投資雷達》新興債怎麼看?

新興債怎麼看?

 

從2020年底以來,新興市場主權債券價格跌幅已經來到27%,逼近1994年墨西哥金融危機與1997年亞洲金融風暴時創下的跌幅。儘管聯準會快速升息,但目前美國長短期利率仍遠低於1990年代水準,新興市場債券雖然短期仍受到強勢美元帶來的負面衝擊,但長期來看,債券價格的不理性跌幅等同於誘人的長期潛在報酬(由於台灣熱門新興市場債券基金主要持債大多為新興市場主權債券,因此本文探討重點都放在新興市場主權債券)。

 

1. 擔心集體違約,新興市場債券價格跌幅驚人

新興市場債券價格重挫

新興市場債券價格重挫 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林新興市場主權債券價格指數,資料日期:2022/9/19。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

新興市場主權債券的發行主體為新興市場各國政府,除非發生極端情況,不然政府違約不還錢的機率極低。而這些極少的事件大多為政府財政長期赤字、外匯儲備不足,加上短期遇到發債成本上升或是政府收入驟降,就很容易被迫違約(如同斯里蘭卡)。新興市場經濟成長率與美國10年公債殖利率可分別當作衡量政府收入與發債成本的變數,當新興市場經濟成長率減去美國10年公債殖利率驟降時,新興市場主權債券價格往往跟隨大跌。如今新興市場經濟成長率減美國10年公債殖利率快速降至負值,市場擔心多國因此違約,新興市場債券價格也跟隨大跌。

 

2. 美元超強,新興市場債券短期承壓

新興市場經濟成長率下降、美國10年公債殖利率升高,等同於新興市場資產吸引力下降,造成資金回流美國並推升美元。從下圖可看出,美元指數與新興市場債券近一年表現呈現負相關,當美元指數大幅升值時,新興市場債券大多大幅下跌。如果聯準會真的想於明年將通膨降至3%以內,美國聯邦基金目標利率可能不只升至4%(預估利率上限在6%),且明年一整年都不太可能降息,如此高的利率將進一步推升美元,新興市場債券短期內仍面臨下跌的壓力,美國股市的表現可能不甚理想。且目前美國公債的長短期殖利率呈現嚴重倒掛

 

強勢美元打壓新興市場債券表現

強勢美元打壓新興市場債券表現 資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林新興市場主權債券總報酬指數,資料日期:2022/9/19。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。  

 

3. 價格跌幅過大,新興債長期潛在報酬樂觀

價格大跌後,新興市場債券未來表現優異

價格大跌後,新興市場債券未來表現優異 資料來源: Bloomberg,採美銀美林新興市場主權債券指數,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2022/9/19。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。  

 

雖然新興市場債券短期仍有下跌風險,但由於新興市場債券價格跌幅逼近歷史紀錄,長期來看反而充滿潛力。新興市場主權債券指數於1991年12月編纂以來,共經歷過四次較大的跌幅(過往大跌的背景為新興市場區域危機與金融海嘯,目前新興市場債券表現等同對未來預期過分悲觀),過往三次大跌後,未來一年漲幅介於25%至49%,未來五年漲幅更高達87%至125%。目前新興市場債券的最大跌幅已經來到27%,若未來債券價格進一步下跌,之後的潛在漲幅就更吸引人。

 

鉅亨投資策略

新興債短空長多,適合分批布局

目前新興市場債券跌幅已經逼近歷史紀錄,新興市場債券價格已經將區域危機等極端風險隱含其中,考量到新興市場債券反彈快速的優點,建議可分批進場新興市場債券基金並耐心持有。

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