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俄羅斯週一宣布正式承認烏東分離區獨立，並派遣維和部隊進駐頓內次克和盧干斯克州，即便美國隨後宣布對俄羅斯入侵行為的首波制裁，俄羅斯仍在2/24日對烏克蘭展開軍事行動，烏克蘭首都遭受導彈攻擊。全球投資市場陷入恐慌，亞股應聲重挫，我們認為目前烏東地區緊張情勢最有可能出現以下幾種狀況。
如果俄羅斯此次軍事攻擊僅為威嚇，最終目的為單純侵占烏東兩個分離區，而非擴大俄羅斯領土的話，爆發全面戰爭的可能性較小。即便政權出現改變，但由於頓內次克和盧干斯克州的人民對於烏克蘭與俄羅斯政府認同的歷史複雜性，反抗行動預估有限。此情況對於股市的影響程度最小，且市場將會快速從中恢復。
如果俄羅斯野心擴大，武力入侵行為向烏克蘭首都基輔前進，真實目的為侵佔烏西地區的話，這將出乎原先市場預料之外。然而，在其他強權國家不介入的情形之下，目前烏克蘭的軍事調配速度來不及抵抗俄羅斯軍隊武力，戰爭可望快速結束，雖然將對經濟與股市造成不小程度的影響，但不確定性快速下降，有助市場消化情緒，加速進入修復期。
如果烏克蘭正規部隊成功拖延俄軍攻勢，並使得戰爭時間拉長，狀況最為複雜。可能導致複製1980年代攻打阿富汗的模式，俄羅斯將面臨高度不確定性，且戰爭造成的經濟影響將難以估計，對股市也將造成較大的傷害。且過去在蘇阿戰爭中，蘇聯瓦解就是因為長期陷入戰爭，拖垮國內經濟，所以我們認為這次俄羅斯重蹈覆轍的機率不高。
由於市場常是優先反應最極端的狀況，因此股市將會先反應最壞的第三種情形，提高股市近期出現大幅震盪的可能性，而一旦烏東衝突轉變為情形一或二，股市將會出現大幅反彈。
我們認為在前兩種情況下，歐美國家最嚴重的反制措施是繼續對俄羅斯祭出經濟制裁，然而即便是這樣造成的影響也相對有限，這點可以從2015年開始歐美持續延長對俄羅斯的既有經濟制裁，但對股市的衝擊卻逐漸鈍化可窺見一斑。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料截至2022/01/31，指數為RTS俄羅斯指數。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
考慮到上述狀況以及如烏克蘭政府倒臺、親俄政權上臺或喪失聶伯河以東領土等其他未知可能性，由於未來軍事發展方向難以判斷，建議空手的投資人，在局勢明確前，勿搶短、先保持觀望；而已經持有俄羅斯股市的人則建議耐心持有，因為此時殺出，很可能遭遇兩頭空的情形。
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