資產配置月報》2020年11月

 

資產配置建議

穩健型積極型
美國股票27%美國股票30%
全球高收益債券20%新興市場股票20%
新興市場債券20%全球高收益債券13%
新興市場股票16%新興市場債券12%
全球股票12%全球股票10%
美國公債 5%中國股票 7%
台灣股票 6%
俄羅斯股票 2%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估。

 

鉅亨市場聚焦

回顧

美國大選逼近,加上國會遲遲未能就新一輪紓困案達成共識,美國股市10月份下跌2.77%(標普500指數)。儘管歐洲政治與政策不確定性較小,但歐洲多國每日新增感染人數再度升高,擔憂新一輪封鎖恐傷害經濟,歐洲股市大跌5.19%(道瓊歐洲600指數)。相較於各有不同負面因素的美歐股市,日本政治穩定且疫情並無惡化,日本股市只小幅下跌0.9%(日經225指數)。在歐洲股市表現較差影響下,整體已開發國家股市下跌3.14%(MSCI世界指數)。

雖然美元指數擺脫先前貶值趨勢,並連續兩個月轉強,但受到中國股市大漲提振,整體新興市場股市仍逆勢上漲1.98%(MSCI新興市場指數)。主要國家中,經濟復甦速度較快的亞洲國家依然表現較佳,中國與印度股市分別上漲5.34%與1.40%(MSCI中國與MSCI印度指數)。較為依賴原物料與能源類股的巴西與俄羅斯股市,則受到全球需求可能再度惡化影響,分別下跌2.57%與9.91%(MSCI巴西與MSCI俄羅斯指數)。

債券市場投資人認為美國新政府將實施更大規模的財政刺激政策,並推升通貨膨脹率,美國2年公債殖利率因此從0.13%收高至0.15%,10年公債殖利率則由0.68%升高至0.87%,整體美國政府債券下跌1.01%(美銀美林美國政府債券指數)。受到美國公債殖利率上升影響,美國投資級公司債券下跌0.17%(美銀美林美國投資級公司債券指數)。債券利差收斂部份抵銷無風險利率升高的不利影響,全球高收益債券與新興市場債券分別上漲0.29%與下跌0.07%(美銀美林全球高收益債券與美銀美林新興市場主權債券指數)。(延伸閱讀:長短期利差飆高,債券末日來臨?)

 

展望

疫情、美國總統大選與新一輪紓困法案是左右10月股市表現的三大原因。從每日新增感染人數來看,美國與歐洲疫情確實有再度升溫的跡象。但若從新增死亡人數來看,各國死亡人數與先前高峰都有顯著距離,死亡比率也維持在低檔。新冠肺炎除了直接殺死病人影響經濟外,政府大規模封鎖也會對經濟帶來重大傷害。以同樣位於歐洲且都經歷過第一輪爆發的法國與瑞典為例,兩國第二季經濟成長率分別為-18.9%與-7.7%,兩者差距便來自於有無實施大規模封鎖。若歐洲國家再度回到先前的大規模封鎖中,經濟復甦之路將更為艱辛,歐洲股市表現將落後其他已開發國家。 (延伸閱讀:5大關鍵,選出不怕風浪的穩基金)

美國總統大選結果確實難料,就算選前最後一天,仍有多州民調差距落在抽樣誤差範圍內。最好的情況是兩邊差距巨大,只要任何一人在各州的選票都遙遙領先對手,選舉結果就可以較快速的出爐,有助消除市場的不確定性。但若兩人最後選舉人票相近,且決定勝負的關鍵州選票差距又很微幅,則可能如同2000年的小布希與高爾一樣,必需依靠最高法院來決定勝負。如果後者發生,選舉結果可能拖到12月中,期間美國股市將被不確定性打壓。但只要新總統與政府出爐,美國股市很高機率將再度回到上漲模式中。(延伸閱讀:選舉勝負很重要?美股就該這樣買)

疫情與總統大選都不是長期影響股市的因素,總統大選最多2個月內就會有結果,疫情則很可能在明年下半年前受到控制。財政政策才是會左右長期投資的關鍵因素,從近期IMF報告與聯準會前任官員文章來看,政界與學界正逐步取得如同當年凱恩斯主義一般的新共識。與20世紀的大蕭條相似,我們都處於私部門投資嚴重不足且貧富嚴重不均的情況,此時貨幣政策能發揮的效果有限,唯有政府扮演起帶頭投資的角色(實體或教育投資),經濟與生產力才有快速復甦的可能。

從希臘與南歐國家的失敗經驗來看,撙節政策只會帶來痛苦的經濟衰退,無法有效解決債台高築的問題。我們認為未來十年,只有擴張的財政刺激政策,才有可能刺激勞動生產力與經濟成長率回升。只要經濟成長速度快於債務增長速度,債務佔GDP比重就可健康的下滑,而這也是美國二戰後成功降低債務佔比的作法。若大量國家跟進採用此類政策,經濟成長率與通貨膨脹率都將升高,股市、抗通膨債券、房地產、原物料與黃金等抗通膨資產都將直接受惠。

 

鉅亨360精選基金調整

新進基金

微調建議

 

鉅亨360精選基金表現 (%)

基金名稱3個月6個月1年2年3年成立至今申購優惠
股票型摩根士丹利新興領先股票基金A(美元)12.8048.0241.0476.6447.8779.40✅ 定期定額0%
復華中國新經濟A股基金(新臺幣)8.8244.8851.77105.0567.4643.85
摩根士丹利環球機會基金A7.6933.5043.3670.6673.92361.80
野村優質基金(新臺幣)2.0346.0547.09131.3575.44596.85
摩根基金-JPM美國企業成長(美元)0.9526.5043.7164.6885.86379.70
瑞銀 (盧森堡) 俄羅斯股票基金(美元)-10.337.67-9.546.627.5813.92
債券型貝萊德環球高收益債券基金A2美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)0.4410.523.1912.2111.6694.42✅ 單筆0%
✅ 定期定額0%
先機環球動態債券基金A類累積股(美元)(基金之配息來源可能為本金)-0.074.609.3825.4918.68141.04
NN(L)新興市場債券基金X股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)-1.8114.330.1112.485.0546.91
混合型駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金)0.219.177.3319.6026.04236.90

資料提供:晨星 2020/10/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

 

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