在今年3月SVB Financial和Signature Bank崩潰之前，小型股相對大型股表現良好，符合我們對美國小型股的預期。在2022年，小型股下跌的比大型股更迅速且幅度更大，提前華爾街一步反映出預期的經濟衰退，並在年中市場觸底後開始領先大型股。然而，快轉到2023年3月初的銀行動蕩，小型股已經失寵，因為投資人紛紛回歸被視為安全避風港的大型股票。
這篇文章的目標是強調美國小型股的優勢在絕對和相對基礎上仍然強勁，儘管由於最近的波動性和對大部分股票市場的不利影響，我們可能稍微偏離了軌道。此外，普徠仕的投資方法，即持有高質量的公司並讓它們隨著時間累積價值，可能在短期的不確定性中展現其價值。
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簡單來說，小型股歷史上通常會以溢價交易，超過大型股的價格。然而，在近年來這種情況發生逆轉，不僅小型股的價格已經貼近或低於大型股，且這種折價幅度已達到歷史新低。正如圖1所示，小型股的預期未來12個月本益比遠低於歷史平均水平。對於品質較高的S&P 600指數，相對估值看起來甚至更具吸引力，並且接近歷史最低水平。
上回小型股出現這樣的折價交易情況，是在1999/2000年的網路泡沫/崩潰時期和1973年的石油危機。隨著小型股目前處於一個世代以來相對低點，投資人可利用機會來認真審視自己的資產配置。相對估值的下跌趨勢已經開始數年，但近期大型股的表現優於小型股，加上大型股指數的極端集中情況，導致這些資產類別脫離了它們「正常」的歷史範圍。
儘管我們承認當前所有公司的基本面確實存在短期阻力，小型股的絕對估值相對於歷史水平也顯得吸引人。在表1中，我們將當前價格與截至1999年12月31日的歷史數據相比，對四個常見比率進行了百分位數排名。我們可以看到，小型股和中型股指數低於它們的長期平均水平，而高品質的S&P 600指數在這些指標上的平均估值位於第16個百分位數 (百分位數越低，估值越吸引人)。雖然單單估值可能不足以成為小型股優於大型股的催化劑，但我們相信，從目前我們所掌握的資訊來看，這個資產類別在當前水平上呈現出有吸引力的價值投資機會。
圖2突顯了自羅素指數成立以來的14次熊市中，羅素2000指數的絕對表現和相對於S&P 500指數的表現。從歷史上看，在熊市中，小型股的股價通常下跌較多，但從谷底反彈後，卻能實現令人印象深刻的絕對和相對報酬。正如下圖所示的當前期間數據，相比當前的小型股復甦情況，我們遠遠落後於歷史經驗（前提是2022年6月確實是當前熊市的谷底）。
自2022年6月谷底以來，儘管小型股兩次出現超過 20% 的顯著漲幅 (見圖3)，但它們一直難以維持這些顯著的報酬：
定期定額是每月在固定日期，由銀行自動從投資人帳戶中扣款投資事先指定的基金，上班族由於工作忙碌，朝九晚五的生活較不方便掌握投資時機，定期定額投資能幫助投資人達到強迫理財和紀律投資的作用。
投資市場瞬息萬變，很難每次進場都買在低點，但只要按著設定好的目標，利用定期定額長期扣款、攤平成本的特性，就能使投資人在空頭市場中持續建立部位，並且在股市行情回升時獲得更豐厚的報酬。若對所投資的基金長期趨勢看好，更應該利用定期定額方式耐心投資，未來便能享有出人意料的資產成長效果。
美股在去年歷經修正後，上半年股價已大幅彈升，不過儘管 Fed 升息循環接近尾聲，但利率大幅升高對經濟衝擊的滯後影響，以及通膨過高隱憂、中國經濟趨緩、國際地緣動亂等不穩定因素仍將使市場波動在下半年加大，採用定期定額投資的方式，能幫助投資人克服心理壓力，並隨美國企業獲利動能復甦，掌握美國小型股長期向上趨勢。
普徠仕集團自1937年便開始投資美國小型股，集團具有深厚的歷史及豐富經驗，而美國小型公司股票基金團隊藉由嚴謹的研究分析從3500家企業中層層篩選，每年更實地走訪超過1,000家中小企業，深入了解公司營運情形，精準掌握小型潛力股。
基金的經理團隊身經百戰，平均投資經驗達26年，基金在2023年榮獲「理柏台灣基金獎」的【最佳美國中小型股票基金】，顯見基金團隊操盤實力備受肯定。隨美國景氣經濟軟著陸機率大增，內需復甦將觸發小型股成長動能，本基金將成為下半年把握美股行情的首選標的。
*獎項來源(日期)：理柏(2023.4.12)
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