2021第1季投資展望》新興市場:等待資金輪動,新興市場有機會

資產配置月報

 

展望2021第1季,在疫苗陸續開始施打、美國新一輪紓困法案箭在弦上幫助下,全球2021年經濟成長率勢必高於2020年,企業獲利也將慢慢回到正軌之上。與2020年股市漲幅多來自於本益比擴張不同,2021年本益比進一步擴張機率較低,股市將從盈餘成長獲得新一輪上漲來源,2020年盈餘下降幅度越大者,2021年潛在上漲空間就越大,而在各新興市場國家又將如何改變呢…

 

各市場分析快速傳送門
📌 新興市場:等待資金輪動,新興市場有機會
📌 巴西:落後補漲空間大,股市大有機會
📌 印度:成長終來到,印度股市續漲
📌 中國:政策優化,中國展現新道路
📌 俄羅斯:能源需求可望復甦,俄股有機會

 

新興市場:等待資金輪動,新興市場有機會

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1. 不確定性降低,新興市場貨幣大利多

全球央行接力實施寬鬆政策、美國選舉結束、疫苗研發順利,恐慌指數與全球金融壓力都有所改善,有利新興市場貨幣未來表現。

全球金融壓力降低,有利新興市場貨幣

資料來源: Bloomberg,2020/11/17。

 

2. 新興市場內部差異大

儘管整體新興市場股市2020年表現不錯,但各區域股市表現差異大,在全球需求復甦題材帶領下,今年盈餘下降幅度較高,且與能源與原物料關聯程度更高的新興東歐與拉丁美洲可望領漲。

與去年底相比,新興市場各區域盈餘下降程度

資料來源: Bloomberg,採MSCI新興亞洲、MSCI新興東歐與MSCI新興拉丁美洲指數,2020/12/24。

 


巴西:落後補漲空間大,股市大有機會

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1. 基本面轉佳中

巴西製造業與消費等多項數據都同步轉佳,巴西經濟正逐漸擺脫今年疫情帶來的負面影響,明年經濟展望樂觀。

巴西製造業信心已回升

資料來源: Bloomberg,2020/11/26。

 

2. 原物料大漲,巴西股市跟上機率高

身為原物料出口大國,巴西股市表現與原物料類股高度相關,但近期兩者差距一度來到30%,在美元轉弱幫助下,巴西股市有機會縮小與原物料類股的差距。

貨幣轉強,有助巴西股市追上原物料類股

資料來源: Bloomberg,採MSCI世界原物料與MSCI巴西指數,2020/11/26。

 


印度:成長終來到,印度股市續漲

1. 實質利率超低,經濟復甦在路上

儘管印度央行停止降息,但由於物價年增率來到7.6%,印度實質利率逼近-4%,加上疫情無進一步惡化跡象,兩者已足以支撐印度經濟復甦。

感染人數不減,但死亡率快速降低

資料來源: Bloomberg,2020/12/3。

 

2. 跟上升值腳步,印度股市還會漲

受到美元轉弱、新興市場貨幣普遍轉強幫助,印度盧比升值機率高於貶值,熱錢也可望進一步推升印度股市。

貨幣轉強有利股市未來表現

資料來源: Bloomberg,採MSCI印度指數,2020/12/3。

 


中國:政策優化,中國展現新道路

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1. 資金分配更健康

中國近一年新增貸款19.5兆人民幣,其中新增企業長期貸款與短期貸款分別為8.5兆與2.8兆人民幣,長期貸款佔比有逐漸提高,顯示資金分配更有效率且更健康。

企業中長期貸款年增率提高中

資料來源:Bloomberg,2020/12/1。

 

2. 出口回升,企業獲利成長加快

中國逐漸擺脫先期中美貿易衝突的衝擊,加上出口反而受益於疫情回升、企業融資成本降低,工業企業利潤年增率快速反彈。

工業企業利潤持續增加

資料來源: Bloomberg,2020/12/1。

 


俄羅斯:能源需求可望復甦,俄股有機會

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1. 疫情擔憂淡化,原油市場看多

疫苗接連在各地獲得批准,今年以來經濟活動受限的狀況可望改善,全球原油需求有機會從悲觀預測中好轉。期貨市場看多原油的部分大幅增加,油價先行指標的蒸餾油庫存也已經悄然回升。

資料來源:Bloomberg,2020/12/18。

 

2. 營利上修,基本面具吸引力

儘管今年俄股企業營利率表現不佳,但隨著景氣預期重回樂觀,未來12個月營利率已由8.6%上修至28.9%,對未來股價是一大利多。同時,俄股在新興大國中有著較高的股利率和低本益比的特性,別具吸引力。

資料來源: Bloomberg,2020/12/18。

 


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