市場快訊》美公債殖利率又竄升,賣出訊號來了?

 

訊息快遞

美國10年公債殖利率從年初的0.90%升高至1.7%左右,快速升高的殖利率引起投資人擔憂股市本益比可能重新定價,從1月底低點起算,價值跟成長類股出現明顯的差距,本益比較高的成長類股下跌1.37%,而價值股則上漲11.6%(截至2021/3/18)。

 

鉅亨觀點

1. 長期公債殖利率升高,導致股市本益比下滑

美國10年公債殖利率被許多人視為無風險利率,任何風吹草動都會影響廣大的風險性資產。假設美國10年公債殖利率為1%,股市只要每年可以帶來3%的收益,就可以抵消股市波動與潛在跌幅。但若美國10年公債殖利率升高至2%,3%的收益率便無法滿足投資人,股市收益率必需升高至4%才能吸引足夠買家。股市收益率為本益比的倒數(EPS/P),當美國10年公債殖利率升高時,美股收益率會上升、倒數的本益比就會下降。

 

2. 此波殖利率上升,由未來經濟樂觀拉動

儘管美國10年公債殖利率升高,會透過本益比下降來傷害高本益比的類股。但如果公債殖利率上升的主因是來自對未來經濟狀況轉佳的預期,代表企業將更願意徵才、投資,民眾的樂觀情緒也有助於提振消費力道,進而改善企業盈餘。同時,在本週美國聯準會主席鮑威爾發表演說時,也提及經濟狀況有望進一步改善,因而上調對未來的經濟成長預期,重申如果貨幣政策轉向將會發出明確訊號。

 

3. 盈餘修復抵消本益比下降,美股仍適合買進

從過往經濟擺脫衰退並進入復甦期的經驗來看(1981年以來4次景氣週期),美國10年公債殖利率從經濟衰退期間低點,到景氣復甦時的最高點,殖利率平均升高1.5%。這次經濟衰退期間美國10年公債殖利率最低來到0.53%,加上1.5%後約等於2%,美國10年公債殖利率有機會在此輪復甦期間升高至2%。今年美國股市每股盈餘預估值為171美元,假設今年美國10年公債殖利率就來到2%,美國股市合理價位為3,600至4,200點(標普500)。

 

鉅亨投資策略

產業將輪動,整體美股搭配特定產業

經濟成長好處將抵消股市本益比下降的壞處,就算美國10年公債殖利率升高至2%,美國股市仍有近7.3%的上漲空間。而除了整體美股外,更容易受惠於景氣復甦的能源、非必需消費與原物料基金也都是好選擇。小型股基金則與美國國內經濟緊密,可趁此波股市拉回進場佈局,並等待解除封鎖與生活恢復正常的好消息。此外,價值股基金由本益比較低的股票所組成,也較不易受到殖利率走勢所影響,因此也是不錯的標的。

 

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