投資雷達》同樣新興債,為何表現差很大?

 

經歷過大跌與反彈後,今年以來,新興市場主權與公司債券分別下跌7.37%與3.66%。兩者表現差距,解釋了為何新興市場債券基金績效差異大。而展望未來,究竟該選擇此次跌幅較小的新興市場公司債券,還是跌深反彈空間大的新興市場主權債券?

 

1. 金銅比創紀錄,反轉機率高

金銅比可用來判斷景氣好壞

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

要決定該選擇公司債還是主權債之前,先必須了解目前景氣狀況,而金價與銅價比則是判斷景氣好壞的絕佳訊號。一般而言,當全球景氣熱絡時,受益於工業需求的銅價容易居高不下,漲勢強於避險需求為主的黃金,金銅比自然下降。當景氣轉差時,避險需求反而推升黃金價格,促使金銅比升高。從上圖可看出,當金銅比升高時,全球貿易年增率確實跟隨轉差。且當金銅比升高至6以上時,往往就來到區間高點,未來反轉向下機率較高

 

2. 高金銅比,新興市場公司債券優於新興市場主權債券

金銅比高於5時,全球景氣大多處於衰退或即將從衰退復甦時期,此時新興市場公司債券未來表現普遍優於新興市場主權債券(以金銅比高於6時為例,未來一年新興市場公司與主權債券平均上漲21.7%與14.8%)。金銅比介於3至5時,全球景氣大多處於正常擴張期,新興市場主權債券與公司債券都表現不錯,主權債券又略優於公司債券。當金銅比低於3時,則較容易面臨景氣過熱並反轉的風險,未來表現大多落後於上述兩個時期

不同金銅比,新興市場公司與主權債未來表現差異大

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林新興市場公司債券與美銀美林新興市場主權債券指數,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

3. 名稱看不出來,新興市場債券持債大不同

新興市場債券基金分佈差很大

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,採晨星分類中全球新興市場公司債券與全球新興市場債券兩個分類,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。因為仍有現金與其他衍生性商品等部位,因此加總不一定為100%。

新興市場債券, 主權債, 公司債 金銅比

目前金銅比高達7.3,從過往經驗來看,投資人該選擇新興市場企業債券。但下一個問題便是,晨星分類新興市場債券中的基金,公司債券佔比從0%到82%;新興市場公司債券分類中,個別基金持有公司債券佔比也並非都100%,最低者僅有25%。新興市場債券基金持有公司債券比重差異大,且難以從名稱判斷持有比重高低。為方便比較,「鉅亨買基金」將台灣主要核備可銷售的新興市場債券基金整理成上表,並按照基金持有公司債券比重排序,以利按照個人需求挑選。

 

鉅亨投資策略

新興市場債券基金,三種屬性一次滿足

對於看好景氣將轉佳且較積極的人,可以從新興市場公司債券佔比較高的基金入手;較保守的人,則可以新興市場主權債券佔比較高的基金為首選;至於風險偏好度中等,則可挑選持有比重各半的新興市場債券基金,降低選錯的風險。

 

鉅亨精選基金

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安本標準-新興市場公司債券基金A2 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)
鋒裕匯理新興市場債券A美元 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)
NN(L)新興市場債券基金X股(美元) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)