聯準會向市場預期屈服,透過點陣圖暗示明年很可能降息三碼,激勵股債市同步上漲。聯準會傳遞了哪些資訊?為何明年很可能開始降息?對各類資產又有何影響?
1. 預期不會發生經濟衰退
自然失業率為能夠不引發通貨膨脹率偏離目標的最低失業率,點陣圖中的長期失業率就是聯準會預估的自然失業率。目前美國失業率為3.7%,低於此次聯準會公布的4.1%,顯示目前美國勞動市場依然過熱,這也是通貨膨脹率仍未回到2%的原因。聯準會預期目前已經具有限制性的政策利率,將令失業率於明年回升至4.1%,美國通貨膨脹率也能夠在未來3年緩慢降至2%,達成聯準會不引發經濟衰退同時達成通貨膨脹率目標的任務。
2. 為何預期降息幅度為三碼?
美國降息可分為兩種,一種是經濟已經或即將陷入衰退,聯準會為了讓經濟早日恢復成長的衰退式降息,另一種則是經濟依然正常,但在通貨膨脹率穩定且無失控風險時,以維持經濟成長為考量的預防式降息。美國1995年7月開始的降息便是預防式降息,總計3碼的降息成功幫助週薪年增率回升,且通貨膨脹率穩定處於2.7%左右。我們認為一樣3碼的預期降息幅度是想傳達這次跟1995年一樣是預防式降息,而非衰退式降息的原因。
3. 預防式降息後資產表現
1995年7月6日聯準會開始預防性降息後,未來半年新興市場債券與美國股市分別上漲15.4%與12.6%,未來一年兩者分別上漲27.2%與21.4%,表現都優於其他資產。如果此次降息真如聯準會所預期,美國經濟數據維持強勁且通貨膨脹率慢慢降至2%,那新興市場債券與美國股市未來表現可期。
1995年預防降息後各類資產表現
從美國勞動市場與薪資年增率來看,我們認為明年上半年美國經濟數據優於預期機率較高,美國經濟軟著陸這看法將繼續主導資產走勢,建議納入受惠於預防性降息的新興市場債券與美國股票型基金。
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