2022第1季投資展望》債券市場:全球高收益債仍是最佳選擇

資產配置月報

 

目前債券市場普遍收益率偏低、利差水準也在歷史較低水位,展望2022年,有機會抵抗通膨的股票類資產預期會表現得比債券資產更好。全球高收益債券中,信評較低的債券收益仍具吸引力,可以做為收息的首選,而新興市場債券也已經跌出投資價值,想進場的人可以開始找尋出手時機。

 

鉅亨2022第1季─全球投資展望

資產類別鉅亨投研團隊看法2022第1季展望建議權重
穩健配置積極配置
債券全球高收益債券😊 樂觀追逐收益資金追捧,令全球高收益債券在固定資產中更顯價值,選擇低評級債券較能鞏固息收來源。15%10%
新興市場債券😊 樂觀儘管強勢美元與今年成熟國家預期升息對新興債不利,但新興債評價已低於過往平均,可以開始布局。10%10%
美國公債😐 中立升息與通膨擔憂,將壓抑公債短期表現,而海外持有美國公債比例上升,也削弱其保護力。5%0%
股票全球股票😊 樂觀投資人過分關注通膨與升息,但忽略全球貿易與經濟活動早已超越疫情前高點,基本面仍是全球股市最大利多。30%13%
美國股票😊 樂觀隨著疫情影響減緩,預料美國需求將從商品轉向服務,有助和緩通膨壓力與股市輪動。20%25%
歐洲股票😊 樂觀歐洲新增感染人數已經開始下降,考量到歐股組成與相對價格,歐洲股市潛在漲幅高於美國股市。10%15%
新興市場股票😐 中立不確定性與避險情緒持續打壓新興市場股市,今年上半年全球通膨走勢將是能否轉強的關鍵。10%10%
巴西股票😊 樂觀通膨失控、大幅升息與政治不確定性等利空都已反映在巴西股市超低的本益比中,股市潛在漲幅誘人。0%5%
俄羅斯股票😊 樂觀政治不確定性上升,但天然氣供給能箝制歐洲制裁,預計油價在今年上半年仍有支撐。0%5%
中國股票😊 樂觀相較於貨幣政策略微收緊的美國,中國今年正貨幣政策再度放鬆機率高,眾多利空因素都已反映的中國股市,同樣潛在漲幅誘人。0%5%
台灣股票😐 中立疫情紅利消失,加上美國需求由商品轉向服務,台股表現恐落後於其他新興市場國家。0%2%
印度股票😐 中立高油價與高食物價格不利印度財政收支,預料印度央行今年難以繼續維持較低利率,對印度股市恐帶來衝擊。0%0%
日本股票😐 中立海外需求帶來的刺激效果將於今年逐漸降低,國內需求不振與政策無效依然困擾日本。0%0%

資料來源: Bloomberg, 2021/12/20。  

 

政府公債:公債保護力有限

1. 外國人愛+流動性高,公債保護力下降

由於外國政府與機構擁戴美國公債,使得美國公債變成市場震盪時賣出變現的好工具。因此,美國公債在股災時的保護效果相較過往大打折扣。

資料來源: FED、 Federal Reserve Bank of St. Louis,「鉅亨買基金」整理,2021/11/2。

 

2. 收益不敵通膨預期

全球公債與股市的連動性連續三年走高,如果高通膨久居不散,未來一年的升息機率將提高,會對避險債券價格帶來打擊。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2021/11/30,美銀美林全球政府債券。

 

全球高收益債:鎖定低評級,特定地區有機會

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1. 最大風險來自通膨

目前市場對經濟前景看法仍抱持溫和樂觀的態度,但可能延續至今年的通膨會對債券投資造成較大的壓力。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/12/06。

 

2. 鎖定低評級,亞高收有機會

推升通膨壓力的因素預計會在今年中後期才會逐步解除,且在違約率不高的情形下,低評級高收益債券的收益抵禦能力較高。此外,與過去相比,亞洲高收益債券利差已經擴大將近4個標準差,投資價值浮現。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2021/12/08,指數採美銀美林各債券指數。

 

新興市場債券:新興債變便宜,等待出手機會

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1. 各國升息押通膨,強勢美元成阻礙

過去一年因為通膨壓力,新興市場、原物料輸出國家開始升息,美國也開始發出鷹派言論,資金流回美元資產,壓抑新興市場債券表現。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2021/12/08,指數為美銀美林各債券指數。

 

2. 新興債變便宜,2022反彈有機會

新興債跌出價值,以歷史數據來看,目前新興市場主權債券相對較便宜。而且新興債過往沒有連續兩年下跌的經驗,因此2022反彈機率上升。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2013/12 – 2021/12,指數為美銀美林各債券指數,績效以美元計算。

 

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基金名稱/績效(%)1年2年3年申購
股票型統一黑馬基金83.7132.4200.3
聯博-美國成長基金 A股美元26.967.3100.4
摩根士丹利環球品牌基金A21.531.754.1
貝萊德歐洲基金A2美元19.260.491.0
瑞銀(盧森堡)-俄羅斯股票基金(美元)19.036.364.7
摩根基金-JPM新興市場股息收益(美元)-A股(累計)7.127.141.1
安聯中國策略基金-新臺幣0.575.8144.6
債券型野村(愛爾蘭系列)美國高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)6.713.319.9
安本標準前緣市場債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)1.86.823.6
平衡型安聯收益成長基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)11.637.954.2

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,績效為累積報酬,截止2021/12/30。 ※ 申購優惠費率、活動期間或其他使用規範如有異動,本公司將於官網網站另行公告。鉅亨買基金保留隨時終止,或調整優惠活動之權利。  

 

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