2022第1季投資展望》新興市場:避險情緒打壓,新興市場等機會!

投資季報

 

新冠疫情、通貨膨脹率與聯準會何時升息,是2021年全球投資人最關心的三件事。

展望2022年,不管疫苗還是自然免疫哪個更有效,疫情對全球經濟與各類資產的衝擊將持續降低。隨著生活回復正常,通貨膨脹率的關注重點也會從商品轉向服務端,離自然失業率還有多遠?薪資增速會否加快並成為通貨膨脹率升高的新原因?這些都是2022年更為重要的問題。這兩個問題的答案將決定聯準會何時升息,並透過無風險利率牽動所有風險資產的價格。

我們認為美國通貨膨脹率與政策利率長達30多年的下行的趨勢已經結束,預期未來通貨膨脹率與政策利率都會緩慢的回到更高水平,除了對股市看法優於債券外,也建議將抗通膨資產納入資產配置中。

 

鉅亨2022第1季─全球投資展望

資產類別鉅亨投研團隊看法2022第1季展望建議權重
穩健配置積極配置
債券全球高收益債券😊 樂觀追逐收益資金追捧,令全球高收益債券在固定資產中更顯價值,選擇低評級債券較能鞏固息收來源。15%10%
新興市場債券😊 樂觀儘管強勢美元與今年成熟國家預期升息對新興債不利,但新興債評價已低於過往平均,可以開始布局。10%10%
美國公債😐 中立升息與通膨擔憂,將壓抑公債短期表現,而海外持有美國公債比例上升,也削弱其保護力。5%0%
股票全球股票😊 樂觀投資人過分關注通膨與升息,但忽略全球貿易與經濟活動早已超越疫情前高點,基本面仍是全球股市最大利多。30%13%
美國股票😊 樂觀隨著疫情影響減緩,預料美國需求將從商品轉向服務,有助和緩通膨壓力與股市輪動。20%25%
歐洲股票😊 樂觀歐洲新增感染人數已經開始下降,考量到歐股組成與相對價格,歐洲股市潛在漲幅高於美國股市。10%15%
新興市場股票😐 中立不確定性與避險情緒持續打壓新興市場股市,今年上半年全球通膨走勢將是能否轉強的關鍵。10%10%
巴西股票😊 樂觀通膨失控、大幅升息與政治不確定性等利空都已反映在巴西股市超低的本益比中,股市潛在漲幅誘人。0%5%
俄羅斯股票😊 樂觀政治不確定性上升,但天然氣供給能箝制歐洲制裁,預計油價在今年上半年仍有支撐。0%5%
中國股票😊 樂觀相較於貨幣政策略微收緊的美國,中國今年正貨幣政策再度放鬆機率高,眾多利空因素都已反映的中國股市,同樣潛在漲幅誘人。0%5%
台灣股票😐 中立疫情紅利消失,加上美國需求由商品轉向服務,台股表現恐落後於其他新興市場國家。0%2%
印度股票😐 中立高油價與高食物價格不利印度財政收支,預料印度央行今年難以繼續維持較低利率,對印度股市恐帶來衝擊。0%0%
日本股票😐 中立海外需求帶來的刺激效果將於今年逐漸降低,國內需求不振與政策無效依然困擾日本。0%0%

資料來源: Bloomberg, 2021/12/20。  

 

新興市場:避險情緒打壓,新興市場等機會

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1. 疫情透過避險情緒傷害新興股市

每一輪疫情爆發時,相對波動程度較大的新興市場股市就遭殃,表現落後於已開發國家股市。但已開發國家與新興市場EPS年增率差距並沒股市這麼大,來自心理面的因素為新興市場股市落後的另一原因。

資料來源: Bloomberg,採MSCI世界與MSCI新興市場指數,2021/12/2。

 

2. 新興股市普遍便宜,等待機會中

新興市場主要組成國家股市本益比大多處於便宜水準,仍在等待疫情何時消退與聯準會升息時程帶來的影響,不確定性回落時,就是新興市場大漲的時機。

資料來源:Bloomberg,除台灣採台灣加權指數外,其他皆為MSCI系列指數,2021/12/22。

 

巴西:基本面無虞,等待政治風險降低

1. 物價上漲壓力放緩,巴西央行升息近尾聲

巴西央行快速升息以應對持續升高的消費者物價年增率,但從消費者物價主要三個組成分項來看,食物價格增速已經放慢、房屋價格年增率也接近歷史高峰,巴西物價年增率離本輪高峰已不遠。

資料來源: Bloomberg,2021/12/17。

 

2. 本益比跌至低點,獲利依然樂觀

巴西股市本益比跌至6倍以下,已經屬於異常少見的便宜,加上全球原物料價格可望進一步推高巴西企業獲利,巴西股市機會滿滿。

資料來源: Bloomberg,採MSCI巴西指數,2021/12/17。

 

印度:補貼不利財政,印度股市風險高

1. 通膨較穩定,印度央行維持利率不變

相較於其他新興市場國家,印度食品價格漲幅較小、整體通貨膨脹率較低,讓印度央行能夠維持利率不變。

資料來源: Bloomberg,2021/12/8。

 

2. 補貼政策不利財政,印度股市表現過強

補貼政策是印度能夠維持食品價格的關鍵,但高油價與食品價格都不利印度財政赤字,考量到近一年印度股市與新興市場股市表現差距,印度股市能繼續維持如此強勢的機率較低。

資料來源: Bloomberg,2021/12/8。

 

中國:政府出手,中國房市可望回穩

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1. 中國政府出手救房市

考量到住宅市場對中國的重要性,除了中國官方一再強調不應全面切斷融資來源外,成都市也開始放鬆房屋銷售跟房貸的審批。

資料來源:Bloomberg,2021/12/2。  

 

2. 降準有利貸款金額回升

中國央行宣佈調降存款準備率0.5%,中共中央政治局會議強調要滿足購屋者的合理住房需求,促進房地產業健康發展和良性迴圈。預料房屋貸款與房地產企業貸款金額將回升,中國房地產業最壞時光已經過去。

資料來源: Bloomberg,2021/12/8。  

 

俄羅斯:烏東衝突,俄股不確定升高

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1. 歐對俄無法強硬,俄股走自己的路

儘管俄羅斯因近期烏東衝突而產生不確定性,但目前歐洲主要國家有60%-80%天然氣需求仰賴俄羅斯出口,且天然氣庫存低於過往平均,預計歐洲無法對俄羅斯採取強硬措施。根據過去類似經驗,俄股中長期也不一定會受到影響。

資料來源:Bloomberg,2020/12/13。  

 

2. 美國產量上升,俄國油企仍可獲利

雖然美國未完井數持續下降,但產量逐漸恢復,美國能源署估計今年第一季開始原油將供過於求,且油價將可能不再創新高,但俄羅斯能源公司仍可獲利。

資料來源: EIA short-term outlook,2020/12/02。  

 

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基金名稱/績效(%)1年2年3年申購
股票型統一黑馬基金83.7132.4200.3
聯博-美國成長基金 A股美元26.967.3100.4
摩根士丹利環球品牌基金A21.531.754.1
貝萊德歐洲基金A2美元19.260.491.0
瑞銀(盧森堡)-俄羅斯股票基金(美元)19.036.364.7
摩根基金-JPM新興市場股息收益(美元)-A股(累計)7.127.141.1
安聯中國策略基金-新臺幣0.575.8144.6
債券型野村(愛爾蘭系列)美國高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)6.713.319.9
安本標準前緣市場債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)1.86.823.6
平衡型安聯收益成長基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)11.637.954.2

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,績效為累積報酬,截止2021/12/30。

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