投資雷達》黃金真是避險神器?

 

自2022年起,聯準會為打擊嚴重通貨膨脹而採取了緊縮的貨幣政策,快速升息讓股市遭受打擊。股市好不容易在年尾緩緩恢復,但到了2023年3月,銀行卻又因為債券部位損失接連倒閉,再度增添了股市的不確定性,而與美國公債同為避險資產的黃金,現在是進場的好時機嗎?

 

1. 影響黃金價格的原因

通貨膨脹率、美元指數及十年期美國公債殖利率是影響黃金價格的三個主要因素(1980年以來,通膨率、美元指數及十年美國公債對黃金價格的解釋力高達80%)。通貨膨脹率與黃金價格成正相關,因為黃金具有保值及抗通膨的特性,因此在通膨率高的經濟環境下,對黃金的避險需求會較高。美元指數與黃金價格呈現負相關,主要由於黃金價格由美元定價的原因,當美元走強,自然而然由其定價的商品會變得相對弱勢十年期美國公債殖利率與黃金價格也呈現反向關係,因為一般而言,利率上升時,投資人更傾向於將資金投入更高收益資產,導致對無息的黃金需求降低。

黃金價格受通貨膨脹率、美元指數及十年期美國公債殖利率所影響

黃金價格受通貨膨脹率、美元指數及十年期美國公債殖利率所影響 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,黃金價格採XAU黃金現貨價格,資料期間:1990-2023。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。  

 

2. 升息尾聲,通膨風險不能低估

2022年3月起,聯準會為打擊嚴重通貨膨脹率,採取強烈的升息手段並縮減資產負債表,截至目前為止已升息19碼,然而快速升息讓銀行的債券部位蒙受很大的資產減損,今年3月起,許多銀行因而接連倒閉。受到此危機影響,聯準會被迫暫停縮表,從下圖可以看出,美國區域銀行指數自3月起崩跌,同時聯準會的資產負債表規模一度升回去年10月的水準。假設未來發生系統性危機,聯準會可能再度放鬆貨幣政策,此舉將引發通膨回升,屆時對黃金的避險需求將會提高。

美國聯準會資產負債表在今年3月回升,顯示銀行倒閉危機迫使聯準會調整貨幣政策

美國聯準會資產負債表在今年3月回升,顯示銀行倒閉危機迫使聯準會調整貨幣政策 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,美國區域銀行指數採KRX指數,資料日期:2023/5/17。  

 

3. 股市衰退的避險利器:黃金

從下圖可以看出,2000年後共發生過3次嚴重的股市衰退,均達到-20%以上的跌幅,然而在這3次衰退當中,股市跌得越兇猛,黃金價格漲得越高,完美展現其避險及抗跌的特性。儘管最近的股票市場風平浪靜,但很難排除經濟嚴重衰退或黑天鵝事件發生的可能性,投資人可以考慮將黃金納入自己的投資組合,作為抵禦股市大跌的防護網。

股市大跌期間黃金表現

股市大跌期間黃金表現 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,美國股市採S&P500指數,黃金價格採XAU黃金現貨價格,資料期間為 2000 至 2023 年。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

鉅亨投資策略

抵禦高通膨,將黃金基金納入投資組合中

為對抗通膨上升的風險及黑天鵝事件的發生,投資人可以在投資組合中納入以投資金礦公司為主的黃金基金。然而由於黃金基金的波動大於黃金本身,且將其納入的主要用途為抵抗通膨及分散風險,因此配置的比例不宜過高。

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