Business People Meeting Talking Strategy Investment Concept
經歷過2019年的好表現後，投資人不免擔心2020年會像2018年一樣，大漲後表現平凡，風險性資產普遍下跌。我們認為2020與2018年最大的不同在於，聯準會的利率政策。相較於2018年的接連升息，明年上半年前美國沒有升息可能性，且聯準會將繼續資產購買計畫，大量資金將是各類資產最佳夥伴。明年上半年前股票表現可望優於債券，新興市場股票在美元偏弱的情況下，潛在漲幅最高；而已開發國家中，則以經濟數據最為強勁的美國股市為首選。
資料來源：鉅亨買基金。
文章內容
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財富分配不均是全球政府面臨的大問題，以美國為例，收入前5%的人加總收入佔整體所得比重，高於後40%的人。美國2016年總財富為87兆美元，其中77%被前10%有錢人擁有，最窮的50%人只分到1%的財富。全球化、低利率、寬鬆政策帶來的好處，並未雨露均霑。
資料來源: Bloomberg、Federal Reserve Bank of St. Louis，2019/11/12。
儘管所得分配不均持續惡化，但在經濟成長率無起色的情況下，全球主要央行仍選擇過往道路。為了避免景氣衰退，美國與歐洲央行重回資產購買計畫，造成貧富不均的量化寬鬆政策依然是央行的首要選擇。
資料來源:Bloomberg，此處經濟成長率與資產負債表皆為美國、日本、歐元區與中國加總，2019/11/12。
在全球央行的寬鬆政策幫助下，風險性資產明年應有支撐。政治風險是少數不利因素，若民粹、社會主義或極端候選人或政黨勝選，恐對該國股市帶來衝擊。
資料來源:Wikipedia，2019/11/12。
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儘管聯準會大幅調降並將利率維持低檔，但根據聯準會資深放款業務主管調查結果來看，就算銀行對企業貸款標準維持寬鬆，大型與小型企業貸款需求依舊持續減少。
資料來源: Bloomberg，2019/11/19。
根據美國經濟分析局資料，美國整體企業獲利從2015年開始便停滯不前，與股市走勢脫鉤。
資料來源: Bloomberg，2019/11/12。
儘管美國整體企業獲利沒有顯著增加，但受益於低利率環境，企業借錢回購自家股票，以推升每股盈餘年增率，是近兩年股市上漲的最大原因。若企業融資成本繼續維持低檔，美國股市難以大幅下跌。
資料來源: Bloomberg，2019/11/12。
就算歐洲央行也採行超低政策利率與資產購買計畫，在刺激貸款增長以提振經濟成長率的道路上，歐洲遠遠落後美國。
資料來源: Bloomberg，2019/11/22。
從銀行資金供需來看，在央行超低利率政策幫助下，銀行資金供給充足，但企業對資金需求卻持續降低。若企業對於存貨與營運資金需求不能提高，央行政策都只是徒勞無功。
資料來源: Bloomberg，2019/11/26。
歐洲央行公佈金融穩定報告，在多年大規模的資產購買與負利率政策影響下，歐洲公債與較高評級的公司債券價格都被人為推高，可能削弱未來金融穩定。
資料來源: ECB，2019/11/21。
無論進口商品價格如何變化，從1995年以來，日本消費者物價只增長4.5%，2012年前，不斷下降的企業服務價格是物價長期停滯的主因。要達成央行目標，企業服務價格必需持續增長。
資料來源: Bloomberg，2019/11/26。
為了提振物價年增率，日本央行大量購買各類資產，目前持有486兆日圓的政府債券與28兆日圓的ETF，整體資產負債表規模高達577兆日圓。
資料來源: Bloomberg，2019/11/26。
目前日本全職與兼職員工薪資年增率皆偏低，難以刺激服務價格年增率升高。預期日本央行明年仍難以達成物價年增率的目標，貨幣政策不會因此改變，股市重點仍在美國為主的全球需求能否回升。
資料來源: Bloomberg，2019/11/26。