中信觀點》升息近末段 佈局債市正是時候

升息近末段 佈局債市正是時候

 

文章提供:中國信託投信

 

隨著升息進入末段,債券價格有望趨穩,想趁殖利率高檔、價格合理的時候出手,究竟該如何買?若還在苦惱這問題且又想參與債券市場的投資人,可選擇具主動出擊且多元佈局特性的債券型基金,而投資團隊的經驗與過往操作績效,也是挑選原因的重要因素。

由於美國聯準會今年以來用激進的手段抑制通膨,市場對於2023年的經濟衰退疑慮持續升溫,甚至經濟「軟著陸」的機率越來越小,2022年投資市場更出現罕見的股債雙跌的情況,其中債券市場也出現「難得」的景象,投資等級債殖利率已是過去非投資等級債的水準,隨著升息進入末段,債券價格有望趨穩,投資人若選對債券,有望創造超額收益。

從歷史經驗來看債券的三大關鍵特性,不論是利率、品質或時機,入手債券的時機已到。

 

升息循環末段 利率具吸引力

聯準會激進升息下,推升各類債券殖利率走高,加上實質利率已轉正,債市佈局時點浮現,但經濟衰退疑慮持續攀升及通膨影響之下,使公司債的信用利差已提升超過10年以來平均水準,但法盛投資管理認為在企業獲利預期仍持續提升、違約率相對低的情況下,信用利差十分具有吸引力。

圖:信用利差擴大,已高於10年平均水準 信用利差擴大,已高於10年平均水準

資料來源:Bloomberg、中國信託投信整理,資料時間惟2012/1/1至2022/10/25。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。

 

經濟下行風險 嚴選債券品質

自1990年9月以來,全球經濟景氣經過多次的循環,截至今年9月底,不論是投等債或非投等債的債券預期損失率均低於近30年前三次擴張晚期的水準(資料來源:盧米斯賽勒斯全委團隊預測模型、中國信託投信整理,資料時間截至2022/9/30),意味著一旦債務人違約,給債權人造成的損失數額維持相對低的水準。

明年經濟衰退疑慮升溫之下,企業償債能力受到考驗,但以北歐及歐洲為例,目前企業利息保障倍數位於20年相對高點,代表償債能力相對佳,惟需考量當前位於景氣擴張晚期,未來仍須注意升息、經濟衰退疑慮對於企業償債能力的影響(資料來源:高盛證券、Global Credit Trader,報告日期2022/10/14)。

 

殖利率近高峰 佈債市好時機

根據芝加哥交易所Fed Watch預測,聯準會有機會到明年初就結束升息循環,並維持相對高點(資料來源:芝加哥交易所FedWatch,資料時間:2022/11/8)。根據歷史經驗,美債殖利率通常於升息周期結束前的三至六個月到達高峰,按照市場推估的時間來計算,當前債券殖利率可能已到高峰,意味著價格波動已趨穩(資料來源:BofA、Bloomberg、中國信託投信整理,2022/10/13)。

除此之外,因聯準會快速升息的步伐,使債市罕見連兩年下跌,在升息逐漸見頂之下,逢低布局債券更可握長線收益,從2003年至今年9月底,債券長期每年平均報酬率約5%,惟每年度各類債券績效表現差異大,必須提升選債勝率,才能創造超額報酬。

圖:各類債券個年度報酬率各類債券個年度報酬率

資料來源:Bloomberg,中國信託投信整理,資料時間2002/12/31至2022/9/30。美國國庫券是採Bloomberg Global Agg Treasuries Total Return Index、美國投資級公司債是採Bloomberg US Corporate Total Return Value Unhedged USD、全球非投資等級債是採Bloomberg Global High Yield Total Return Index、新興市場美元債是採Bloomberg EMUSD Aggregate Total Return Index、美國證券化資產是採Bloomberg U.S. Securitized Index、市政債是採Bloomberg Municipal Bond Index。本圖示僅是相關指數之歷史資料,不代表基金現行實際或未來投資報酬之保證。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。

 

穩健投資第一步 選對專家

由中國信託投信總代理的法盛盧米斯賽勒斯債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金),三位共同經理人平均投資經驗超過30年、彼此合作亦超過26年,擁有雄厚的投資實力,歷經長期多空循環洗鍊。該檔基金投資涵蓋各類固定收益資產,且依景氣循環靈活調整資產與標的配置,為投資組合增添收益多樣性與機會,適合追求穩健收益型投資人作為長期核心配置。

圖:法盛盧米斯賽勒斯債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)過去15年,因應景氣變化,動態調整投資組合。法盛盧米斯賽勒斯債券基金

資料來源:法盛投資管理、中國信託投信整理,資料時間截至2022/9/30。*美元計價之新興市場債。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。

 

 

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