資產配置月報》2021年2月

 

資產配置建議

穩健型積極型
美國股票27%美國股票30%
全球高收益債券20%新興市場股票20%
新興市場債券20%全球高收益債券13%
新興市場股票16%新興市場債券12%
全球股票12%全球股票10%
美國公債 5%拉丁美洲股票 6%
俄羅斯股票 4%
台灣股票 3%
中國股票 2%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估。

 

鉅亨市場聚焦

回顧

儘管拜登政府提出高達1.9兆美元的新一輪紓困計畫,但市場認為國會通過機率不高,加上部份避險基金因放空虧損而賣出其他持股,1月美國股市下跌1.11%(標普500),避險基金持有較少的小型類股則逆勢上漲5%(羅素2000指數)。遭受美國股市下跌波及,加上疫苗施打進度不如預期,歐洲與日本股市分別下跌1.55%與0.6%(道瓊歐洲600與日經225指數)。在主要國家股市普遍下跌的情形下,整體已開發國家股市下跌1.05%(MSCI世界指數)。(延伸閱讀:獵殺空頭潮波及股市,怎麼應對最有利?)

儘管已開發國家股市表現不佳,但受到中美緊張關係舒緩與大量資金南下幫助,中國股市大漲,帶動整體新興市場股市上漲2.97%(MSCI新興市場指數)。主要國家中,只有先前股價受政治因素壓抑的中國股市,大幅反彈7.36%(MSCI中國指數)。其他國家大多受到病毒突變與疫情不確定性升高影響,經濟復甦行情暫緩,股市從之前的樂觀情緒中回落,印度、俄羅斯與巴西股市分別下跌2.27%、2.81%與7.94%(MSCI印度、MSCI俄羅斯與MSCI巴西指數)。(延伸閱讀:看好美股,這個股市更會漲!)

受到民主黨成功取得參議院主導權,與聯準會重申維持寬鬆貨幣政策兩個因素拉扯,美國2年公債殖利率因此從0.121%略降至0.109%,10年公債殖利率則由0.913%升至1.066%,整體美國政府債券下跌1.12%(美銀美林美國政府債券指數)。由於美國長期公債殖利率升高,大部分債券表現與公債相仿,美國投資級公司債券與新興市場債券分別下跌1.22%與1.16%(美銀美林美國投資級公司債券指數與美銀美林新興市場主權債券指數),僅高收益債券受到利差進一步收斂幫助,全球高收益債券微幅上漲0.06%(美銀美林全球高收益債券)。(延伸閱讀:美公債殖利率升破1.1%,投資末日來了?)

 

展望

民主黨順利拿下兩席喬治亞州參議員補選席次,參議院民主與共和兩黨各自掌握50席次,但若加上可投下關鍵票的副總統,民主黨對於參議院有微弱控制權。加上先前確定當選的總統與過半的眾議院,民主黨同時握有行政與立法兩大權力。出乎意料外的勝利,也讓市場期待或有更大規模的紓困方案,美國10年公債殖利率一度衝上1.15%。但如同我們1月發佈的兩篇文章所述( 美民主黨拿下參院,誰是大贏家?拜登大撒幣,美股前景如何?),共和黨將透過冗長辯論封殺1.9兆美元的紓困案,下一輪紓困案金額將縮小至1兆美元以內,才有可能取得共和黨溫和派議員的支持。

由於短期難有新一輪大規模紓困,市場焦點再度回到疫情何時消散,經濟與企業獲利何時恢復正常。對於病毒變種與疫苗生產速度不夠的擔憂,成為近期股市大幅震盪的原因之一。從去年12月14日以來,美國疫苗累積施打人數為3,012萬人,每日施打人數也從一開始的10萬人提高至150萬人。按照此速度,美國上半年將有2.55億至3億人施打完畢,不需因為短期疫情變化而過度緊張。反而是長期而言,預料民主黨將透過調高富人稅率與修補稅務漏洞,來獲取基礎建設與氣候變遷相關投資的資金,未來10年美國經濟成長率也將因此維持高檔。 (延伸閱讀:迎接ESG資金潮,永續投資王登場)

相較於去年11月疫苗剛傳出好消息時的樂觀氛圍,目前轉變成質疑疫苗對突變病毒的有效性,和施打進度會否受到產能不足而放緩。擔心經濟恢復速度不會有原先預期那麼快,能源與原物料類股也因此回落,從1月中以來分別下跌7.96%與6.16%。而與兩者密切相關的俄羅斯與巴西股市同樣觸高後回落,分別下跌7.97%與7.82%。經濟復甦資產除了關注美國施打速度外,另一觀察重點為以色列。由於國土較小與人口較少的緣故,逼近45%的以色列國民已經完成施打,而近7日平均每日新增感染人數也在放緩。施打比率達到多少能造成新增感染人數大減,與疫情是否真的就能消失,將是經濟復甦資產何時能夠再次飆漲的關鍵。

1月下旬除了疫情外,還發生了另外一件幾乎不可能發生的事,造成全球股市下跌。散戶在Reddit論壇中wallstreetbets子板塊集結,並且成功狙擊避險基金。透過持續買進並持有GameStop股票的方式,讓大規模放空的避險基金損失慘重(融券餘額比例一度超過140%),今年以來所有放空部位損失金額超過700億美元。如此大量損失,逼迫不少避險基金拋售先獲利較多的持股,進而造成美國股市不理性的下跌。由於目前GameStop股票的融券餘額仍有近7,000萬股,股價每升高100美元,空方損失就會擴大70億美元,短期內避險基金繼續拋售手中其他持股機率高。但若從另一方面來看,標普500目前已經公佈財報的公司中(185家),營收與盈餘優於預期的比例分別為74%與82%,企業獲利正在逐步回到正常。應趁避險基金被迫賣股,股市不理性下跌時,買進基本面持續轉好的股市。

我們對於疫情看法不變,不要低估疫苗與人類克服困境的能力,美國將率先於上半年完成群體免疫,歐日等國將後續跟上。除了疫情受控外,去年經濟衰退帶來的大量產能缺口與失業人口,搭配巴黎氣候協議與燃油車禁售時程表,剛好給了政府實施大規模基礎建設與投資的空間,買進並持有將是未來10年最佳策略。
(延伸閱讀:最壞時刻已過,「景氣動力王」抓準復甦受惠股)

 

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資料提供:晨星 2021/1/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。
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