資產配置月報》2020年03月

資產配置建議

穩健型積極型
全球股票25%全球股票25%
美國公債20%新興市場債券15%
新興市場股票15%美國公債15%
新興市場債券15%美國股票10%
美國股票15%全球高收益債券10%
全球高收益債券10%新興市場股票10%
印度股票5%
俄羅斯股票5%
中國股票5%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估

 

鉅亨市場聚焦

回顧

受到武漢肺炎可能蔓延至全球影響,投資人大量減持風險性資產,全球與已開發國家股市分別下跌8.21%與8.59%(MSCI全世界與MSCI世界指數)。與過往基本面較佳的美國股市較抗跌不同,此次美歐日股市跌幅相近,美國、歐洲與日本股市分別下跌8.41%、9.37%與9.4%(分別採標普500、MSCI歐洲與MSCI日本指數)。投資人信心明顯受到影響,且不分經濟狀況好壞的同時拋售各類資產。

由於下跌時間較早開始的原因,新興市場股市單月跌幅僅5.35%(MSCI新興市場指數)。但從今年以來,新興市場股市與已開發國家股市跌幅相近(分別下跌9.79%與9.22%)。新興市場主要組成國中,此次疫情爆發核心的中國,受到刺激政策影響,股市逆勢上漲0.96%,優於印度股市的-7.47%(採MSCI中國與MSCI印度指數)。俄羅斯與巴西則受到全球需求惡化與原物料價格下跌額外影響,分別下跌14.45%與13.42%(採MSCI俄羅斯與MSCI印度指數),表現最糟。

相較於風險性資產,避險資產表現優異。美國2年公債殖利率跌破1%大關,10年公債殖利率也由1.51%降至1.15%,整體美國政府債券上漲2.73%(美銀美林美國政府債券指數)。新興市場債券與高收益債券受到利差擴大影響,分別下跌1.63%與1.62%(美銀美林新興市場主權債券與美銀美林全球高收益債券指數)。

 

展望

2月20日前,美國與全球股市似乎擺脫了武漢肺炎的影響,一路上漲並屢創新高。但在南韓與義大利感染人數暴增後(南韓20日增加53例、義大利22日增加59例),美國與全球股市急轉直下,一週跌掉今年以來所有漲幅。儘管目前中國感染人數看似受到控制,但投資人已將目光轉向南韓與歐洲,全球半導體與記憶體供應是否受到影響,與義大利會否成為歐洲防疫破口,都是股市跌勢何時能真正止穩的關鍵。以最新數字來看,南韓政府檢驗人數擴大的同時,感染人數增加速度已開始放緩,疫情似乎正受到控制;義大利感染人數增加速度還在加快,且週邊各國感染人數也都在增加,可能對本就脆弱的歐洲經濟帶來不利影響。

疫情除了造成股市下跌外,還連帶影響了兩個關鍵事件。第一件便是聯準會,由於美國股市接連的大跌,投資人再度擔憂美國將陷入衰退,並迫使聯準會緊急降息兩碼。根據芝加哥商品交易所利率期貨推估,在聯準會緊急降息兩碼之後,市場預期年底前還會再度降息(預期降息額外降息一碼機率40.5%、預期額外降息兩碼機率30.8%,預期降息超過兩碼機率12.2%)。

我們認為供應鏈可能被打斷才是美國經濟最大的潛在問題,而非消費者沒錢消費的需求端出問題。透過降息來解決供給端問題的效果有限,更適合的政策應該是擴大資產購買範圍與金額,與視市場流動性重新增加附買回交易金額,幫助企業取得資金渡過暫時性危機。緊急降息只透露出聯準會對未來缺乏信心,更加深美國經濟可能陷入衰退的擔憂,對美國股市不利。

另一件事便是民主黨的提名與勝選機率。假設武漢疫情沒有爆發,在美中取得第一階段貿易協議、美國經濟欣欣向榮、美國股市屢創新高的情形下,2020年總統大選應是現任總統川普的囊中物。如今武漢肺炎造成美國股市大跌,民主黨候選人中,社會主義支持者桑德斯又取得領先,對美股帶來巨大威脅。若桑德斯與3月3日的各州初選中持續勝出(截至3月5日台灣時間上午9點,拜登與桑德斯分別取得566與501張選舉人票),恐為美國股市帶來進一步打擊,股市的下跌將傷害川普選情、提高桑德斯勝選機率,桑德斯勝選機率升高又再次打壓股市,如此,美國股市恐進入惡性循環中。建議投資人密切關注民主黨初選結果,誰獲得提名將左右美國股市走勢。

總結以上幾個因素,歐洲經濟復甦可能被疫情打斷,聯準會能否再次拯救美國經濟也存在問號。考量到未來股市潛在漲幅與跌幅的不平衡後,我們建議小幅下調與景氣連動程度較高的美國股票與全球高收益債券佔比,並提高美國公債與新興市場債券比重。

 

精選基金調整

新進基金

微調建議

+安聯台灣智慧基金

由於安聯台灣智慧基金各天期績效都優於原先推薦的群益長安基金,因此,將台股推薦基金從群益長安替換成安聯台灣智慧基金

+富達基金-全球多重資產收益基金A股累計美元

富達全球多重資產收益基金於此波下跌中,展現了絕佳的抗跌能力,我們因此將其納入推薦基金,讓不同風險屬性的投資人有更多選擇。

 

精選基金表現(%)

基金名稱3個月6個月1年2年3年成立至今
股票型瑞銀 (盧森堡) 中國精選股票基金 (美元)3.9910.5217.7311.0473.12223.45申購
安聯台灣智慧基金2.2221.4343.7752.09103.58342.78申購
施羅德環球基金系列-印度優勢(美元)A-累積-1.487.3212.63.4732.22103.21申購
摩根基金-JPM全方位新興市場(美元)-A股(累計)-3.382.736.17-3.1830.68185.8申購
摩根士丹利環球機會基金A-3.432.611.5310.4659.03226.52申購
債券型PIMCO新興市場債券基金-E級類別(累積股份)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)3.293.5210.0911.215.74112.33申購
鋒裕匯理美元綜合債券A2美元(本基金配息政策可能致配息來源為本金)2.492.469.1911.3312.625.81申購
貝萊德環球高收益債券基金A2美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)1.022.737.699.951591.21申購
混合型富達基金-全球多重資產收益基金A股累計美元-0.830.694.677.4813.7732.2申購
駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金)-2.331.398.2312.7326.58214.3申購

資料提供:晨星 2020/2/29。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

 

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