2020第3季投資展望》債券市場:高評級債漲幅有限,富貴從風險債券中求

資產配置月報

 

為因應先前景氣衰退的擔憂,政策利率快速被降到長期以來相對較低點,且未來美國聯準會可能介入控制長短期殖利率曲線的狀況下,高評級債券上行空間有限。相反地,由於市場修正為風險性債券(例如全球高收益債券和新興債)帶來的投資價值,是穩健投資人參與市場表現不可忽略的關鍵一環。

 

政府公債:政策天花板,公債剩避險功能

1. 聯準會無限子彈發射,挽救美國經濟

聯準會快速通過救市措施,而且許多計劃預算都還十分充足,不怕未來受到衝擊,而且由公債殖利率長短期利差來看,經濟狀況最壞的時候也許已經過去。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2020/5/29。

 

2. 殖利率曲線控制如果成真,高評等債券還有一波

然而未來聯準會仍將持續低利率,並且認真考慮控制殖利率曲線來支持經濟復甦,在成真之前,高屏等債券資本利得空間仍有。

美國過去實行利率曲線控制後公司債利差變化

資料來源:FED,「鉅亨買基金」整理,2020/5/29。

 


全球高收益債:高收益債便宜,富貴險中求

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1. 高收債環境險惡,但不一定是壞事

全球高收益債券近期利差走高反應出違約率應該會升至6%,然而在政策相挺的情形下,違約率飆高的機率不高,如果未來實際違約率不如預期那麼差,高收益債券表現將會更亮眼。

美高收利差飆高,是否將帶動違約潮?

資料來源: S&P Global Ratings Research and S&P Global Market Intelligence’s CreditPro,「鉅亨買基金」整理,2020/5/28,指數採美銀美林全球高收益債券總報酬指數。

 

2. 金融狀況改善,利差仍有利可圖

市場流動性反彈為全球高收益債券帶來不錯的報酬,未來流動性在各國政府的努力下,應能維持在有利高收益債券的水準。在經過將近一季的反彈,以目前的全球高收益債券利差,未來仍有機會取得不錯的報酬。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2020/5/31,指數為美銀美林債券指數。

 


新興市場債券:新興債仍有肉,要搶要快

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1. 新興市場疫情重災區,初露反彈跡象

新興市場債券組成國家有許多是本次疫情的重災區,令新興市場債券在第一季的表現受到壓抑,然而在市場情緒快速轉佳的情形下,新興市場貨幣率先領漲,這通常反應新興資產後續表現有望轉佳。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2020/6/9。

 

2. 新興債撿便宜要快

在大部分資產都快速反彈之下,新興市場債券離今年高點仍還有一段距離,而且以利差來看,也還未回到平均水準,想長線佈局便宜的新興債仍是時候。

資料來源: Bloomberg,「鉅亨買基金」,2020/6/8。

 


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