不是，如同我們上次提到的年初至今成長股上漲主要是AI相關所驅動，使得市場開始質疑美股已經泡沫化嗎，我們的答案是”不是”，為什麼會相信此波不是泡沫化而是另一輪長多行情的開始，主要是以下原因：
(1)美那斯達克指數截至7/27的未來一年(四季)預估本益比為33.97倍，距離2000年科技泡沫本益比70.74倍仍有不小的差距。
(2)AI導入不同於元宇宙、區塊鍊和3D列印等小眾運用，人工智慧應用目前百花齊放深入企業和一般民眾，如Adobe的Firefly、微軟的CoPilot、谷歌的Bard、Midjourney的圖片生成等等，且多數應用都是可以立即找到出海口和收費，這使得產業進入正向循環不會曇花一現。我們預期至2025年，AI相關市場年複合成長率為20%。
(3)AI週期才從早期進入中期階段，見下圖，利好的族群將由半導體/硬體轉移至網路/軟體股，預期軟體股後續漲勢可期。
(4)儘管位處高息環境，但美國經濟展現韌性，從就業、零售銷售和房市數據都未見衰退蹤影，同時通膨逐漸降溫有利升息告一段落，成長股受到的阻礙降低，財報成長動能將從下半年開始顯現。
儘管成長股股價可能因上漲過多而回檔，但就基本面和長期趨勢而言都是正向，且還未出現如2000年網路泡沫瘋狂現象，故我們仍對美增長具有信心。
AI科技運用週期
美國升息時程毫無疑問進入尾聲，接下來就算因通膨停滯或就業過於強勁，升息幅度都不應該像過往般急促，這代表的是美國十年債實質利率有機會下行，壓抑成長股評價的夢靨可望減輕。按照過去走勢，美國實質十年債殖利率下滑或是區間波動時，美國成長股都有不錯的表現(見下圖)。所以可預期在不久將來，聯準會開始停止升息甚至是降息，成長股動能將持續下去。
美實質利率有望見高，成長股將受惠
美國邁入升息最後一哩路，根據過去六次升息循環，聯準會在升息最後一次後，標普500指數表現強勁，漲多跌少，僅有2000年出現下跌；最後升息之後的12個月，標普500指數歷史平均上漲雙位數，見下圖：
就市場共識而言，今年第二季美股企業獲利年增率仍有個位數衰退，但進入第三季年增率轉至正個位數增長，第四季則加速至高個位數增長，其中又以成長股驅動為主，例如非核心消費、科技和通訊類股。成長股在下半年的行情當中將會是有基之彈，預期在下半年行情當中，是具有基本面作支撐。
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