2020第1季投資展望》新興市場股市:美元轉弱,股市有機會

資產配置月報

新興市場:美元轉弱,股市有機會

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1. 相較已開發國家,新興市場經濟成長率更樂觀

根據OECD經濟展望,明年預估全球經濟成長率為2.9%,與今年一樣,但若從國家拆分,已開發國家經濟成長率普遍低於今年,新興市場則普遍優於今年。

新興市場2020預估經濟成長率普遍優於2019

資料來源: OECD,2019/11/26。

 

2. 價格合理,仍有上漲空間

目前新興市場股市風險溢酬為4.9%,仍高於歷史平均的3.6%,未來三年預期年化報酬率接近6%。加上持續減少的美元指數投機淨部位,美元可望轉弱並有利新興市場股市。

新興市場股市風險溢酬與未來表現

資料來源: Bloomberg,採MSCI新興市場指數,2019/11/26。

 


巴西:貨幣受波及,波動度較高

1. 基本面還沒改善,但貨幣有超貶疑慮

儘管巴西經常帳餘額持續惡化,但相較於今年以來整體新興市場貨幣與美元指數表現,巴西里爾兌美元表現過弱。應是受到智利與哥倫比亞等國示威抗議影響,而被拖累。

經常帳餘額走勢不妙

資料來源: Bloomberg,2019/11/28。

 

2. 密切注意原物料價格+海運運費

全球需求仍無起色,造成巴西出口年增率持續下滑。建議投資人注意波羅的海乾散貨指數與原物料價格,若兩者反轉向上並驗證全球需求轉佳,巴西股市就大有機會。

海運運費與巴西出口

資料來源: Bloomberg,2019/11/28。

 


俄羅斯:好處全拿,油價有利俄股

1. 沙烏地阿拉伯出力,俄羅斯出張嘴

為了對抗美國頁岩油與全球景氣,OPEC宣佈減產幅度將增加至每日170萬桶。但若從各減產協議參與國來看,減產協議執行以來,伊朗與沙烏地阿拉伯分別每天減少近150萬桶產量,俄羅斯產量反倒微幅增加3萬桶。

俄羅斯原油產量幾乎沒變化

資料來源: Bloomberg,2019/12/12。

 

2. 別人出力捍衛油價,俄羅斯荷包滿滿

在油價穩定且自身產量維持的情況下,俄羅斯經常帳盈餘維持高檔,且外匯儲備持續增加,基本面良好。

俄羅斯荷包滿滿

資料來源: Bloomberg,2019/12/12。

 


印度:政策效果浮現,經濟優於今年

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1. 景氣狀況已經有所好轉

從景氣狀況指數來看,印度景氣有好轉跡象,但若從進口來看,印度景氣似乎仍在惡化,兩者差異來自於進口原油的大量下滑。但若以實際原油進口量來看,印度原油進口平穩,下跌多為油價波動影響。

景氣回升、進口下滑

資料來源: Bloomberg,2019/11/28。

 

2. 預估經濟成長率回升

根據OECD與IMF預估,印度明年經濟成長率分別為6.3%與7%,不論是與今年或其他新興市場國家相比,都屬優異。

印度經濟成長率不差

資料來源: Bloomberg,2019/11/28。

 


中國:降準降息在路上,金融風險仍可化解

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1. 內外需都難以撐起經濟成長

今年受到全球需求惡化影響,中國出口年增率與製造業相關數據都持續下滑,原本期待的內需消費也無起色。要穩定經濟成長,仍需依靠政策刺激效果。

中國內需依然疲弱

資料來源: Bloomberg,2019/11/21。

 

2. 防範金融風險,調降利率為必要之惡

消費與出口都不振,中國央行必須採行更寬鬆的貨幣政策,才能透過投資來提振經濟成長率。加上擴大的債務違約潮,調降利率來避免大規模金融危機,是必要之惡。

中國貨幣政策轉趨寬鬆

資料來源: Bloomberg,2019/11/20。