從2000年到2020年，美國每年平均通貨膨脹率只有2.1%，穩定且較低的通膨為債券市場帶來長期大牛市。但如今全球化面臨逆轉、主要新興市場國家人口紅利耗盡與已開發國家退休人口快速增加，等在前方的不是過往低通膨的美好年代，3%至4%的通貨膨脹率恐成為未來新常態。當通膨與長期利率面臨上升壓力時，股利、抗通膨債券與短天期債券是守護配息的關鍵。
1. 以股利取代債息
物價上漲時，股利往往跟隨升高
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，1971/1設為基期100，資料日期:2022/4/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
相較於一開始就約定好的債息，跟隨企業獲利狀況調整的股利，更能對抗通膨的衝擊（當通膨來自需求端的強勁增長時，企業營收與獲利將獲益）。從1971年1月以來，美國消費者物價指數上漲612%，美股股利上漲1,869%，股利上漲幅度遠高於物價。假設1971年1月用100美元買進美國股市，除了股價上漲46倍外，目前近一年配息金額高達67美元，資本利得與股息都獲利豐厚。
2. 抗通膨債券取代傳統公債
如果原先配息都來自風險性債券，用股利取代部分債息是合理的。但如果原先持有的都是公債或投資級債券等風險較低的資產，替換成波動與風險都較高的股票就不合理，同樣違約機率較低的抗通膨債券才是最佳候選人。公債與抗通膨債券非常相似，兩者都是由政府發行，最大差別在於低通膨時公債有利，高通膨時則是抗通膨債券勝出。從下表可看出，當通貨膨脹率越高，持有抗通膨債券10年的累積報酬率就越好，公債累積報酬率則不受通膨影響。
持有10年至到期之累積報酬率
資料來源：「鉅亨買基金」整理，假設10年公債價格為100、票面利率為2.4%，10年抗通膨債券價格為104、票面利率為0.125%，兩者皆持有10年至到期，資料日期:2022/4/6。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 挑選到期時間較短的風險債券
債券到期年限、利率變化與10年累積報酬率
資料來源：「鉅亨買基金」整理，假設債券價格為100、票面利率5%、違約率0%，債券皆持有至到期之10年累積報酬率，資料日期:2022/4/6。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
如果偏好高配息產品，但又不愛股票，還有什麼選擇？當債券利率升高時，到期期限越短的債券越好。假設買進價格100、票面利率5%的公司債券，且未來10年利率都沒有變化，10年後累積報酬率為50%（拿了10年5%的配息）。但假設一買進利率就升高2%並維持10年，如果當初買的債券到期年限只有2年，那等到2年到期後就可以把本金拿去買利率更高的新債券，10年累積報酬率為66%（2年5%配息加8年7%配息）；如果到期年限為6年，10年累積報酬就只有58%（6年5%配息加4年7%配息）。
鉅亨投資策略
害怕高通膨？高股息、抗通膨債、短年期債券基金入列
展望未來，3%至4%的通貨膨脹率可能成為未來十年的新常態，長期利率易升難降，建議將高股息基金、抗通膨債券型基金與短年期債券型基金納入投資組合中，以度過利率上升的陣痛期。
鉅亨精選基金
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