市場快訊》美國公債殖利率竄升,美股該跑了?

 

訊息快遞

美國10年公債殖利率從年初的0.90%升高至1.35%左右,昨日更是一口氣從1.37%跳升至1.51%。快速升高的美國公債殖利率引起投資人擔憂,本益比本就較高的科技類股單日下跌3.53%。由於科技類股在美股權重較高影響,昨日整體美國股市下跌2.45%。

 

鉅亨觀點

1. 長期公債殖利率升高,導致股市本益比下滑

美國10年公債殖利率被許多人視為無風險利率,任何風吹草動都會影響廣大的風險性資產。假設美國10年公債殖利率為1%,股市只要每年可以帶來3%的收益,就可以抵消股市波動與潛在跌幅。但若美國10年公債殖利率升高至2%,3%的收益率便無法滿足投資人,股市收益率必需升高至4%才能吸引足夠買家。股市收益率為本益比的倒數(EPS/P),當美國10年公債殖利率升高時,美股收益率會上升、倒數的本益比就會下降。

 

2. 受益於經濟復甦,別忽視企業獲利大幅成長的潛力

美國部份產業盈餘增長幅度驚人

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普500各類股指數,資料日期:2021/2/25。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

儘管美國10年公債殖利率升高,會透過本益比下降來傷害股市。但若經濟成長轉佳是推升長期公債殖利率的主因,則企業盈餘也會因為經濟變好而提升,對股市帶來正面效果。從上表可看出,今年能源、工業、非必需消費與原物料類股的預估每股盈餘年增率都很驚人,企業獲利成長幅度將抵消掉本益比下降幅度,股價前景自然更樂觀。

 

3. 盈餘修復抵消本益比下降,美股仍適合買進

從過往經濟擺脫衰退並進入復甦期的經驗來看(1981年以來4次景氣週期),美國10年公債殖利率從經濟衰退期間低點,到景氣復甦時的最高點,殖利率平均升高1.5%。這次經濟衰退期間美國10年公債殖利率最低來到0.53%,加上1.5%後約等於2%,美國10年公債殖利率有機會在此輪復甦期間升高至2%。今年美國股市每股盈餘預估值為171美元,假設今年美國10年公債殖利率就來到2%,美國股市合理價位為3,600至4,200點(標普500)。

 

鉅亨投資策略

產業將輪動,整體美股搭配特定產業

經濟成長好處將抵消股市本益比下降的壞處,就算美國10年公債殖利率升高至2%,美國股市仍有近10%的上漲空間。而除了整體美股外,更容易受惠於景氣復甦的能源、非必需消費與原物料類股也都是好選擇。可趁此波股市拉回進場佈局,並等待解除封鎖與生活恢復正常的好消息。。

 

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