投資雷達》降評狂潮來襲,高收益債券還要續抱嗎?

 

新冠肺炎導致企業和國家被降評的數量,推升至歷史高點,持有高收益債券的投資人也難逃降評潮襲擊。被這些聳動的標題打亂腳步的投資人,沒看完這篇文章,先別決定是不是要出清高收益債部位。

 

1. 怕美高收降評潮?利差說了算

2020年第二季,美國高收益債券公司已有564間遭到降評,相較與過往大約每季100 – 150間,被降評公司數確實大幅跳升。市場認為企業被降評代表的是企業體質轉差、信用風險提高,所以許多投資人開始感到擔憂。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2020/08/03。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

然而,降評數量其實並不是觀察發行高收益債券公司最好的指標,利差反而是比較好的參考指標。當不確定性提高時,市場會要求較高的利差來彌補額外承擔的信用風險,而評級則需要更多實體數據的評估才會實行。相較來說,利差較能領先反應市場對高收益債券市場的看法。

目前美國高收益債券的利差早已從3/20號的高點(1,082個基點)一路收斂到了512個基點(2020/8/3,美銀美林美國高收益債券指數),代表高收益債券市場的不確定性持續在下降,未來企業持續被降評的機率下降。如果因此而賣出高收益債券,可能不是最合適的策略。

 

2. 墮落天使反而更會飛

即便如此,手上持有被降評債券的人,難免還是會擔心未來表現會不如預期。透過觀察過去曾經從投資級被降評為高收益債券的墮落天使們,在全球金融狀況指標(衡量全球資金狀態)觸底之後的表現,不難發現,其表現更突出。因此遇上降評潮並不一定是一件壞事,因為高收益債券基金經理人反而可以有機會買進體質較好、未來有潛力的公司債券。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2020/08/03,指數採美銀美林墮落天使與全球高收益債券指數。相對表現為墮落天使總報酬指標減去全球高收益債券總報酬指標。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

3. 高收益債券市場供需暢旺

除了降評潮之外,近期也不乏有許多人提出質疑,認為高收益債券發債量攀高,可能導致供給過剩,破壞高收益債券市場的價格。確實因為受到疫情影響,許多高收益債發行公司的收入收到很大的衝擊,加上目前超低利率等因素,許多公司都提高債券發行量。

如果高收益債券如果真的供過於求,高收益債券公司發行債券的成本(債券殖利率)應該會升高,才能吸收掉過多的發行量,但下表卻可以看到高收益債的殖利率卻進一步走低,主因就來自於市場對高收益債券的需求更多,因此高收益債發行公司甚至可以用比過去更低的成本取得資金。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2020/08/03。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

鉅亨投資策略

低利時代,高收益資產要抱緊

在目前通膨低、利率低的雙低時代,追求收益的資金必定需要找出路,這時候相對還能產生較高收益的債券是不錯的選擇。僅單看降評數量或發債量創新高,都不是判斷高收益債券投資價值的好方法。而是要將利差、金融環境流動性和供需狀況都綜合納入考量,才是比較周全的分析方式。

 

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