投資雷達》2021表現亮眼，台股基金還能買嗎？

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從2018年底至今，台灣股市連續三年漲幅超過20%，累積上漲101.33%，表現居全球股市之冠。經歷過如此驚人的漲幅後，2022年台灣股市還能夠進一步上漲嗎？有那些因素會左右台灣股市的表現？

文章內容

1. 獲利大幅成長，基本面是台股表現超強的原因
2. 全球需求旺，台股獲利將繼續成長
3. 本益比已率先修正，未來下跌空間小
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1. 獲利大幅成長，基本面是台股表現超強的原因

台股漲幅來自盈餘成長

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採台灣加權指數，資料日期:2021/12/7。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

股價可拆分成每股盈餘與本益比（股價=每股盈餘*股價/每股盈餘，股價/每股盈餘=本益比），每股盈餘與本益比分別可代表基本面與心理面的因素。從上圖可看出，每股盈餘年增率大幅升高，是台灣股市今年表現強勁的主因。衡量心理面的本益比於第一季後快速下降，台股近一年漲幅也因此下滑。雖然台灣股市漲幅依然很驚人，但股價漲幅都來自獲利的提高，且本益比已經大幅下降，基本面才是台股表現優異的原因，泡沫成分不高。

2. 全球需求旺，台股獲利將繼續成長

展望明年，獲利與本益比會如何變化，是台灣股市能否維持好表現的關鍵。身為貿易依存度超高的國家，台灣經濟成長與企業獲利都與出口狀況息息相關。當全球需求旺盛時，台灣出口也將因此受益，台灣股市的每股盈餘也跟隨水漲船高。目前全球高居不下的通貨膨脹率，顯示全球對於商品的需求依然遠大於供給，預料明年中後才有可能逐步緩解，台灣出口也可望繼續維持高檔。

台股獲利與出口關聯度高

3. 本益比已率先修正，未來下跌空間小

新興亞洲國家中，台灣本益比打折幅度最大

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採台灣加權與MSCI系列指數，資料日期:2021/12/7。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。按照目前本益比/過去10年平均後，從小到大排序。

經過第一季以來的下滑，台灣股市本益比已經降至14.5倍，約為過去10年平均的85.2%。與其他新興亞洲國家相比，台灣除了股市本益比折價程度最高外，本益比的絕對數字也只高於中國與南韓。假設避險情緒因為美國升息而增加，新興亞洲股市風險溢酬升高至6.2%、美國10年公債殖利率升高至2%，整體新興亞洲本益比將降至10年平均的84.9%。如此降幅可能對本益比較高的泰國或印度股市造成巨大衝擊，但對本益比早已下降的台灣股市確不會有太大影響。