受到能源與食品價格飆漲影響，聯準會被迫以更快的速度升息，美國經濟因此陷入衰退的擔憂也持續增加。根據紐約聯邦準備銀行的模型預估，美國經濟很可能於今年第四季陷入衰退（預估今年第三季與第四季經濟成長率為-1%與-0.74%）。若是美國真的陷入經濟衰退，現在該重新分批將防禦性質較強的政府公債基金納入資產配置中。
1.聯準會將透過經濟衰退來壓低物價年增率
失業率升高有利物價年增率降低
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
美國5月消費者物價年增率、生產者物價年增率與進口物價年增率分別為8.5%、10.7%與11.7%，除了實際的物價年增率節節攀升，紐約聯邦準備銀行針對消費者所做的未來1年消費者物價年增率預估中位數也升高至6.6%。在烏俄戰爭不可控的情況下，聯準會能做的只有藉由升息來傷害勞動市場，並進而降低物價持續上漲的壓力。從1958年以來，失業率變化與未來物價年增率變化大致呈反向關係，近一年失業率若升高1%，未來一年核心消費者物價年增率將降低2%。在消費者物價年增率居高不下且預期持續攀升的當下，聯準會只能希望加快的升息速度可以更快讓美國失業率回升並減少物價上漲壓力。
2. 美國經濟若衰退，美國公債為少數贏家
從1949年以來，每次美國近一年失業率升高1%以上時，美國失業率都進一步升高且經濟陷入衰退。假設烏俄戰爭不停止，聯準會希望提升失業率來壓低消費者物價年增率的計畫一定會導致經濟衰退（如果沒有經濟衰退，消費者物價年增率很難短期回到2%左右）。美國10年公債殖利率通常於經濟衰退前來到高點，經濟衰退期間美國10年公債殖利率大多走低（1974年為少數例外，但當時聯準會的錯誤政策導致物價年增率遲遲不能受到控制，聯準會重蹈覆轍機率不高）。因此，若美國經濟真的於下半年陷入衰退，美國公債表現將優於大部分風險資產。
美國經濟衰退期間，10年公債殖利率大多下降
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 短期利率預估值超過長期利率，美10年公債殖利率接近頂部
美國10年公債殖利率接近頂部
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
除了可能即將到來的經濟衰退外，短期利率預估值同樣也暗示美國10年公債殖利率接近頂部（債券殖利率與價格為反比，殖利率頂部等於價格接近底部）。從上圖可看出，當未來18個月美國3個月公債隱含殖利率超過美國10年公債殖利率時，往往就代表美國10年公債殖利率來到區間高點。目前未來18個月美國3個月公債隱含殖利率為3.48%，已經超過美國10年公債殖利率的3.23%，美國10年公債殖利率進一步升高空間有限。
鉅亨投資策略
準備對抗衰退，高評級債券納入配置
如果不引起經濟衰退，聯準會很難將美國消費者物價年增率降至2%，所以現在是時候為即將對來的經濟衰退做好準備，可趁近期分批將公債為主的高評級債券基金納入資產配置中。
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