資產配置月報》2021年8月

 

資產配置建議

穩健型積極型
美國股票30%美國股票26%
全球股票30%歐洲股票14%
全球高收益債券15%全球股票13%
新興市場股票10%新興市場股票10%
新興市場債券10%全球高收益債券10%
美國公債 5%新興市場債券10%
巴西股票 6%
俄羅斯股票 6%
台灣股票 3%
中國股票 2%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估。

 

8月鉅亨市場聚焦

回顧

儘管美國通貨膨脹率居高不下,但美國長期公債殖利率連續四個月下降,激勵利率敏感度較高的美國成長類股上漲3.75%(標普500成長類股指數),整體美國股市上漲2.27%(標普500指數)。相較於美國,歐洲股市成長類股比重較低,歐洲股市上漲1.97%(道瓊歐洲600指數);日本受到疫情不確定性與全球需求可能再度惡化影響,日本股市下跌5.24%(日經225指數)。在美國與歐洲股市上漲帶動下,整體已開發國家股市上漲1.72%(MSCI世界指數)。(延伸閱讀:全球股票型夯基金比一比)

疫情可能延緩全球需求復甦腳步,加上美國聯準會可能開始討論減少每月購債規模,雙雙打壓新興市場股市,整體新興市場股市下跌7.04%(MSCI新興市場指數)。主要新興市場國家中,巴西與俄羅斯都受到全球需求不確定性升高影響,股市分別下跌6.29%與2.01%(MSCI巴西與MSCI俄羅斯指數);中國股市額外受到國內監管強化的衝擊,大跌14.09%(MSCI中國指數)。只有貨幣政策仍較為寬鬆的印度股市,小幅上漲0.86%(MSCI印度指數)。(延伸閱讀:中國股市跌什麼?後勢如何應對?)

美國經濟復甦前景與股市不確定性增加,美國2年公債殖利率從0.248%降低至0.183%,10年公債殖利率則由1.468%降至1.222%,整體美國政府債券價格上漲1.34%(美銀美林美國政府債券指數)。利差升高抵銷美國公債殖利率下滑影響,全球高收益債券微幅下跌0.04%(美銀美林全球高收益債券指數),新興市場債券則逆勢上漲0.47%(美銀美林新興市場主權債券指數)。(延伸閱讀:想買高收益債?先看這篇比較文)

 

展望

經歷解封與國慶長假出遊,美國防疫會否被變種病毒攻破是7月市場關注焦點。美國近一週平均每日新增感染人數從6月底的1.2萬人增加至7.8萬人、住院人數由1.6萬人升高至4.3萬人。從全美國角度來看,疫苗似乎未能阻止疫情再度擴散,相關消費類股的下跌合情合理。但若從各州角度來看,疫苗施打率較高與較低的州之間,卻有不小差距。以住院人數來看,最高五州的住院人數從6月底的311人升高至452人,仍遠低於年初高峰的4,200人;最低五州住院人數則由1,085人跳升至4,615人,年初高峰則是7,800人。

無論是新增感染或是住院,人數都集中在疫苗施打率較低的州,顯示疫苗仍是對抗疫情最有效的工具。且從疫苗施打狀況來看,先前施打速度較慢的州,隨著疫情捲土重來,施打速度也開始升高(平均每日施打劑數由6月底的2.6萬劑,增加至4.4萬劑)。目前美國成年人完整施打率為60.5%、老人年完整施打率為80.1%,預計8月底前可分別來到70%與90%,我們維持疫情終將過去與生活回歸正常的看法。

除了疫情外,無風險利率、經濟展望與對未來的通膨看法,也是左右7月市場走勢的另一關鍵。根據6月公佈的點陣圖,讓很多人認為通貨膨脹率很可能不是暫時性,聯準會將比預期的更早升息,美國經濟成長也將因此被扼殺。而對公債的影響便是,通膨預期下降、實際利率下降,美國10年公債殖利率不升反跌。隨著美國長期公債利率降低,對利率較敏感的成長與科技類股因此上漲。

但7月底的利率決策會議除了重申通膨只是暫時性外,也提到美國經濟與勞動市場已經取得進展。根據聯準會定義,只要經濟數據繼續轉佳,就業最大化目標由進展轉為實質進展時,就是時候開始縮減購債規模。搭配即將通過的基建法案(參議院這關只剩下技術細節討論),與9月到期的額外聯邦失業津貼,美國勞動市場離取得實質進展只剩一步之遙,我們仍認為聯準會即將開始正式討論縮減購債。

除了美國外,7月中國股市也發生大事。美國上市的中概股仍未從美國強制下市與滴滴打車的陰霾中走出,就又遇到新一輪衝擊。為了應對生育率下降與未來勞動人口可能不足的隱憂,中國政府希望透過減少小孩學業負擔與父母額外經濟壓力,來提高生育率。而本就充滿爭議與投訴的課外輔導公司自然成為政府下手目標,除了縮減可營業時間外,還直接命令這些公司不得被外國人持有且要轉成非營利機構。以跟誰學為首的中概股股價集體重挫,中概股能否投資再度成為不少投資人心中的疑問。(延伸閱讀:中國股市跌什麼?後勢如何應對?)

疫情捲土重來、聯準會開始討論縮減購債,我們預期這兩件事將於8月為風險資產帶來波動。但長期來看,美國即將通過基建法案,規模更大的美國家庭計畫也可望於10月開始加速推行,財政刺激政策與寬鬆貨幣政策仍是美國經濟的最大助力,拉回都是美國股市的好買點。(延伸閱讀:全球股票型夯基金比一比)

美國股市外,我們相信對疫情的擔憂將再次消散,同為已開發國家的歐洲與日本股市也都展望樂觀。新興市場股市則容易受到美元流動性衝擊,風險較高,其中深受美中對抗傷害的中國股市,更需小心。

 

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資料提供:晨星 2021/7/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

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