普徠仕觀點》市場波動時期,價值股是優質防禦資產

市場波動時期,價值股是優質防禦資產

 

文章提供:萬寶投顧

 

隨著近期股市回溫,被投資人遺忘多年的價值股正逐漸獲得青睞;隨著通膨可能持續揚升,加上央行採取積極的貨幣緊縮措施,支撐價值股的背景已有改善。重要的是,在價值股當中,投資人能夠充分利用多元和防禦特性,提高在金融、公用事業和週期性類股的配置,以減輕通膨可能帶來的最糟影響,同時還能在利率上升且市場動盪的時期提供更高的防禦水準。

 

仍處於市場轉變的初期

成長股已被證實開始落後價值股,但人們越來越擔心此趨勢是否延續;在市場上以價值為導向的領域表現出色後,和成長股的差距稍微縮小,但從歷史的角度來看,它只是剛剛離開極端值(圖 1);我們看得出市場的轉變將會持續很長一段時間,當前價值股的反彈與之前的週期(藍底)相較,仍然很短。

 

通膨與高利率將成為價值股的有利背景

新冠疫情產生的供需壓力,開啟了我們通往創下數十年高通膨紀錄之路,但結構性和長期通膨壓力也出現了,隨著工人尋求跟上逐漸升高的生活成本,工資需求正在上升,同時地緣政治背景也嚴重惡化,俄烏衝突拖延且台海緊張局勢升溫,因此農產品與能源價格可能保持高漲,這可能會更大幅加速供應鏈獨立,且進一步扭轉在21世紀多數時間裡導致價格走跌的全球化趨勢。

因政府當局為了提振經濟和支持消費者,增加財政支出和投資也成為可能的選項,新冠疫情迎來了我們前所未見的政府支出時代,我們相信目前政府將難以再偏離此路線;不缺花錢的東西,我們期待更多「直升機撒錢」直接撒在消費者身上以避免物價上漲,同時還將在基礎設施和綠色轉型方面進一步投資,來刺激經濟成長並實現減碳承諾,市場最關心的是上述因素是否導致預算赤字顯著增加,進一步增加通膨壓力。

 

價值股提供具吸引力的風險/報酬機會

我們的重點仍然是在週期循環中,以對的價格和時間找到我們認為最好的公司,目前環境依舊複雜,很多障礙尚需克服,包括通膨在如此高的水位、公司在未來投入成本的能見度不佳、企業獲利越來越難預測等。在這些挑戰中,能夠緩衝最嚴重的通貨膨脹和提供多元化的投資組合,可以提供一個有用的抗衡,因許多價值股在評價方面提供了較低的門檻,且假設美國和全球經濟不會陷入深度衰退,我們認為價值股提供了一個具有吸引力的風險/報酬機會。

 

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只是在利率攀升至近年的新高後,市場難免會擔心全球的經濟是否因此受到影響,導致景氣趨緩抑或是嚴重到衰退。因此,先前漲多的成長股已經提前反應市場疑慮而大幅下跌了,反而是大型價值股票,除了有大型企業的規模經濟優勢之外,還有相對於成長股偏低的評價,所以跌幅也小了很多,如果投資人可以逢低建立一些價值股的定期定額部位,應能減緩許多市場不確定性所帶來的風險。

 

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