資產配置月報》2020年08月

資產配置建議

穩健型積極型
全球高收益債券24%美國股票23%
美國股票23%全球股票18%
新興市場債券23%全球高收益債券17%
全球股票18%新興市場債券17%
新興市場股票7%台灣股票8%
美國公債5%美國公債5%
新興市場股票5%
中國股票5%
印度股票2%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估。

 

鉅亨市場聚焦

回顧

儘管美國部分州新增感染人數持續升高,但受到疫苗開發進展順利消息與財報普遍優於預期帶動,美國股市7月份上漲5.51%(標普500指數)。歐洲宣佈通過復甦基金後,美元大幅轉弱,而轉強的歐元與日圓匯率恐傷害出口與企業獲利,歐洲與日本股市分別下跌1.11%與2.59%(道瓊歐洲600與日經225指數)。抵銷掉歐洲與日本股市跌幅後,整體而言,已開發國家股市與全球股市分別上漲4.69%與5.14%(MSCI世界與MSCI全世界指數)。

轉弱的美元有助舒緩新興市場融資壓力,回升的新興市場匯率也有利吸引資金進一步流入,整體新興市場股市上漲8.42%(MSCI新興市場指數)。主要國家中,以先前跌幅較大的巴西與印度股市表現最佳,分別上漲14%與10%(MSCI巴西與MSCI印度指數),中國股市受到政策護航上漲8.89%(MSCI中國指數),俄羅斯股市則因為油價止步不前,只微幅上漲0.26%(MSCI俄羅斯指數)。

聯準會持續擴張資產負債表,加上美中互撤領事館,避險資產與風險資產同步上漲。美國2年公債殖利率從0.15%降至0.11%,10年公債殖利率則由0.66%降至0.53%,整體美國政府債券上漲1.21%(美銀美林美國政府債券指數)。除了風險利率下降外,新興市場債券與全球高收益債券還受到利差進一步收斂影響,分別上漲4.21%與4.82%(美銀美林新興市場主權債券與美銀美林全球高收益債券指數)。

 

展望

經歷過4天的會議討論,歐盟成功通過7,500億歐元的復甦基金。除了龐大的刺激規模外,此復甦基金代表歐盟在財政一體化上邁出重要一大步。過往歐盟各國都採取各自發行公債方式獲得不足的資金,而相較於北方國家,信用評等較差的南歐國家必須付出更高的資金成本。此次的復甦基金將以歐盟為主體進行發債,發債成本勢必遠低於單一成員國自行舉債。除了資金成本更低外,也象徵歐洲國家一體化政策不會開倒車,為歐元打上一劑強心針。

轉強的歐元等同於轉弱的美元,從7月中以來,美元指數下跌2.86%。若拉長至避險情緒最高點的3月下旬以來,美元指數已經回落近9%。美元先前漲勢來自資金湧向美國公債避險,如今美國公債殖利率已經來到史上最低點,未來進一步下降空間有限。加上投資人恐慌情緒明顯下降(恐慌指數由3月份的82.7降至目前的24.4),各類風險性資產持續反彈,資金從美國公債流回風險資產並造成近期美元貶值。

隨著美國公債殖利率逼近0%,資金由公債轉回風險資產,是資產配置的自然調整方式。因此調整而造成的美元貶值,與不少人提及的美元崩潰論截然不同。以目前美國聯準會資產負債表/GDP比重與政府債務/GDP比重來看,美元基本面仍優於歐元區、英國、日本與中國,美元霸權崩潰仍為天方夜譚。美元唯一大跌風險來自於新一輪的廣場協議,但從目前美國政府與其他國家政府關係來看,推動機率不高,且各國沒能力也沒意願支撐過強的本國貨幣。

除了經濟數據外,7月最重要的政治事件便屬中國與美國互相撤離對方領事館。儘管此舉短期並未對兩國股市帶來太大的影響,但對於全球化與地緣政治可能會有長期深遠的影響。兩國互撤領事館後,美國參議院司法委員會通過對中國造成新冠肺炎究責法案,若此法案進一步通過參眾兩院,未來中國可能面臨天價的索賠與在美資產遭凍結;而中國則以國內大循環因應,暗示不靠美國,中國也能靠自身經濟規模養活自己。若兩國關係繼續惡化,全球化與全球貿易擴張恐被迫畫下尾聲。

總結以上幾個因素,隨著美元走弱、疫苗研發順利,美國股市未來潛在漲幅可能落後其他風險資產。加上公債殖利率逼近0%,未來高收益資產將更難尋找,建議調低美國股市與美國公債比重、提高全球高收益債券與新興市場債券佔比。

 

精選基金調整

新進基金

微調建議

 

精選基金表現(%)

基金名稱3個月6個月1年2年3年成立至今申購優惠
股票型摩根士丹利新興領先股票基金 A (美元)31.2215.1526.1833.2029.0159.04
安聯台灣智慧基金28.5432.4867.2583.12132.17485.06
摩根基金-JPM美國企業成長(美元)-A股(累計)25.3225.0937.1458.2496.85375.20
摩根士丹利環球機會基金A23.9720.6132.3941.0370.58328.84
瑞銀 (盧森堡) 中國精選股票基金 (美元)18.8021.6432.0342.3864.27286.13
百達-俄羅斯股票-R美元17.44-11.95-3.049.2827.04-28.16
債券型鋒裕匯理新興市場債券A美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)15.02-2.87-0.307.948.46243.47
貝萊德環球高收益債券基金A2美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)10.040.374.3910.4412.8893.57
先機環球動態債券基金A類累積股(美元)(基金之配息來源可能為本金)4.678.7212.3225.2219.30141.21
混合型駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金)8.941.799.1916.9430.21236.20

資料提供:晨星 2020/7/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。