2023年市場期待已久的美國聯準會升息終點總算到來，12月FOMC會議放鴿，股債市在一片歡欣鼓舞下迎接2024年，「降息」成為下一個熱門投資關鍵字，想要順應大局進行布局，關鍵仍取決於經濟狀況。目前市場共識為美國經濟軟著陸，在通膨放緩、經濟成長平穩、迎接降息的金髮女孩環境下，擁有高殖利率、高資本利得潛力的債券可獲得勝出優勢。
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2023年12月FOMC會議帶來關鍵的態度轉向，會議結果較市場預期鴿派，不僅點陣圖顯示2024年可能有至少三碼降息空間，最新經濟預測也指向通膨可望持續放緩而經濟有望溫和成長，2024年美國經濟軟著陸機率升高，此外主席鮑爾也表示當通膨率持續朝2%目標靠攏，目前聯準會實質利率水準將會顯得過高，因此會討論降息時機。通膨放緩、經濟成長平穩；「一切都剛剛好」的金髮女孩經濟環境，有利於滋養金融資產上漲行情。
2024年風險性資產表現無疑將受到經濟成長、通膨走向及降息預期所牽動：從「經濟成長」來看，受到財政刺激與股市上漲等利多帶動，企業、消費者與政府支出皆可望支持經濟微幅擴張。在「通膨走向」方面，商品價格下跌與能源價格相對平穩，皆有利通膨持續放緩。雖然最新發布的美國12月CPI年增3.4%高於前期值及預估值，不過隨即被稍後發布的PPI數據所化解，12月PPI年增1.0%，低於市場預估，綜合來看我們認為通膨仍將持續放緩，但能放緩至什麼水準仍待觀察。在「貨幣政策」方面，聯準會將致力於使美國經濟軟著陸，在當前通膨壓力持續放緩的前提下，2024年進入降息循環已是板上釘釘。在降息時程方面，當前市場高度預期3月可望啟動第一次降息，但仍須考量聯準會可能會避免過早降息而重燃通膨火苗，所以在行動上將更為小心，未來仍需觀察通膨及就業數據變化，方可得知是3月還是更晚以後才開始降息。
綜上分析，美國經濟軟著陸前景具備實際經濟數據支撐，我們樂觀但抱持審慎看待聯準會貨幣政策轉向，期待債券市場可望迎來新一輪成長動能，尤其以更加受惠經濟穩健成長的美國非投資級債與新興主權債表現機會更佳。
展望2024年，我們預期在經濟軟著陸及聯準會降息環境下，債市將迎來絕佳投資機會，此外，新興國家央行於2023年即展開降息行動，回歸寬鬆之路優先於已開發國家，可望進一步激勵新興主權債表現。
回推本輪升息循環的最後一升時點應為2023年7月FOMC會議(2023/7/27)，目前時序位處於升息終點後約6個月、降息將至之際。回顧過往歷史經驗，在2006年與2018年聯準會升息告終後一年內，債市皆迎來多頭，平均上漲6.56%至13.34%，其中尤以美國非投資等級債與新興主權債表現最為強勁，如下圖一所示。
圖一、過去美國聯準會停止升息後各類型債券表現
Source：Bloomberg，2006/6/29~2007/6/29、2018/12/19~2019/12/19。以上採摩大通根新興市場強勢貨幣主權債指數、彭博美國投資級債/美國非投資等級債/全球金融債/美國公債指數，投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。
根據美國聯準會12月份點陣圖最新內容，2024年貨幣政策將轉為降息。2019年降息循環經驗顯示，降息前6個月債券已經受惠降息預期而開始上漲，降息後6個月仍有進一步上漲空間，因此在正式降息前進場，可完整參與降息帶來的債市大利多，如下圖二所示。
圖二、過去美國聯準會降息前後6個月各類型債券表現
Source：Bloomberg，2019/1/18~2019/7/18、2019/7/18~2020/1/17。以上採摩大通根新興市場強勢貨幣主權債指數、彭博美國投資級債/美國非投資等級債/全球金融債/美國公債指數，投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。
綜合來看，目前美國非投資級債與新興主權債已進入投資好時機，不僅能掌握高殖利率的優勢，也同時具備貨幣政策轉向後的資本利得上漲潛力。
野村基金(愛爾蘭系列)-美國非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金且本基金主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券) 投資策略成立超過30年，經理團隊成員穩定共事逾20年且平均投資年資高達26年，走過多個景氣循環週期，並經歷過險峻的市場環境，團隊管理資產中，超過99%為非投資級債資產，實為專注於該領域的投資專家。
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總體而言經濟基本面仍然穩健，在百年一遇的價值潛力顯現以及貨幣政策轉向帶動下，我們看好美國非投資等級債與新興主權債後市發展，可望在市場情緒向好時大幅反彈，短期在漲多後出現小幅修正可為投資人提供良好的切入點。
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