投資雷達》不等於成長股,新興股基金這樣挑!

 

受到美國10年期公債殖利率走高影響,本益比較高的成長類股首當其衝,從2月中以來下跌4.87%,落後於價值類股的上漲4.42%。由於價格波動度較大的特性,許多人因此將新興市場股市與成長類股畫上等號。「鉅亨買基金」認為新興市場股票型基金不一定會受到長期公債殖利率升高傷害,選對基金更重要。

 

1. 成長類股漲上天,價值類股吹起反攻號角

不只美國,新興市場股市也出現類股輪動

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採羅素1000成長、羅素1000價值、MSCI新興市場成長與MSCI新興市場價值指數,資料日期:2021/3/23。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

從2006年以來,美國成長類股與價值類股間的比值一路升高,更於去年8月來到歷史紀錄的1.9倍。而此趨勢不只發生在美國股市,新興市場股市也有一樣的趨勢,新興市場成長與價值類股的比值從0.8倍來到目前的1.6倍。回顧美國股市過去42年的數據,可發現成長與價值類股比值平均值為0.9倍,大部分時間比值都落在0.7倍至1.1倍之間(受限於資料編纂時間,我們以可取得時間較長的美國股市當參考)。當比值大幅偏離歷史平均後,之後往往快速下滑並回到正常範圍。以目前新興市場成長與價值類股比值來看,假設新興市場成長類股未來一年報酬率為0%,新興市場價值類股未來一年必須上漲43.3%,才能讓兩者比值回到正常範圍

 

2. 別把新興市場股市與成長類股畫上等號

看到新興市場股市,許多人直覺的認為新興市場股市跟成長類股很相似,都是股價波動大且潛在報酬率高的資產。但細看新興市場股市的產業組成後,可發現新興市場股市中有不少價值型股票。新興市場組成權重較高的金融與能源類股,預估未來12個月股利率高達4%與3.8%,權重較低的不動產與公用事業類股的本益比都只有10倍左右。新興市場股市並非都是超高本益比與超低股利率的標的,美國長期公債殖利率升高時,自然不會全都受傷。

新興市場內部各類股差異大

資料來源:Bloomberg,採MSCI新興市場指數,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2021/3/23。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

3. 害怕美國長債殖利率升高,新興市場價值類股打頭陣

價值類股比重較高之新興市場股票型基金

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2021/3/23。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

繼第三輪紓困案後,拜登政府又準備提出基礎建設投資計畫,美國經濟成長率有可能進一步上修,迫使美國10年公債殖利率突破2%大關。假設美國10年公債殖利率升高至2%,本益比較高的成長類股進一步下跌機率高,價值類股反而有機會受益於更強勁的經濟成長與獲利預估,股價不跌反漲。上表為台灣核備可銷售的新興市場股票型基金中,基金持有價值類股比重前10者,害怕美國長期公債殖利率進一步升高的人,可以此為參考。

 

鉅亨投資策略

成長換價值,新興市場基金不懼公債殖利率上行

新興市場成長與價值類股比值與美國股市一樣,都於去年下旬創下歷史最高值。我們預料該比值將逐漸回歸正常,加上美國經濟成長上修與長期公債殖利率升高的壓力,新興市場價值類股潛在表現優於成長類股。

 

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