Business People Meeting Talking Strategy Investment Concept
武漢肺炎這一黑天鵝，造成全球多國封城、斷航，連帶造成需求與失業率都可能惡化。儘管全球央行與政府推出大量貨幣寬鬆與財政刺激政策，但在全球疫情受到控制前，只能達成避免金融市場崩潰的效果，全球需求與經濟成長能否快速復甦仍有不確定性。在全球景氣能見度提高前，建議投資人提高債券與避險資產佔比，股票仍以擁有印鈔權力的美國股市為主。
文章內容
| 資產類別 | 看法 | 展望 | 建議權重 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 穩健配置 | 積極配置 | ||||
| 債券 | 美國公債 | 😄 樂觀 | 雖為因應疫情衝擊各國將擴大財政刺激，但在保守情緒和QE重啟美債買盤的情形下，公債價格仍有支撐。 | 20% | 20% |
| 新興市場債券 | 😄 樂觀 | 美元強勁壓抑新興資產，新興債券未來表現仰賴外資恢復穩定，然而新興債券目前價位便宜且反彈快速的特性，仍是在此艱難市場狀況下必須持有的資產之一。 | 20% | 15% | |
| 全球高收益債券 | 🙂 中立 | 負債較高、體質較差與能源相關高收益債將受到衝擊，然而，全球高收益債券目前價格便宜，如果可以忍受波動的投資人，長期持有有上漲潛力。 | 20% | 15% | |
| 股票 | 全球股票 | 🙂 中立 | 受到武漢肺炎第二波衝擊影響，全球供給與需求端同時失衡，全球股市前景不樂觀，建議投資人以低波動高股息類股為主。 | 15% | 15% |
| 新興市場股票 | 😓 悲觀 | 資金流出持續流出，新興市場可能面臨股匯齊跌，配置權重應降低。 | 5% | 10% | |
| 美國股票 | 🙂 中立 | 聯準會向債券市場投降，快速降息暗示美國經濟將陷入衰退，但在美國政府全力救市下，股市前景中性。 | 20% | 15% | |
| 歐洲股票 | 😓 悲觀 | 義大利成為歐洲疫情破口，歐元區各國經濟狀況本就不佳，受到疫情衝擊後，多國可能因此陷入衰退。 | 0% | 0% | |
| 日本股票 | 😓 悲觀 | 海外需求萎縮將繼續衝擊日本出口，原先期待能刺激消費的奧運又遭延後，經濟成長動能喪失。 | 0% | 0% | |
| 巴西股票 | 😓 悲觀 | 全球需求與原物料價格下跌，恐造成巴西經常帳赤字規模攀升，股匯市前景都不樂觀。 | 0% | 0% | |
| 俄羅斯股票 | 😓 悲觀 | 全球對原物料及原油需求不振，俄羅斯股市缺乏上漲動力。 | 0% | 0% | |
| 印度股票 | 🙂 中立 | 印度金融業壞帳問題再次爆發，加上升高中的物價年增率，增加印度央行救援難度，不利短期印度經濟成長。 | 0% | 5% | |
| 中國股票 | 🙂 中立 | 儘管中國本身疫情受到控制，但歐美等國需求才剛要下滑，中國經濟能否快速反彈仍存在不確定性。 | 0% | 5% | |
資料來源：鉅亨買基金。
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儘管中國武漢肺炎感染人數已受到控制，但歐美仍看不到結束的跡象。以義大利為例，感染人數破百後，經過30天後仍在增加，且封城後16天，感染人數也仍未受到控制。暗示更晚封城且感染人數增加更快的美國，4月中前可能都難看到疫情好轉。
資料來源: Wikipedia，t為各國感染人數突破百人時，2020/3/25。
為了因應疫情與經濟衰退危機，全球央行積極釋放流動性，但全球金融壓力與美國金融狀況依然趨緊，資金持續回流美國並推升美元。
資料來源:Bloomberg，2020/3/17。
受到全球可能陷入經濟衰退的影響，各國與各產業第一季每股盈餘年增率預估值都遭下調。其中以歐洲與日本股市、能源與非必需消費類股下調幅度最大。
資料來源:Bloomberg，採標普500指數，2020/3/25。
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聯準會的長期超低利率政策看似幫美國避免景氣衰退，但企業股價與基本面脫鉤的副作用，卻也傷害美國勞動生產力與企業獲利，並反過來傷害股市。
資料來源: Bloomberg，2020/3/17。
聯準會一口氣將聯邦基金利率下限降至0%，並推出多項支持流動性的舉措。但要在債務維持高點的情形下，讓美國經濟復甦，現有政策足不足夠仍是問題。
資料來源: Bloomberg、FRED，2020/3/17。
美國短期利率與公債殖利率能否恢復正常，長短期公債間利差能否回到2%以上，是股市觸底與否的重要觀察指標。
資料來源: Bloomberg，採美國10年公債與3個月國庫券間殖利率差距，2020/3/17。
武漢肺炎疫情爆發前，義大利出口與觀光就處在轉差的趨勢中，如今又受到疫情與封城影響，兩者恐繼續大幅惡化。
資料來源: Bloomberg，2020/3/3。
義大利成為破口後，疫情也在歐洲其他國家蔓延。德國與法國持續升高的感染人數，讓本就糟糕的經濟狀況前景更差。
資資料來源: Bloomberg，2020/3/3。
歐元區經濟規模前三名國家分別是德國、法國與義大利，三者佔歐元區GDP比重高達65%。如今這三國經濟都面臨衰退，整體歐元區前景悲觀。
資料來源: Bloomberg，2020/3/3。
日本企業對未來景氣看法轉壞，去年強勁的家庭收入與支出增長難以為繼，隨著消費稅的上調，今年消費勢必低於去年。
資料來源: Bloomberg，2020/3/5。
相較於大型企業，日本小型企業對未來景氣看法更悲觀，對於國內需求無疑是更壞的消息。
資料來源: Bloomberg，2020/3/5。
原本預期東京奧運，可謂日本帶來大量觀光客與消費，抵消部分去年消費稅上調的衝擊，並刺激經濟成長。如今受到武漢肺炎影響，美好願景都將泡湯。
資料來源: Bloomberg，2020/3/5。