投資雷達》貿易協商有譜,中國基金該進場了嗎?

 

在數個股市陸續創下新高的12月,中國股市依舊尚未突破2018年初以來的高點,主要的原因就是與美國間的貿易摩擦。好不容易盼到貿易談判傳出好消息,可以大舉投入中國股市,期待跟上其他股市的漲幅嗎?

1. 中美貿易衝突緩解,有望提振出口數據

中國每年的美國出口額占比約為20%,可見美國是中國出口的主要關鍵國家;然而近兩年隨著貿易衝突惡化,中國對美國的出口也出現顯著的下滑,這對於中國經濟無疑是不小的打擊。美中雙方在12月13日宣布,達成第一階段的貿易協定,並有機會在近期簽署相關內容,雖目前貿易前景尚有許多不確定性,但貿易關係不再惡化,便是比現狀更好的改善。此外,從近期的零售銷售數據及工業生產數據逐漸回溫,也可以看出來,中國短期間最壞的狀況已經過去了。

 

中國出口數據年變化率

 

2. 積極財政政策將提升固定投資成長

然而其實淨出口並不是影響中國經濟最主要的因素,影響最大的反而是固定投資與消費。每年中國都會在將近年終的時候舉辦中央經濟工作會議,定調未來一年經濟和政策的重要發展方向,而今年的會議將2020年的重點聚焦在「穩」字訣,並為第十三個五年規劃(2016-2020年)的最後一年做好圓滿的經濟工作,且將會繼續實施積極的財政政策,同時,財政部宣稱預計挹注1,420億美元,陸續投入各地基礎建設,有望補上近幾年放緩的國有投資步伐。

 

民間投資走穩,國有投資有望回升

 

3. 信貸增溫,股市等發酵

信貸脈衝指數(Credit impulse index)用來衡量非金融的私人部門信貸增加金額與GDP的比值,通常信貸脈衝指數會隨景氣上升,同時這樣的效果會遞延展現在股市當中。過去當信貸脈衝指數年變化從負轉為正時,未來9個月的中國股市平均報酬率約為19.2%(以美元計)。而近期信貸脈衝指數年變化已經從9月的-0.03轉為1.98,如果正面走勢延續,將有利股市表現。

在全球央行轉向寬鬆的同時,中國人民央行也透過數度降準以及MLF的方式維持市場流動性,在明年將有高額債券到期的狀況下,預計官方將會持續維持較為寬鬆的政策。

信貸脈衝與中國股市未來一年報酬的關係

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

中國股市有機會,精選股票最安心

美中貿易協商達成第一階段協議、部份數據逐漸築底,可以看出來短期中國最壞的狀況已經過去。另外,從近期中國政府放手讓部份國有、類國有企業違約的做法,可以發現中國政府有心淘汰無效率的企業,對體質差的公司無疑是一場挑戰,因此在未來一年財政、貨幣政策維持適度寬鬆時,中國股市投資人需慎選好的企業,才能安穩的參與投資機會。

 

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