酬率分別為10.5%與10.0%，最大報酬率分別為92.0%與53.4%。小型股在波動度提高的情況下，只帶來略高一點點的平均報酬，因此，只有在避險情緒極低、投資人勇於承擔風險以追求更高收益時，小型類股才會有超好表現。目前可衡量避險情緒高低的恐慌指數為21.7，隨著經濟復甦與不確定性降低，預料將逐漸回到過往10至15的水準，而小型類股也有機會受益並繼續跑贏大型類股。
我們看法與9月及10月時的兩篇文章一致（美國會有二次衰退嗎？、為何大選前該佈局美股？），美國再次陷入經濟衰退機率低，跟隨景氣週期投資是最合理的策略，而美國小型類股基金將是未來數年的合適選擇。
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