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美國10年公債殖利率從3月開始，一路下降。如今隨著美國聯準會傳出有可能於今年內就開始縮減每月購債金額，10年公債殖利率再次蠢蠢欲動，對各類債券會有何影響？債券型基金持有人又該怎麼辦？
資料來源：Bloomberg，採美國10年公債殖利率與3個月公債殖利率，「鉅亨買基金」整理，資料日期:2021/8/24。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
美國長期公債殖利率由兩個部分組成，一個是與聯準會政策利率連結性更強的3個月公債殖利率，另一部分是10年公債與3個月公債間的利率差距。由於聯準會並未調整聯邦基金利率，所以今年以來3個月公債殖利率沒有太大變化，10年公債殖利率的下滑都來自於長短期公債間利率差距的下降。「鉅亨買基金」認為美國未來一年都不會調整政策利率，要判斷美國長期利率如何變化，就需要聚焦在長短期公債間利率差距未來一年會怎麼走。
此次聯準會公佈的會議紀要，顯示聯準會也認為疫情導致對經濟前景轉趨悲觀，並透過長短期公債間利差的下降，導致美國長期公債殖利率下滑。從下圖可看出，當長短期公債間利差下降並跌破0%，往往代表經濟衰退即將到來（1962年以來，只有一次跌破0%後沒發生經濟衰退）。而當經濟走出衰退，對未來經濟看法越來越樂觀時，長短期公債間利率差距則多處於上升階段。變種病毒對歐美帶來新一輪感染人數增加，導致大家修正對美國經濟原先的樂觀看法，並促使美國長短期公債間利差下降。但從各州數據來看，美國新增感染人數很可能於未來2至3週觸及高峰，屆時市場對美國經濟前景的看法會再度由悲觀轉回樂觀，美國長期公債殖利率也將因此回升。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國10年公債殖利率與3個月公債殖利率，資料日期:2021/8/24。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林債券系列指數，資料期間:1992-2021。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
目前美國10年公債殖利率為1.27%，展望未來一年，我們認為美國3個月公債殖利率將維持於目前水準、10年公債殖利率將回升至2%左右，兩者差距接近2%，等同未來一年美國長短期公債間利差將升高0%至1%。從1992年以來，當美國長短期公債間利差一年升高0%至1%時，全球投資級公司債券平均上漲5.5%，美國高收益債券與新興市場債券雙雙平均上漲10.7%（為了拉長回測期間，選擇成立期間較長的美國高收益債券指數）。
從歷史經驗來看，只要一年內長短期公債間利率差距升高幅度沒超過2%，高收益債券跟新興市場債券都仍有不錯表現。我們預期未來一年利差升高空間在1%以內，並不需要過度擔心高收益債券基金或是新興市場債券基金的表現。
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