資產配置月報》2020年06月

資產配置建議

穩健型積極型
美國股票 35%美國股票 30%
全球股票 30%全球股票 25%
全球高收益債券 10%全球高收益債券 10%
美國公債 10%美國公債 10%
新興市場股票 10%台灣股票 10%
新興市場債券  5%新興市場債券  5%
新興市場股票      5%
中國股票      3%
印度股票  2%

*以上穩健、積極型分別適合不同風險承受能力之投資人,投資人應按照自身風險承受度審慎評估。

 

鉅亨市場聚焦

回顧

部分國家與地區陸續開始解除封鎖,投資人預期疫情最壞階段已過去,全球與已開發國家股市5月分別上漲4.15%與4.63%(MSCI全世界與MSCI世界指數)。已開發國家中,美國股市仍維持相對強勢地位,先前跌幅較大的小型類股上漲6.36%(羅素2000指數),高於大型類股的4.53%(標普500指數)。除了疫情衝擊消退外,歐洲與日本股市各自受到財政刺激政策激勵,分別上漲4.55%與7.46%(道瓊歐洲600與日經225指數)。

受到全球需求觸底,與原物料價格回升提振,新興市場股市上漲0.58%(MSCI新興市場指數)。直接受惠於原物料與能源價格上漲的巴西與俄羅斯股市表現最佳,分別上漲8.45%與7.99%(MSCI巴西與MSCI俄羅斯指數);中國與印度除了是能源進口國外,分別有著國安法與封城延長的不利影響,並未跟上其他新興市場國家的漲勢,反向下跌0.44%與2.65%(MSCI中國與MSCI印度指數)。

風險性資產持續上漲,避險資產表現平平。美國2年公債殖利率從0.19%降至0.16%,10年公債殖利率則由0.64%略升至0.65%,整體美國政府債券下跌0.31%(美銀美林美國政府債券指數)。新興市場債券與全球高收益債券受到利差進一步收斂影響,分別上漲6.77%與4.7%(美銀美林新興市場主權債券與美銀美林全球高收益債券指數)。

 

展望

歐洲主要國家每日感染人數增加速度早已放緩,先前增加速度較快的美國,也開始經歷每日感染與死亡增加速度雙雙降低的階段(感染增加速度從5月初的3%降至1.2%、死亡增加速度由3.1%降至0.6%)。疫情對已開發國家的影響看起來已過高峰,未來隨著封城與外出禁令的解除,經濟活動可望慢慢回到正常狀態,全球需求必將好轉。

此類樂觀的看法,不只推升股票與債券價格,能源與原物料價格同樣受惠。從3月低點以來,銅價上漲15.7%、布蘭特原油價格上漲95%,整體商品價格上漲5.6%。無論是股價或是原物料價格,我們的看法都維持不變,7月之前,由於缺乏封城解除後的實際經濟數據以供檢視,各類風險資產仍然易漲難跌。但若之後公佈的經濟數據遠不如預期,近期的超樂觀漲幅都可能遭檢視並重新下跌。

目前股票與債券價格,除了受到對未來的樂觀預期支撐外,聯準會是另一個反彈如此快速的原因。疫情爆發前,美國政府、家庭與企業本就債台高築。如今,疫情成為聯準會推出資產購買與各類支撐市場計畫的理由,而拜這些寬鬆政策所賜,政府與企業負債又進一步提高。疫情結束後,高負債勢必影響企業投資與提高生產力的能力,聯準會該如何調整政策將左右之後風險資產價格變化。

假設聯準會不管道德風險,繼續維持超低利率與持續購買資產,則風險資產就依然易漲難跌。但若聯準會只維持超低利率不變,資產負債表停止擴張、資產購買計畫也終止,部分先前本該倒閉的企業或違約的債券都可能再度倒閉或違約,高品質的風險資產表現將優於低品質者。

最後則是5月下旬成為市場焦點的港版國安法,與美國表示將取消香港的特殊關稅區地位。我們認為在美國政府提出實行細則前,香港股票、貨幣與房地產都不會受到太大影響。但長期而言,仍需觀察資金是否持續性的流出,並造成香港被動收縮貨幣供給量,進而抑制經濟復甦力道。

總結以上幾個因素,6月應該仍是各類風險性資產的好月份。根據鉅亨美國經濟衰退預測模型與美元強弱勢預測模型,美國經濟無問題、美元將轉強,因此,進一步提高美國與全球股票建議配置比重。

 

精選基金調整

新進基金

摩根士丹利新興領先股票基金 A (美元)

由於我們對於市場短期看法更加樂觀,認為新興市場股票有落後補漲機會,因此新增摩根士丹利新興領先股票基金,取代相對較保守的平衡型基金。

微調建議

 

精選基金表現(%)

基金名稱3個月6個月1年2年3年成立至今申購優惠
股票型摩根基金-JPM美國企業成長(美元)-A股(累計)17.6314.4329.2036.6772.45304.40
摩根士丹利環球機會基金A13.609.7022.1918.4757.78270.92
安聯台灣智慧基金4.867.1857.3746.30106.65364.28
瑞銀 (盧森堡) 中國精選股票基金 (美元)0.634.6418.859.6854.56225.49
摩根士丹利新興領先股票基金 A (美元)-3.09-2.2910.367.907.9727.84
債券型先機環球動態債券基金A類累積股(美元)2.977.2012.9020.8616.62134.92
NN(L)投資級公司債基金X股(美元)(本基金配息政策可能致配息來源為本金)1.064.8311.8119.6118.9660.66
貝萊德環球高收益債券基金A2美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)-3.85-2.872.026.328.3983.85
鋒裕匯理新興市場債券A美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)-8.55-7.22-3.900.270.98217.87
混合型駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金)1.24-1.129.0113.1225.62218.20

資料提供:晨星 2020/5/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。