投資雷達》誰是最有潛力的高收債基金?

投資雷達1126_最有潛力高收益債

 

美國10年公債殖利率於0.5%至1%間徘徊,新興市場主權債券到期殖利率跌破3.5%、全球高收益債券到期殖利率跌至5%左右,傳統高息資產難以繼續提供過往般的高配息。如何在收益與風險間取得平衡,將是未來數年投資重點。而在這種情形下,那些債券更有機會?誰又是未來最有潛力的高收益債券基金?

 

1. 走出衰退,評級較低債券表現更佳

經濟週期與美國各評級債券表現

經濟週期與美國個評級債券表現

 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林債券系列總報酬指數,資料期間:1997-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處報酬率除衰退期間採期間內實際報酬率外,其他皆為年化報酬率。

 

根據美國全國經濟研究所(NBER)定義,美國經濟目前仍處於衰退期間。但在多款疫苗研發都傳出好消息的情況下,明年上半年有很高機率可以回到正常生活,經濟也將步出衰退。從過往經驗來看,經濟衰退期間,評級越高的債券表現越佳,BB級美國公司債券平均上漲4%,優於CCC及以下評級美國公司債券的下跌12%。但若是經濟衰退結束後一年,CCC及以下評級美國公司債券平均上漲18%,大幅優於BBB評級的9%10%。而排除經濟衰退與衰退前後一年的時期,CCC及以下評級美國公司債券平均每年上漲15%,同樣優於BBB評級的9%10%

 

2. 收益下滑,低評級債券更誘人

經歷過聯準會連續降息與多項流動性緊急融通機制後,美國利率與信用市場不只回復正常,企業的融資成本比過去正常時期還低。目前AAABBB評級的美國公司債券到期殖利率都落在1.5%2.3%間,利率範圍遠低於過去10年平均的2.6%3.8%,較高評級債券利率已被壓在地板上。而評級較低債券也沒好到哪去,現在BB評級的到期殖利率與過去10年的BBB差不多、B則與以前的BB差不多,只剩下CCC及以下評級還能提供較吸引人的到期殖利率。假設各評級債券持有比重與高收益債券基金的平均值一樣,過去10年平均到期殖利率為6.5%,現在只剩下5.1%。要滿足投資人對配息率的需求,就只能持有更多評級較低的公司債券,而此舉將迫使資金持續湧向這些債券

 

美國各評級債券到期殖利率比較

美國各評級債券到期殖利率比較

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林債券系列指數,資料日期:2020/11/25。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

3. 下跌輸家可能是上漲贏家,潛力基金出列

評級較低債券佔比較高之高收益債券基金

低評級債券占比高之高收益債基金

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,採晨星分類中全球高收益債券基金,按照CCC及以下加上無評級比重高低排序,資料日期:2020/11/25。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

經濟衰退前一年與經濟衰退期間,評級越高的公司債券表現越好。但未來美國經濟將步出衰退,而此時評級越差的公司債券反而會有更佳表現。因此,過往表現較差的高收益債券基金,反而有逆勢超車的可能性。上表為按照CCC及以下評級加上無評級公司債券持有比重排序之台灣核備可銷售全球高收益債券基金路博邁與摩根士丹利的全球高收益債券基金在CCC及以下評級與無評級的公司債券持有比重都超過20%,待景氣回溫,兩者應有特別突出表現

 

鉅亨投資策略

看好經濟復甦,高收債基金可承擔更多風險

疫苗研發順利、美國重回全球化道路、財政刺激政策蠢動,多項因素都能加快經濟復甦的速度。而在經濟復甦初期,收益與風險的天秤將倒向收益這端,透過持有更多評級較低的公司債券,更能參與經濟復甦行情。

 

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