過去三個月，受強勁的經濟數據、聯準會更長的高利率預期以及美國飆升的財政赤字等因素影響，美國長天公債殖利率快速上揚，衝擊各類美元信用與公債市場。於此期間歐元非投資等級債不跌反升，且年初至今報酬表現力拔頭籌，也反映其表現的穩定性。此外，歐元區10月通膨也降至2.91%，支持歐洲央行(ECB)停止進一步升息，有利降低潛在利率風險。儘管歐元區過去一年仍延續著2022年的相關風險紛擾，包括持續的烏俄戰爭、能源價格反覆波動與緊縮的貨幣政策等，但其表現受惠於該市場較佳的信用品質與產業的穩定性，展現良好的韌性。展望2024年，預期隨著歐洲央行停止升息，經濟軟著陸、通膨的回落，歐元非投資等級債將持續受惠其較高的殖利率與穩定性。(請參考圖一)
圖一：全球債市績效表現
歐元非投資等級債殖利率於升息循環期間升至近10年以來高點，由於長期低利率的環境，過去僅有在發生嚴重的風險事件，如新冠疫情，造成信用利差放大下(圖二淺咖啡色區域)，殖利率才有機會觸及7%以上。當前歐元非投資等級債的殖利率，我們認為相當具有吸引力，並且較高的殖利率，可以提供更高的收益所得來抵抗潛在的升息風險或信用風險所帶來的衝擊，為投資者帶來一定程度的保護。(請參考圖二)
圖二：歐元非投資等級債殖利率
相較其他非投資級債市，歐元非投資等級債市擁有著低違約風險、低波動率、與較高的信用評等分佈。當前歐元非投資等級公司債違約率僅1.73%，相較美元非投資等級債已攀升至3.35%，違約率相對較低。此外，觀察全球債市年化波動度，過去十年歐元非投資等級債波動度(4.15%)甚至比全球投資等級債低(5.19%)，而過去三年的表現中，歐元非投資等級債也相較其他非投資等級債波動度低(4.43%)。另一方面，觀察各個非投資等級債信用評等佔比，歐元非投資等級債也擁有較高的信用評等分佈。(BB等級債券佔比67%)。投資在歐元非投資等級債，投資人在風險與報酬的衡量配置上，將更具掌控度。(請參考圖三、圖四與圖五)
圖三：各債市違約率：歐元非投資等級債市違約率較低且穩定
圖四：全球各債券市場年化波動度 – 歐元非投資等級債波動相對低
圖五：非投資等級債信用評等佔比%
日圓方面，日本央行於10月底放寬殖利率曲線控制(YCC)上限至1.0%，貨幣政策操作仍舊相對謹慎，未來若貨幣政策開始正常化(取消YCC與負利率政策承諾)，匯率也可能隨之轉強，並衝擊該國股市表現。觀察日圓過去20年走勢，與日本股市連動性相對較高，但與歐元非投資等級債市並無直接影響，因此未來若日圓轉強，擔心受日股波動衝擊，歐元非投資等級債市可作為資金良好的停泊處。(請參考圖六)
圖六：日圓走勢與日股走勢連動性較高
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