受到國會可能通過新一輪紓困法案提振，美國10年公債殖利率持續回升，並引發其他債券殖利率會否跟隨升高的擔憂。若美國10年公債殖利率回到2%以上，高收益債券與新興市場債券殖利率勢必會因此提高，而不利兩者價格。但「鉅亨買基金」認為美國10年公債殖利率缺乏顯著升高的理由，高收益債券與新興市場債券的好日子也還沒結束。
1. 美國長短期公債間利差正要回到正常水準？
經濟衰退期間，長短期公債間利差往往擴大
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國10年公債與3個月國庫券殖利率差距，資料日期:2020/10/27。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
從1962年以來，美國共經歷8次經濟衰退。經濟衰退前夕，美國10年公債與3個月國庫券間殖利率差距都會來到低點（以下簡稱美國長短期公債間利差），並於經濟衰退期間回升、衰退結束後創下高點。以過去7次衰退為例，正式進入衰退的第一個月到衰退結束後的第一個月間，美國長短期公債間利差平均上升2.5%。目前美國長短期公債間利差較衰退初期僅升高0.8%，若過去歷史能夠參考，則到經濟衰退正式結束前，美國長短期公債間利差還有1.7%的升高空間，而這也是很多人擔憂美國長期公債殖利率會升高的主要依據。
2. 長短期利差擴大不等於長期公債殖利率升高
美國長短期公債間利差會擴大有兩種可能，一種是美國10年公債殖利率升高速度快於3個月國庫券，另一種則是3個月國庫券殖利率下降速度快於10年公債殖利率。大部分人都認為隨著經濟衰退結束，由於對未來經濟預期更樂觀，長期公債殖利率升高應該是推升美國長短期公債間利差的原因。但從過去數據來看，美國3個月國庫券殖利率於經濟衰退期間平均下降3.1%，10年公債殖利率平均下降0.6%，短期利率下降速度快於長期利率才是利差擴大的原因。
短期利率下降才是利差擴大主因
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國10年公債與3個月國庫券殖利率差距，資料期間:1962-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 無風險利率難升高，追尋收益仍為投資主軸
各類債券到期殖利率下滑嚴重
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林債券系列指數，資料日期:2020/10/27。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
目前美國10年公債殖利率只比經濟衰退初期低了0.35%，與歷史平均的-0.6%相比，美國10年公債殖利率非但不會因為經濟衰退結束升高，反而還存在0.25%的進一步下降空間。如果美國10年公債殖利率維持在0.5%至1%間，全球高收益債券逼近6%的到期殖利率就很有吸引力。與過去10年平均相比，所有債券的到期殖利率都出現下滑，如何平衡風險與收益，並趁早鎖定較高收益資產，將是未來幾年投資主軸。
鉅亨投資策略
收益難尋，高息資產趁早買進
假設資產平均分散在美國公債、全球投資級公司債券、新興市場主權債券、當地貨幣計價新興市場債券與全球高收益債券，過去10年平均到期殖利率仍有4.4%。如今此數字只剩下3.3%，無法滿足於此配息率的經理人或機構投資人，只能調整配置比重來提高配息率，高收益債券等仍有較高配息率資產將獲資金追捧，投資佈局要趁早。
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